วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BANPU ผลประกอบการ 2Q67: ยอดขายเพิ่มขึ้นและต้นทุนต่อหน่วยลดลง
กำไรสุทธิของ BANPU ใน 2Q67 อยู่ที่ 937 ล้านบาท (พลิกฟื้น YoY จากขาดทุนสุทธิ 445 ล้านบาทใน 2Q66, -40% QoQ) โดยกำไรในงวด 1H67 คิดเป็น 37% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2567F เอาไว้ที่ 6.7 พันล้านบาท
กำไรใน 2Q67 พลิกฟื้น YoY จากขาดทุนสุทธิ แต่ลดลง 40% QoQ
ผลประกอบการที่ดีขึ้น YoY เป็นเพราะปริมาณยอดขายถ่านหินเพิ่มขึ้นเป็น 8.2 ล้านตัน (+17% YoY) และต้นทุนต่อหน่วยของถ่านหินลดลงเหลือ US$71/ton (-7% YoY) ส่วนกำไรที่ลดลง QoQ เป็นเพราะกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลงเหลือ 653 ล้านบาท (-79% QoQ) เพราะเงินบาทอ่อนค่าน้อยลงใน 2Q67 แต่หากไม่รวมกำไร/ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยน กำไรจากธุรกิจหลักของ BANPU ฟื้นตัวขึ้น QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขายถ่านหินเพิ่มขึ้นและต้นทุนต่อหน่วยของถ่านหินลดลง
ปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
i) ปริมาณยอดขายถ่านหินทั้งหมดเพิ่มขึ้นถึง 23% QoQ เป็น 8.2 ล้านตันใน 2Q67 เนื่องจากปริมาณยอดขายเพิ่มขึ้นทั้งในอินโดนีเซียและในออสเตรเลีย โดยปริมาณยอดขายในอินโดนีเซียเพิ่มขึ้น 16% QoQ เป็น 5.8 ล้านตันเพราะปริมาณฝนลดลง ในขณะที่ปริมาณยอดขายในออสเตรเลียเพิ่มขึ้น 46% QoQ เป็น 2.4 ล้านตันเพราะไม่มีการย้าย longwall ที่เหมือง Springvale เหมือนใน 1Q67
ii) ราคาขายเฉลี่ย (ASP) ในอินโดนีเซียลดลง 4% QoQ เหลือ US$94/ton และในออสเตรเลียลดลง 2% QoQ เหลือ AUD$181/ton แม้ว่าดัชนีราคาถ่านหินอ้างอิง NEX จะดีดตัวขึ้น 7% QoQ เป็น US$137/ton ใน 2Q67
iii) ต้นทุนถ่านหิน (ไม่รวมค่าภาคหลวง) ในอินโดนีเซียลดลง 8% QoQ เหลือ US$59/ton เนื่องจากเหมืองของบริษัทไม่ได้ประสบปัญหาทางเทคนิคในระยะสั้นเหมือนกับใน 1Q67 โดยต้นทุนถ่านหินในออสเตรเลียลดลง 11% QoQ เหลือ AUD$156/ton เนื่องจากมีการผลิตเพิ่มขึ้นและบริหารต้นทุนได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น
iv) กำไรจากธุรกิจก๊าซหดตัวลง QoQ เนื่องจากปริมาณยอดขายก๊าซลดลง 72 Bcf (-3% QoQ) และราคาขายก๊าซเฉลี่ยลดลงเหลือ US$1.9/Mcf (-8% QoQ)
v) กำไรจาก BANPU Power (BPP.BK/BPP TB) ซึ่งเป็นบริษัทโรงไฟฟ้าในเครือของ BANPU เพิ่มขึ้น QoQ โดยเฉพาะจากโรงไฟฟ้า BLCP และหงสา ซึ่งบริษัทมีการปิดซ่อมบำรุง Unit #1 ของโรงไฟฟ้า BLCP ตามแผนนาน 17 วัน และ Unit #3 ของโรงไฟฟ้าหงสานาน 47 วันใน 1Q67 ในขณะที่ไม่มีการปิดโรงไฟฟ้าทั้งสองแห่งเพื่อซ่อมบำรุงใน 2Q67
vi) สำหรับรายการพิเศษ บริษัทบันทึกกำไรจากอัตราแลกเปลี่ยนลดลงถึง 79% QoQ เหลือ 653 ล้านบาท เนื่องจากค่าเงินบาทใน 1Q67 อ่อนค่าลงถึง 2.25 บาท/ดอลลาร์ฯ
Valuation
เรายังคงคำแนะนำถือ BANPU โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2567F ที่ 6.00 บาท อิงจาก PB ที่ 0.45x เรา
เชื่อว่าราคาหุ้นจะได้แรงหนุนจากกำไรจากการดำเนินงานจากธุรกิจหลักที่สูงขึ้นใน 2Q67 ในขณะที่ราคา
ถ่านหินอ้างอิง NEX ใน 3QTD67 ขยับเพิ่มขึ้น 1% QoQ เป็น US$138/ton
Risks
ความผันผวนของราคาถ่านหิน และการปิดโรงไฟฟ้านอกแผน
