วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ MINT ผลประกอบการ 2Q67: กำไรปกติเป็นไปตามที่เราคาด
รายได้โตเพราะธุรกิจโรงแรมและร้านอาหารดีขึ้น กำไรปกติของ MINT ใน 2Q67 อยู่ที่ 3.23 พันล้านบาท (+7.5% YoY, ดีขึ้นอย่างมากจากขาดทุนปกติ 352 ล้านบาทใน 1Q67) ใกล้เคียงกับประมาณการกำไรปกติของเราที่ 3.28 พันล้านบาท แต่ต่ำกว่า consensusที่ 3.4 พันล้านบาท
เนื่องจากมีผลขาดทุนพิเศษจากอัตราแลกเปลี่ยนเกือบ 407 ล้านบาท ในขณะที่กำไรสุทธิอยู่ที่ 2.82 พันล้านบาท (-13.3% YoY, +146.3% QoQ) ทั้งนี้ กำไรสุทธิในงวด 1H67 คิดเป็น 49.5%ของประมาณการกำไรเต็มปีของเราที่ 8.03 พันล้านบาท โดยรายได้เพิ่มขึ้น 10% YoY และ 19.7% QoQ เป็น 4.37 หมื่นล้านบาท เนื่องจากอุปสงค์การเดินทางที่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องและอัตราค่าห้องพักที่สูงขึ้น โดยเฉพาะในยุโรปและประเทศไทย บวกกับมีการเปิดโรงแรมใหม่เพิ่มขึ้น ทำให้ผลการดำเนินงานของธุรกิจโรงแรมออกมาแข็งแกร่ง ในขณะเดียวกันธุรกิจร้านอาหารถูกขับเคลื่อนโดยจำนวนลูกค้าที่เพิ่มขึ้นในประเทศไทยและสิงคโปร์จากการออกสินค้าใหม่, ความสำเร็จของแคมเปญการตลาด และการขยายสาขาร้าน ทั้งนี้ อัตรากำไรขั้นต้นใน 2Q67 อยู่ที่ 45.4% ลดลงจาก 47.6% ใน 2Q66 แต่เพิ่มขึ้นจาก 41.3% ใน 1Q67 ในขณะที่ EBITDA margin ใน 2Q67 อยู่ที่ 29.7% ลดลงจาก 30.3% ใน 2Q66 ส่วนค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยเพิ่มขึ้น 6.2% YoY และ 7.8% QoQ เป็น 3.07 พันล้านบาท สอดคล้องกับต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น
ธุรกิจโรงแรม: RevPar เพิ่มขึ้น 14% YoY
รายได้จากโรงแรมที่ MINT เป็นเจ้าของและเช่าดำเนินการคิดเป็น 85% ของรายได้จากธุรกิจหลักในกลุ่ม
โรงแรม & mixed-use ใน 2Q67 โดยรายได้ต่อห้องพักที่พร้อมเข้าพัก (“RevPar”) ของทั้งระบบเพิ่มขึ้น 14% YoY เนื่องจากอุปสงค์ของโรงแรมในยุโรปและอเมริกาใต้เพิ่มขึ้น ในขณะที่อัตราค่าห้องพักเฉลี่ยของโรงแรมในประเทศไทยสูงขึ้น ทั้งนี้ เมื่อเทียบกับเมื่อปี 2562 RevPar ในปัจจุบันสูงกว่าถึง 56% จากความสำเร็จในการดำเนินกลยุทธ์ด้านราคาของโรงแรมในเครือ Minor และยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่องใน 2Q67 ทั้งในส่วนของโรงแรมที่ MINT เป็นเจ้าของและเช่าดำเนินการในยุโรปและอเมริกาใต้ ส่วน RevPar ของทั้งระบบในสกุล EUR เพิ่มขึ้น 8% YoY และ 54% QoQ ส่วนอัตราการเข้าพัก (occupancy rate) เฉลี่ยใน 2Q67 อยู่ที่ 73% เพิ่มขึ้นจาก 72% ใน 2Q66 และขึ้นมาเกือบถึงระดับก่อน COVID ระบาดที่ 75% แล้ว
ธุรกิจร้านอาหาร: SSS ลดลง 2.8% YoY เนื่องจากการบริโภคในจีนอ่อนแอ
ใน 2Q67 ภาวะธุรกิจที่ดีขึ้น รวมทั้งการขยายสาขาร้านในประเทศไทยและสิงคโปร์ทำให้ยอดขายรวมทั้ง
ระบบ (รวมยอดขายของร้าน franchise) เพิ่มขึ้น 2.5% YoY อย่างไรก็ตาม ยอดขาย same-store-sales
โดยรวมลดลงเล็กน้อย 2.8% YoY ใน 2Q67 เพราะยอดขายที่เพิ่มขึ้นของร้านอาหารในประเทสไทย และ
สิงคโปร์ยังชดเชยผลการดำเนินงานที่อ่อนแอลงของ hub อื่น ๆ ได้ไม่หมด
Valuation
เรายังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567 ที่ 40.75 บาท (อิงจาก EV/EBITDA ที่ 10.8x
หรือ -1.0S.D.) เราคาดว่ากำไรของ MINT จะลดลง QoQ แต่เพิ่มขึ้น YoY ใน 3Q67F หลังผ่านช่วงที่
แข็งแกร่งที่สุดตามฤดูกาลของโรงแรมในยุโรปไปแล้วใน 2Q
Risk
ความวุ่นวายทางการเมือง, เกิดโรคระบาดขั้นรุนแรง และเศรษฐกิจชะลอตัวลง
