วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TIDLOR คาดกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 1,060 ลบ. เพิ่ม y-y ลด q-q

ด้านคุณภาพสินทรัพย์ NPL Ratio อยู่ที่ 1.70% เพิ่มต่อจาก 1Q24 ที่ 1.60% จากกลุ่มรถ 4 ล้อ และรถบรรทุก ทั้งนี้เราปรับกำไรสุทธิ 2025-26Fลง – (6-10)% ต่อปี จากการจัดการปัญหาคุณภาพสินทรัพย์นานกว่าคาด ส่งผลต่อ TP24F ลดลงเหลือ 19 บ. อย่างไรก็ตามเรายังคงคำแนะนำ NEUTRAL

คาดกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 1,060 ลบ. เพิ่มขึ้น +14% y-y ลดลง -4% q-q

เราคาดวันที่ 08/08/2024 TIDLOR รายงานกำไรสุทธิ 2Q24F ที่ 1,060 ลบ. กำไรเพิ่มขึ้น +14% y-y เพราะ i) รายได้ดอกเบี้ย (NII) เพิ่มขึ้น +18% y-y จากการเติบโตของสินเชื่อรวม +18% y-y และ +3% q-q คิดเป็น +6% YTD ii) รายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) เพิ่มขึ้น +20% y-y เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าขายประกัน ขณะที่กำไรลดลง -4% q-q เพราะ i) ค่าใช้จ่ายในการดำเนิงาน(OPEX) เพิ่มขึ้น +4% q-q เพราะค่าใช้จ่ายการตลาด ค่าใช้จ่าย IT และค่าใช้จ่ายบุคคล ii) ค่าใช้จ่ายสำรอง (ECL) เพิ่มขึ้น +7% q-q จากการตัดจำหน่ายหนี้สูญ (write-off) เพิ่มขึ้น และ NPL Ratio อยู่ที่1.70% เพิ่มต่อจาก 1Q24 ที่ 1.60% จากกลุ่มรถ 4 ล้อ และรถบรรทุก

ประเด็นสำคัญ

- คาดรายได้ดอกเบี้ย NII ที่ 3,917 ลบ. (+18% y-y, +3% q-q): เพิ่มขึ้น y-y และ q-q เพราะสินเชื่อรวมเพิ่ม +18% y-y และ +3% q-q คิดเป็น +6% YTD จากกลุ่มจำนำทะเบียนรถยนต์ และรถจักรยานยนต์ และการเปิดสาขาเพิ่ม 2Q24 มีจำนวนสาขาทั้งหมด 1,710 สาขา เพิ่มขึ้น +5% y-y ทรงตัว q-q สำหรับ NIM ที่ 15.42% ลดลงจาก 2Q23 ที่ 15.59% และ 1Q24ที่ 15.46%เพราะต้นทุนทางการเงินเพิ่มขึ้น

- คาดรายได้ที่ไม่ใช่ดอกเบี้ย Non-NII ที่ 944 ลบ. (+20% y-y, +1% q-q): เพิ่มขึ้น y-y และ q-q เพราะรายได้ค่าธรรมเนียมนายหน้าขายประกัน

- คาดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน OPEX ที่ 2,672 ลบ. (+18% y-y, +4% q-q): เพิ่มขึ้น y-y และ q-q เพราะค่าใช้จ่ายการตลาด ค่าใช้จ่าย IT และค่าใช้จ่ายบุคคล โดยอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ (C/I) ที่ 55.0% เทียบกับ 2Q23 ที่ 55.3% และ 1Q24 ที่ 54.1%

- คาดค่าใช้จ่ายสำรอง ECL ที่ 864 ลบ. (+29% y-y, +7% q-q): เพิ่มขึ้น y-y และ q-q เพราะการตัดจำหน่ายหนี้สูญ (write-off) มากขึ้น และคุณภาพสินทรัพย์อ่อนแอ โดยเฉพาะกลุ่มรถ 4 ล้อและรถบรรทุก จากความไม่แน่นอนในการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจ Gross NPL เพิ่มขึ้น +9% q-q ภาพรวม NPL Ratio อยู่ที่ 1.70% เพิ่มต่อ จาก 1Q24 ที่ 1.60% และ Coverage Ratio ที่ 257% ลดลงจาก 1Q24 ที่ 264%

ปรับกำไรสุทธิ 2025-26F ลงปีละ –(6-10)% ต่อปี จากค่าใช้จ่ายสำรอง  

เราปรับกำไรสุทธิ 2025-26F ลงปีละ –6% และ -10% อยู่ที่ 4,261 และ 4,537 ลบ. ตามลำดับ จากการจัดการปัญหาคุณภาพสินทรัพย์นานกว่าคาด โดยเราปรับค่าใช้จ่ายสำรอง (credit cost) ขึ้น หลังจากการปรับประมาณการแล้วกำไรสุทธิปี 2024-25F เติบโต +5% y-y และ +7%y-y ตามลำดับ

คงคำแนะนำ NEUTRAL แต่ปรับลด TP24F ที่ 19 บ.

เราปรับลด TP24F ที่ 19 จากเดิม 22 บ. แต่คงคำแนะนำ NEUTRAL เพราะการจัดการปัญหาคุณภาพสินทรัพย์นานกว่าคาด โดยเฉพาะ 4ล้อ และ กลุ่มรถบรรทุก