วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PTT กำไรใน 2Q67F น่าจะออกมาดีกว่าที่คาดเอาไว้ก่อนหน้านี้
คาดว่ากำไรสุทธิของ PTT ใน 2Q67F จะอยู่ที่ 3.11 หมื่นล้านบาท (+55% YoY, +7% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY จะเป็นเพราะ
i) ส่วนแบ่งกำไรจาก PTT Exploration and Production (PTTEP.BK/PTTEP TB)* เพิ่มขึ้นตามราคาน้ำมันดิบดูไบที่สูงขึ้นและปริมาณยอดขายที่เพิ่มขึ้น และ ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก PTT Global Chemical (PTTGC.BK/PTTGC TB)*, Thai Oil (TOP.BK/TOP TB)* และ IRPC Pcl. (IRPC.BK/IRPC TB)* เพราะมีกำไรจากสต็อกน้ำมันเพิ่มขึ้น ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ i) มีกำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) ประมาณ 4.5 พันล้านบาทจากการขายหุ้น 50% ใน LNG Receiving Terminal 2 ออกไปให้กับการไฟฟ้าฝ่ายผลิตแห่งประเทศไทย (กฟผ.), ii) ส่วนแบ่งกำไรจาก PTTEP จากราคาน้ำมันดิบดูไบสูงขึ้นและปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้น และ iii) ส่วนแบ่งกำไรจาก PTTGC เพิ่มขึ้นเนื่องจากมีกำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) ประมาณ 2.8 พันล้านบาท จากการซื้อคืนหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์ สำหรับงบเดี่ยวของ PTT เราคาดว่ากำไรจะทรงตัว QoQ เพราะกำไรจากหน่วยธุรกิจ GSP ที่ลดลงจากคาดค่าใช้จ่ายพิเศษ (หลังหักภาษี) 6.5 พันล้านบาทที่เกิดจากการนำโครงสร้างราคา Single Pool Gas ใหม่มาใช้เป็นการชั่วคราวในช่วงเดือนมกราคม-กรกฎาคม ถูกชดเชยด้วย i) กำไรพิเศษ 4.5 พันล้านบาทจาก LNG Receiving Terminal 2 และ ii) ส่วนแบ่งกำไรที่เพิ่มขึ้นจากหน่วยธุรกิจ S&M และ T&M ทั้งนี้เราคาดว่าราคาก๊าซธรรมชาติเฉลี่ยของ PTT จะลดลง 7% QoQ เหลือ US$7.8/mmbtu เนื่องจากราคา LNG ในตลาด spot ลดลง ส่งผลให้กำไรของหน่วยธุรกิจ S&M เพิ่มขึ้น QoQ นอกจากนี้ เรายังคาดว่ากำไรจากหน่วยธุรกิจ T&M จะฟื้นตัวขึ้น QoQ เพราะคาดว่าปริมาณยอดขายก๊าซธรรมชาติจะเพิ่มขึ้น 8% QoQ เป็น 4,837mmscfd เพราะอุปสงค์จากโรงไฟฟ้าก๊าซเพิ่มขึ้นในช่วงฤดูร้อน
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2567F ขึ้นอีก 6%
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ PTT ในปี 2567F ขึ้นอีก 6% เป็น 9.42 หมื่นล้านบาท เนื่องจาก i) เราได้เพิ่มกำไรพิเศษ (หลังหักภาษี) ประมาณ 4.5 พันล้านบาทจากการขายหุ้น 50% ใน LNG Receiving Terminal 2 เข้ามาในประมาณการของเรารอบนี้ และ ii) เราปรับเพิ่มประมาณการส่วนแบ่งกำไรจาก TOP ซึ่งในบทวิเคราะห์ TOP ฉบับวันที่ 10 กรกฎาคม เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรของ TOP ในปีนี้ขึ้นอีก 13% เป็น 1.68 หมื่นล้านบาท เพราะเราใส่กำไรพิเศษ 1.1 พันล้านบาทจากการซื้อคืนหุ้นกู้สกุลเงินดอลลาร์ 120 ล้านดอลลาร์ฯ จากตลาดรองใน 1H67 เข้ามาในประมาณการของเรา
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ PTT โดยประเมินราคาเป้าหมาย SoTP ปี 2567F ที่ 35.00 บาท (ดูบทวิเคราะห์กลุ่ม
พลังงานของ KGI ฉบับวันที่ 18 มิถุนายน) เราเชื่อว่าผลประกอบการที่จะออกมาดีใน 2Q67F จะช่วยหนุน
ราคาหุ้น ในขณะเดียวกันเรายังปรับเพิ่มสมมติฐานเงินปันผลปีนี้เป็น 2.00 บาท/หุ้น จากเดิมที่ 1.80 บาท/
หุ้น เพื่อสะท้อนถึงการปรับเพิ่มประมาณการกำไร
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดิบ, GRM และ spread ปิโตรเคมี
