วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี NSL ซื้อกิจการเพิ่ม
เราปรับลดคำแนะนำเป็น "เป็นกลาง" โดยคง TP ไว้ที่ 35 ราคาหุ้น NSL ปรับขึ้น 31% ในเดือนที่ผ่านมา ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลง NSL ได้ประกาศเตรียมเข้าซื้อกิจการ 1) แบรนด์ Jus Cool และ COCO COOL จาก NB Value Link (NB) ในราคา 150 ล้านบาท
และ 2) 90% ของ Pro Natural Foods (PFL) ซึ่งเป็นผู้ผลิตผลิตภัณฑ์มะพร้าวและข้าวโพดอ่อน เรามองการเข้าซื้อกิจการในเชิงบวก แต่คิดว่าการเข้าซื้อกิจการต้องใช้เวลาพอสมควรจึงจะเห็นการเปลี่ยนแปลงทางด้านรายได้ นี่คือเหตุผลว่าทำไมเราจึงคงประมาณการกำไรและราคาเป้าหมายไว้ที่ 35 บาท
การซื้อกิจการเป็นไปตามกลยุทธ์
NSL จะมัดจำเงิน 50 ล้านบาทกับเจ้าของ NB ใน 4Q24 และจะซื้อแบรนด์ทั้งสอง ในราคา 150 ล้านบาท (รวมเงินมัดจำ) 1Q25 ปัจจุบันแบรนด์ COCO COOL และ Jus Cool จำหน่ายน้ำมะพร้าว ผลไม้ และข้าวโพดฝักอ่อนเพื่อการส่งออกเป็นหลัก ในส่วนของ PFL นั้นผลิตผลิตภัณฑ์จากมะพร้าวและข้าวโพดอ่อน NSL ตั้งใจที่จะซื้อ PFL ร้อยละ 90 แต่อยู่ระหว่างการศึกษาความเป็นไปได้จึงไม่ได้ให้ข้อมูลมากนัก ในระยะยาว เราคิดว่าการเข้าซื้อกิจการทั้งสองครั้งควรขยายยอดขายและตลาดของ NSL แต่เนื่องจากไม่มีคำแนะนำด้านการการเงินสำหรับข้อตกลงดังกล่าว เราจึงไม่ได้รวมในประมาณการ และอาจเพิ่มอัพไซด์สำหรับประมาณการ
3Q เป็นโลว์ซีซั่น
เราคาดว่า 3Q24 ค่อนข้างไม่น่าตื่นเต้นเนื่องจากเป็นไตรมาสต่ำสุดของปี อย่างไรก็ตามเรายังคงติดตามความสำเร็จของสินค้าแบรนด์ของตัวเองอย่างต่อเนื่อง โดยเฉพาะ Bake A Wish (BAW) ซึ่งอาจส่งผลให้ยอดขายเติบโตได้ดี และทำให้ NSL กระจายตัวออกจากการกระจุกตัวของรายได้ OEM กับ CPALL ได้
ความเสี่ยงหลักคือการกระจุกตัวของรายได้ที่มีกับ CPALL
NSL ซื้อขายที่ 18.5x FY25F P/E ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของอุตสาหกรรมที่ 17.3x แม้ว่า valuation จะสมเหตุสมผล แต่เราคิดว่าแนวโน้มที่ดีนั้นอยู่ในราคาแล้ว ความเสี่ยงหลักคือความเสี่ยงในการกระจุกตัวของรายได้ของบริษัท CPALL (87% FY24F และ OEM)
