วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี TNP หุ้นรับประโยชน์ทางตรง Digital Wallet เฟสแรก

เรามองประเด็นนี้ บวกทางตรงต่อ TNP ซึ่งรับบัตรสวัสดิการ 2) อาจได้รับประโยชน์ส่วนเพิ่มหากมีมาตรการ Negative income tax (ชดเชยรายได้ให้ผู้มีรายได้ต่ำกว่าเกณฑ์เสียภาษี) ขณะที่ ประเด็นน้ำท่วมเชียงราย กรอบความเสียหายปิด 1 สาขา 1 วัน และมีเงินประกันครอบคลุม มองยังอยู่ในวงจำกัด แนะนำ “Buy” จาก TP25F 5.0 อิง DCF (WACC 8.0% ,TV Growth 2.0%)

รายละเอียด

1) Digital Wallet เฟสแรก : จะแจกให้กับผู้มีรายได้น้อย 14.5 ล้านคน คนละ 1 หมื่นบาท รูปแบบเงินสดลักษณะเติมเงินผ่านบัตรสวัสดิการ กำหนดการณ์เบื้องต้น ก.ย. - ต.ค. 2024

2) Negative Income Tax : จากงานเผยว่า มีแนวคิดจะเพิ่มรายได้รัฐผ่านการเพิ่ม VAT แต่จะลดผลกระทบกลุ่มรายได้น้อย โดยการใช้ Negative Income Tax ซึ่งเป็นระบบให้ความช่วยเหลือ/เงินชดเชย แก่ผู้มีรายได้ต่ำกว่าเกณฑ์เสียภาษี

3) น้ำท่วมในเชียงราย : เบื้องต้น มีปิด 1 สาขา เวลา 1 วัน (เวียงแก่น) และมีสินค้าได้รับความเสียหาย แต่มีประกันครอบคลุมไว้

 

ความเห็นและคำแนะนำ

- ประเด็น Digital Wallet มอง TNP เป็นหุ้นรับประโยชน์ทางตรง เนื่องจากเป็นร้านที่ใช้สิทธิบัตรสวัสดิการแก่ผู้มีรายได้น้อยได้ ซึ่งเน้นซื้อสินค้าจำเป็นก่อนเป็นลำดับแรก ทั้งนี้ แม้บริษัทไม่เปิดเผยสัดส่วนรายได้ที่มาจากกลุ่มนี้ แต่เรามองมีนัยฯ

1) หากอิงสำนักงานสถิติฯ ทั้งเชียงราย และพะเยา จัดเป็นจังหวัดที่มีสัดส่วนผู้มีรายได้น้อย สูงราว 11% ทั้งคู่ เทียบกับค่าเฉลี่ยภาคเหนือที่ 6.8% (Figure 1) ซึ่ง TNP มีสาขาในเชียงราย 36, พะเยา 6 แห่ง, เชียงใหม่ 4 แห่ง และมีประชากรผู้มีรายได้น้อยเชียงรายราว 1.3 แสนคน, พะเยา 4 หมื่นคน ซึ่งคิดเป็นวงเงินกระตุ้นเบื้องต้นไม่ต่ำกว่า 1.7 พันลบ. เทียบกับ รายได้ต่อไตรมาส TNP ที่ราว 700 ลบ. รวมถึงยังมีโอกาสรับประโยชน์จากมาตรการนี้ สำหรับกลุ่มคนในเฟสถัดไปด้วย นอกจากนี้ อิงภาพระยะยาว หากมีระบบ Negative Income Tax ซึ่งมองกลุ่มลูกค้า TNP เข้าข่ายได้รับประโยชน์ จะยิ่งบวกจากประเด็นนี้เพิ่มเติม

2) อิงช่วงมีมาตรกระตุ้นเศรษฐกิจหลังโควิด ในปี 2021 (ม.33, คนละครึ่ง, บัตรสวัสดิการส่วนเพิ่มจากปกติ, เราชนะ ฯลฯ) ซึ่งวงเงินน้อยกว่า Digital wallet พบว่า กำไรปี 2021 เติบโต 44% vs ค่าเฉลี่ย 15% โดยมาจาก SSSG +9.1% y-y vs ค่าเฉลี่ยราว 2% y-y ทั้งนี้ ทุกๆ 1% ของ SSSG มีผลต่อกำไรปี 25F เพิ่ม 1.8%

- เรายังคงกำไรปี 2024F ไว้ที่ 170 ลบ. (กำไรปกติ +13% y-y) กลับมาเติบโตในรอบ 3 ปี บนฐานปีก่อนไม่มีมาตรการรัฐที่มีนัยฯ และมี Upside risk จากมาตรการรัฐ และระยะสั้น คาดกำไร 3Q24F เบื้องต้น 40 ลบ. (+19% y-y, -5% q-q) โดย SSSG ก.ค. -1% y-y จากปีก่อนมีช่วงเสาร์-อาทิตย์ 5 สัปดาห์ เทียบปีนี้ 4 สัปดาห์

- แนะนำ “Buy” จาก TP25F 5.0 บาท อิง DCF (WACC 8.0%, TV Growth 2.0%) มองเป็นหุ้นกลุ่มอิงบริโภค ที่ Valuation ไม่สูง และซื้อขาย PER24F 16 เท่า (ค่าเฉลี่ย – 1.2SD)