วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAPPE รายได้เติบโตดีตามเป้าผู้บริหาร
ใน 2Q24F เราคาดว่ากำไรหลักของ SAPPE จะเติบโต 13% yoy (เป็น 371 ล้านบาท) โดยมีปัจจัยหนุนจากทั้งในประเทศ (ยอดขายเติบโต 15% yoy) และยอดขายต่างประเทศ (ยอดขายเติบโต 25% yoy)
ในประเทศไทย ยอดขายที่เติบโตอย่างรวดเร็วที่ 15% yoy (เทียบกับ .8% yoy ใน 1Q24) ได้แรงหนุนจาก functional drinks และกาแฟพร้อมดื่ม ในตลาดต่างประเทศ การเติบโตที่แข็งแกร่งได้รับแรงหนุนจากยอดขายของ Mogu Mogu โดยเฉพาะในสหรัฐอเมริกาและยุโรปจากการขยายจุดขายผ่านร้านค้าปลีกสมัยใหม่ คงประมาณการทั้งหมด คำแนะนำ “ซื้อ” และ ราคาเป้าหมาย 125 บาท
คาดว่ารายได้จะเติบโต 23% yoy ใน 2Q24F
เราคาดว่ายอดขายใน 2Q24 จะเติบโต 23% yoy (เป็น 2 พันล้านบาท) สอดคล้องกับคำแนะนำทั้งปีที่ 20-25% yoy เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้น 0.5ppt yoy เป็น 44.9% เนื่องจากต้นทุนที่มีประสิทธิภาพจากการเติบโตของยอดขายที่แข็งแกร่ง และค่าเงินบาทที่อ่อนตัว (-7% yoy, รายได้จากการส่งออก 83%) เราคาด
ว่า SG&A ต่อยอดขายรวมจะเพิ่มขึ้น 4.3ppt เป็น 25.5% เนื่องจาก SAPPE ใช้จ่ายมากขึ้นในการโปรโมตแบนด์ของตน
ต้นทุนควบคุมได้ ถึงแม้จะมีการขยายกำลังการผลิต
ในเดือนเมษายน SAPPE ได้เพิ่มสายการผลิตที่ห้าเพื่อเพิ่มกำลังการผลิต 25% เราประมาณการการใช้กำลังการผลิตโดยเฉลี่ยจะลดลงเหลือ 72% (จาก 79% ใน1Q24) แต่อาจไม่ส่งผลกระทบต่ออัตรากำไรขั้นต้นมากนัก เนื่องจากสายการผลิตใหม่ต้องใช้แรงงานคนน้อยลง (COGS ลดลง) นอกจากนี้บริษัทยังได้ล็อกราคาเม็ด
พลาสติก PET และน้ำตาลจนถึงสิ้น 3Q24 และสิ้นปี 2024 ตามลำดับ ซึ่งจะทำให้ COGS มีเสถียรภาพ
เติบโตดีในระยะยาว ความเสี่ยงคือราคาผันผวนของวัตถุดิบ
เราตรึงราคาเป้าหมายของเราไว้ที่ 28.7 เท่า PER ปี 2024F ซึ่งมากกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 18.7 เท่า เนื่องจากคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วในปีนี้ (+24% yoy เทียบระดับเฉลี่ยสิบกว่า % เมื่อสองสามปีก่อน) ได้แรงหนุนจากความสำเร็จในการขยายตลาดสู่ต่างประเทศ ซึ่งเป็นหนึ่งในปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตที่สำคัญ ปัจจุบัน SAPPE ซื้อขายที่ 23.5x PER ปี 2024F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 24.6x
