วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TNP หุ้นรับประโยชน์มาตรการรัฐ
มอง Slightly Positive ต่อกำไรปกติ 2Q24F ที่ 40 ลบ. (+18% y-y, -10%q-q) โดยคาด SSSG ยังบวก 1% y-y ดีกว่ากลุ่มฯค้าปลีกที่คาด -1% y-y และรายได้รวมคาดยัง +10% y-y โดยกำไร 1H24F คาดเป็น 50% ของกำไรปกติปี 2024F 170 ลบ. (+13% y-y) เป็นปีที่เริ่มกลับมาเติบโตในรอบ 3 ปี
ขณะที่ ราคาหุ้นซื้อขาย PER24F 16 เท่า (ค่าเฉลี่ย -1.1SD) ยังน่าสนใจและเป็นหุ้นรับประโยชน์มาตรการรัฐ แนะนำ “Buy” จาก TP24F 4.8 บาท อิง DCF (WACC 8.0% ,TV Growth 2.0%)
คาดกำไรปกติ 2Q24F 40 ลบ. +18%y-y, -10% q-q
คาดกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 40 ลบ. (6%y-y, -10%q-q) หากไม่รวมกำไรพิเศษขายทรัพย์สิน 3.6 ลบใน 2Q23 กำไรปกติ +18% y-y, -10% q-q คาดจากรายได้ +10% y-y (คาด SSSG +1% y-y, ผลของสาขาใหม่ 4 แห่ง)
ประเด็นสำคัญ
คาดรายได้ 707 ลบ. (+10%y-y,+1% q-q) จาก SSSG คาด +1.0% y-y จากฐานปีก่อนใกล้เคียงกันที่ไม่มีประโยชน์จากมาตรการรัฐแล้ว แต่ SSSG ลดจาก 1Q24 +2.6% y-y จากฤดูฝนมาเร็วตั้งแต่พ.ค. ทำให้ SSSG พ.ค.-มิ.ย. ชะลอลง และยังทำได้ดีกว่ากลุ่มค้าปลีกฯที่ SSSG คาด -1% y-y ขณะที่ ผลเปิดสาขาใหม่ 3Q23-2Q24F 4 แห่ง (รวมสาขาใหญ่ 1 แห่ง เทียบเท่าสาขาปกติ 2-3 แห่ง) รวมมีสาขาสิ้น 2Q24F 46 แห่ง รวมถึง มีรายได้จากธุรกิจจัดจำหน่าย (ค้าส่ง) กลุ่มสินค้าแม่และเด็ก เพิ่มเติม
คาด Gross margin 17.1% vs 2Q23/1Q24 17.0%/17.5% เพิ่ม y-y จากฐานรายได้ที่กลับมาเติบโตดี ได้ประโยชน์จากการต่อรอง รวมถึง สินค้าล็อตต้นทุนสูง ช่วงราคาขาขึ้นเริ่มหมดลง
คาด SG&A/sales 10.6% vs 2Q23/1Q24 10.6%/1.0% ทรงตัว y-y จากสาขาใหม่ 1 แห่ง และคาดบางส่วนจาก Preopening cost ของสาขาใหม่อีก 2-3 แห่งที่เตรียมเปิดใน 3Q24F
แนวโน้มกำไรปกติปี 24F +13% y-y คาด 2H24F +y-y
หากกำไร 1H24F ตามคาด จะคิดเป็น 50% ของกำไรปี 24F 170 บาท (กำไรปกติ +13% y-y)
มองกำไร 2H24F ยังเติบโต double digit growth y-y โดยช่วงที่เหลือยังมีแผนเปิดสาขาใหม่อีก 4-5 แห่ง (1H 1 + 3Q 3, 4Q 1 แห่ง) ซึ่งที่ผ่านมาสาขาใหม่ ยังมีตอบแทนที่ดี รายได้ยังทำได้ใกล้เคียงระดับเดิมที่ 1 แสน/วัน/สาขา (vs 7-eleven 8.3 หมื่นบาท/วัน/สาขา) และมีแผนรีโนเวทราว 3-4 แห่งใน 4Q24F ขณะที่ ยังรอติดตามนโยบายกระตุ้นเศรษฐกิจผ่าน Digital Wallet คาดจะส่งผลบวก (ตามกำหนดการเริ่ม 4Q24F) และเป็น Upside risk ช่วง 4Q24-1Q25F ซึ่งสาขาของจังหวัดหลักๆในเชียงราย พะเยา มีสัดส่วนประชากรรายได้น้อยสูง จะได้ประโยชน์มาก
คง “Buy” จาก TP24F 4.8 บาท
เราคงคำแนะนำ “Buy” จาก TP24F 4.8 บาท อิง DCF (WACC 8.0%, TV Growth 2.0%) หรือเทียบเท่า PER24x 22.5 เท่า มองเป็นหุ้นกลุ่มอิงบริโภค ที่ Valuation ยังน่าสนใจ ซื้อขาย PER24F 17 เท่า (ค่าเฉลี่ย – 1.1SD) และต่ำกว่ากลุ่มค้าปลีกที่อยู่ที่ 24 เท่า
