วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SVI เห็นสัญญาณการฟื้นตัวของอุตสาหกรรม
จากข้อมูลของ Semiconductor Industry Association (SIA) ยอดขาย semiconductors ทั้งโลกในเดือนเมษายน 2567 เพิ่มขึ้นเป็น 4.64 หมื่นล้านดอลลาร์ฯ (+16% YoY, +1% MoM) ซึ่งเป็นเดือนแรกที่ยอดขายพลิกฟื้น MoM หลังจากลดลงติดต่อกันมาสามเดือนแล้ว
โดยยอดขายในสหรัฐเพิ่มขึ้นมากที่สุด MoM ที่ 4% MoM รองลงมาคือญี่ปุ่น (2% MoM) และ จีน (0.2% MoM) ในขณะที่ยอดขายในยุโรป และ เอเชียแปซิฟิกลดลง 1% MoM เท่ากัน ส่งผลให้ยอดขาย semiconductor ทั้งโลกในช่วง 4M67 อยู่ที่ 1.86 แสนล้านดอลลาร์ (+16% YoY) ทั้งนี้ สัญญาณการฟื้นตัว MoM อาจจะเป็นสิ่งที่บ่งบอกว่าวัฏจักรการระบายสต็อก (inventory destocking) จบลงแล้ว และ กำลังจะเข้าสู่วัฏจักรการตุนสต็อกรอบใหม่ในระยะต่อไป
ประมาณการ 2Q67F: กำไรจะลดลงทั้ง YoY และ QoQ
เราคาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ SVI ใน 2Q67 จะอยู่ที่ 222 ล้านบาท (-15% YoY, -23% QoQ) ซึ่งจะทำ
ให้กำไรจากธุรกิจหลักในงวด 1H67 อยู่ที่ 511 ล้านบาท (+11% YoY) คิดเป็น 52% ของประมาณการกำไร
เต็มปีของเรา โดยเราคาดว่ายอดขายใน 2Q67 จะอยู่ที่ 145 ล้านดอลลาร์ฯ (-13% YoY, +2% QoQ) เพราะ
เราคาดว่าจะยังมีการปรับสมดุลสต็อกอยู่ ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 1H67 อยู่ที่ 287 ล้านดอลลาร์ฯ (-
17% YoY) คิดเป็น 41% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา และ 38% ของเป้าบริษัท นอกจากนี้ เราคาด
ว่าเงินบาทที่อ่อนค่าลงจะช่วยหนุนให้อัตรากำไรเพิ่มขึ้นเป็น 8.9% (+0.2ppts YoY, -1.7ppts QoQ) ซึ่งจะ
ช่วยชดเชยผลกระทบจากฐานที่สูงใน 1Q67 (เพราะมีคำสั่งซื้อที่ margin สูงเป็นพิเศษ ซึ่งเป็นรายการที่
เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว)
ยังคงมีแนวโน้มจะฟื้นตัวในครึ่งหลังของปีนี้
การฟื้นตัวของยอดขาย semiconductor ทั่วโลกอาจจะเป็นสิ่งที่บ่งบอกว่าจะมีการกลับมาตุนสต็อกรอบใหม่ และ จะช่วยหนุนให้ลูกค้าของ SVI ทำการผลิตในระดับ mass production ในครึ่งหลังของปีนี้ ทั้งนี้ บริษัทคาดว่าลูกค้าใหม่จะเริ่มผลิตแบบ mass production ซึ่งจะมีมูลค่ายอดขาย ~ 100 ล้านดอลลาร์ฯ ในปี 2567 ในขณะเดียวกัน การอ่อนค่าของเงินบาทจะช่วยหนุนอัตรากำไรของ SVI ด้วย โดยเราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในงวด 1H67F จะอยู่ที่ 9.8% ซึ่งสูงกว่าช่วงเป้าหมายของบริษัทที่ 8.5-9.0% อย่างไรก็ตาม เราจะปล่อย upside จากอัตรากำไรขั้นต้นไปก่อน เพื่อรองรับความท้าทายในส่วนของยอดขาย
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” SVI และ คงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2567 ไว้ที่ 6.80 บาท อิงจาก PER ที่ 15.0x
(เท่ากับค่าเฉลี่ยในอดีตของ Hana Microelectronics (HANA.BK/HANA TB)* -0.25 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น (เราใช้สมมติฐานอัตราแลกเปลี่ยนปี 2567-2568 ที่ 33.50 บาท/ดอลลาร์ฯ) และความล่าช้าในกระบวนการทดสอบผลิตภัณฑ์
