วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BKGI 2024F outlook remains strong
แนะนำ Buy สำหรับ BKGI โดยคง TP24F ที่ 2.50 บาท เนื่องจาก 1) ไม่พบปัจจัยลบใหม่ต่อประมาณการกำไรสุทธิ 2) คงประมาณการกำไรสุทธิปี 24F (+59%y-y) เติบโตสูงจากการขยายตลาดลูกค้าใหม่ และ 3) ระยะสั้น 2Q-3Q24F มี Catalyst บวกหนุนการเติบโต
Catalysts
คู่สมรสมีอายุเฉลี่ยสูงขึ้น, การให้ความสำคัญกับการดูแลสุขภาพ การรักษาแนวใหม่เน้นเฉพาะบุคคล
Anchor themes
การขยายตัวของตลาดท่องเที่ยวสำหรับผู้มีบุตรยาก, นโยบาย Medical Hub ของรัฐบาลไทย
แนะนำ Buy คงราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 2.50 บาท
เราแนะนำ Buy สำหรับ BKGI โดยคงราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 2.50 บาท วิธี DCF WACC 10% L-T growth 3% คิดเป็น Imply PE ปี 24F ที่ 29 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ย PE ปี 24F ของกลุ่มรพ.ที่ศึกษา และกลุ่มผู้ให้บริการ IVF (GFC,SAFE) เนื่องจาก 1) ไม่พบปัจจัยลบใหม่ต่อประมาณการกำไรสุทธิ 2) บริษัทยังน่าสนใจจากมีข้อได้เปรียบเทคโนโลยี Next-Generation Sequencing (NGS) ที่ทันสมัยจากกลุ่ม BGI (ถือหุ้น 37.4%) สำหรับให้บริการคัดกรองพันธุกรรมครอบคลุมทุกช่วงอายุตั้งแต่ก่อนตั้งครรภ์จนถึงกลุ่มผู้สูงอายุ ทำให้มีโอกาสเติบโตจากการขยายฐานลูกค้าเปิดกว้าง และ 3) ศักยภาพห้องปฎิบัติการรองรับการเติบโตระยะยาว นอกจากนี้ราคาหุ้นปัจจุบันซื้อขาย PE ปี 24F ที่ 26 เท่า เทียบเท่า 0.8 เท่า PEG (คาดปี 24F-26F กำไรสุทธิเติบโต 33%CAGR)
คงเป้าหมายปีนี้รายได้เติบโตกว่า40%y-y
ผู้บริหาร BKGI ระบุ ปีนี้บริษัทยังคงเป้าหมายรายได้รวม 360 ลบ. เติบโตราว 45%y-y มีปัจจัยบวก 1) ความพร้อมของห้องปฎิบัติการสามารถให้บริการสูงสุดจำนวน 11 ล้านตัวอย่างต่อปี และ 2) การขยายตลาดลูกค้าใหม่ภาครัฐและเอกชน นอกจากนี้เราไม่พบปัจจัยบวกและลบใหม่ที่จะส่งผลต่อประมาณการกำไรสุทธิบริษัท โดยปีนี้เราคาดว่ารายได้รวม 351 ลบ. (+43%y-y) เติบโตจากการให้บริการคัดกรองความผิดปกติทางพันธุกรรมด้านอนามัยเจริญพันธุ์ ซึ่งเป็นบริการหลัก (สัดส่วนรายได้กว่า 70%) จากจำนวนตัวอย่างเพิ่มขึ้นทั้งประเภท NIPT (คัดกรองความผิดปกติของโครโมโซมทารกในครรภ์) และเพิ่มบริการประเภท PGTA (ตรวจพันธุ์กรรมของตัวอ่อน) ประกอบกับการเข้าร่วมให้บริการตรวจคัดกรองมะเร็งสิทธิ สปสช จะเพิ่มโอกาสเติบโตจากบริการตรวจคัดกรองทางการแพทย์ รวมทั้งขยายฐานลูกค้าใหม่ทั้งต้นน้ำและปลายน้ำของการดูแล/รักษาสุขภาพ
มี Catalyst บวกหนุนการเติบโตเด่นใน 2Q-3Q24F
ผู้บริหารระบุ การขายเครื่องตรวจ (NIPT, PGTA) และน้ำยาตรวจให้กับลูกค้าภาครัฐและเอกชน มีความคืบหน้าต่อเนื่อง โดยใน 2Q-3Q24F บริษัทมีโอกาสขายเครื่องตรวจและน้ำยาตรวจให้กับลูกค้าใหม่อีก 2-3 ราย (vs 1Q24 ขายเครื่องตรวจให้ลูกค้า 1 ราย) ทำให้การเติบโตของรายได้ใน 2Q-3Q24F มีปัจจัยหนุนจากการขายเครื่องช่วยเสริมการเติบโตจากรายได้ให้บริการตรวจคัดกรอง ส่วนรายได้ขายน้ำยาถือเป็นรายได้ต่อเนื่อง (Recurring revenue) ที่มีแนวโน้มเพิ่มขึ้นหลังจากการขายเครื่องสำเร็จโดยปีนี้บริษัทมีเป้าหมายขายเครื่องตรวจจำนวน 5-6 เครื่อง
คาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 33%CAGR24F-26F จากเพิ่มบริการและขยายลูกค้าใหม่
เราคงประมาณการปี 24F คาดกำไรสุทธิ 51 ลบ. เติบโต 59%y-y ส่วนปี 25F-26F คาดกำไรสุทธิ 66 ลบ. / 76 ลบ. ตามลำดับ หรือมีกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย 33%CAGR 24F-26F เนื่องจาก 1) คาดว่ารายได้รวม (+25%CAGR) เติบโตจากจำนวนตัวอย่างในการตรวจเพิ่มขึ้นตามการขยายฐานลูกค้าใหม่ 2) คาดมี %Gross margin รวม 43.7% ในปี 2024F และมีแนวโน้มดีขึ้นเป็น 44.6% ในปี 26F จากผลบวก Economies of scale ของจำนวนตัวอย่างเพิ่มขึ้น และ 3) คาดค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้มีสัดส่วน 28.8% และ 28.4% ในปี 2024F-26F
แนะนำ Buy คงราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 2.50 บาท/หุ้น
เราแนะนำ Buy สำหรับ BKGI โดยยังคงประมาณการกำไรสุทธิ และราคาเป้าหมายปี 24F ที่ 2.50 บาท ประเมินด้วยวิธี DCF WACC 10% L-T growth 3% คิดเป็น Imply PE ปี 24F ที่ 29 เท่า เทียบเท่าค่าเฉลี่ย PE ปี 24F ของกลุ่มรพ.ที่ศึกษา และกลุ่มผู้ให้บริการ IVF (GFC,SAFE)
