วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SISB คาดผลการดำเนินงานน่าประทับใจใน 2H67F
SISB จัดประชุมเมื่อวานนี้เพื่อชี้แจงชี้แจงผลการดำเนินงานใน 2Q67 และอธิบายถึงแนวโน้มธุรกิจ โดยประเด็นสำคัญที่น่าสนใจมีดังนี้
i) เพิ่มจำนวนที่นั่งนักเรียนเพื่อสร้างการเติบโตในอนาคต ในช่วงปี 2567-2569 บริษัทตั้งเป้าจะเพิ่มจำนวนที่นั่งนักเรียนอีก 1,800 ที่นั่ง โดยตั้งงบประมาณไว้ 496 ล้านบาทสำหรับก่อสร้างอาคารเรียนในโรงเรียนสามแห่ง ได้แก่ Singapore International School Chiangmai (CM), Singapore International School Thonburi (TR) และ Singapore International School of Bangkok (PU) ซึ่งหมายความว่าจำนวนนักเรียนน่าจะเพิ่มขึ้นในระยะยาวจาก utilization rate ที่ 83.6% ใน 2Q67 ทั้งนี้ จำนวนนักเรียนในปัจจุบันอยู่ที่ 4,580 คน เพิ่มขึ้น 223 คนจาก 4,357 คนเมื่อสิ้นงวด 2Q67
ii) ปรับเพิ่มค่าธรรมเนียมการศึกษา 5% YoY ในปีการศึกษาใหม่ SISB ปรับขึ้นค่าธรรมเนียมการศึกษาเฉลี่ย 5% YoY ตั้งแต่เดือนสิงหาคมตามปีการศึกษาใหม่ ในขณะที่ต้นทุนพนักงาน (ประมาณ 10% ของต้นทุนรวม) จะเพิ่มขึ้นไม่ถึง 5% YoY นอกจากนี้ เรายังคิดว่าเป็นช่วงปกติที่นักเรียนเลื่อนชั้นเรียนไปอยู่ระดับที่สูงขึ้น โดยเฉพาะจากระดับประถมข้ามไประดับมัธยม ซึ่งจะทำให้การรับรู้รายได้เปลี่ยนแปลงไปนอกเหนือไปจากการขึ้นค่าธรรมเนียมการศึกษาประจำปี
iii) อัตราการลาออกของนักเรียนมีโอกาสลดลง เราได้สอบถามถึงอัตราการลาออกของนักเรียนในช่วงปี
2566-2567 ซึ่งเพิ่มขึ้นเป็น 11.7% จาก 10-11% ในอดีต โดยพบว่าสาเหตุหลัก ได้แก่ i) นักเรียนชาวจีนบาง
คนเดินทางกลับประเทศจีน ii) มีจำนวนนักเรียนจีนที่ไม่สามารถเรียนได้เพราะทักษะภาษาอังกฤษไม่พอเพิ่มขึ้น ซึ่งในประเด็นนี้ SISB จะจัดโปรแกรม (ร่วมกับสถาบันที่มีประสบการณ์ในมาเลเซีย) เพื่อเสริมทักษะภาษาอังกฤษให้กับนักเรียนที่ยังขาดคุณสมบัติเพื่อให้สามารถเรียนที่ SISB ได้ โดยคาดว่าจะเริ่มโปรแกรมนี้ในช่วงกลางเดือนตุลาคม ดังนั้น เราจึงคาดว่าอัตราการลาออกของนักเรียนน่าจะทรงตัวหรือลดลงในระยะยาวจากการดำเนินโครงการดังกล่าว
ยังคงมองบวก และคงประมาณการกำไรเอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงมองบวกกับแนวโน้มการเติบโตของกำไร SISB โดยคาดว่าจะทำสถิติสูงสุดใหม่ใน 2H67F ดังนั้น เราจึงยังคงประมาณการกำไรปี 2567-2568F เอาไว้เท่าเดิม โดยคาดว่าจะโตเฉลี่ยปีละ 30.3% YoY
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2567 ที่ 44.50 บาท (ใช้ WACC ที่ 9%, TG ที่4%)
Risks
COVID-19 ระบาด, เศรษฐกิจฟื้นตัวช้ากว่าที่คาดไว้ และ ความขัดแย้งทางการเมือง
