วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BH 3Q24F คาดเติบโตดีตามฤดูกาล และคุมต้นทุนดี
เรามอง Neutral ต่อ 3Q24F ของ BH คาดกำไรสุทธิ 2,150 ลบ. (+10%y-y +11%q-q) เติบโตเป็นไตรมาสดีสุดของปี ตามทิศทางรายได้ (+6%y-y, +13% q-q) ประกอบกับมี Economies of scale ของการใช้บริการ และ Intensity ค่ารักษาโรคเพิ่มขึ้น รวมทั้งคุมต้นทุนได้ดี
ส่วนทั้งปี 24F คาดกำไรสุทธิ 7,782 ลบ. (+11%y-y) ทั้งนี้ข้อจำกัดด้าน Capacity ช่วงรอเปิดสาขาภูเก็ตในครึ่งปีหลัง 2026F ทำให้คาดกำไรสุทธิปี 25F-26F ของ BH จะเติบโตเฉลี่ย 4%CAGR เด่นน้อยกว่า BDMS (คาดเติบโต 12%CAGR) แนะนำ Trading Buy สำหรับ BH (TP 290 บาท)
คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 2,150 ลบ. (+10%y-y +11%q-q)
BH จะประกาศงบฯ วันที่ 7 พ.ย.24 เราคาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 2,150 ลบ. (+10%y-y +11%q-q) เติบโตเป็นไตรมาสดีสุดของปี เนื่องจาก 1) คาดรายได้ (+6%y-y +13%y-y) เติบโตจากการใช้บริการและผลด้านราคา 2) คาดมี Economies of scale ของการใช้บริการ และ Intensity ค่ารักษาโรคเพิ่มขึ้น รวมทั้งคุมต้นทุนได้ดี ทำให้คาดมี Gross margin และ EBITDA margin ดีขึ้น y-y q-q เป็น 52.3% และ 40.5% ตามลำดับ
หากกำไรสุทธิ 3Q24F เป็นไปตามเราคาด จะทำให้ใน 9M24F มีกำไรสุทธิ 6,067 ลบ. (+15%y-y) คิดเป็น 78% ของกำไรสุทธิปี 24F ที่ 7,782 ลบ. (+11%y-y)
ทิศทาง 4Q24F อ่อนตัวลง q-q ตามฤดูกาล
ใน 4Q24F คาดธุรกิจปกติ (ไม่รวมผลอัตราแลกเปลี่ยน) จะมีกำไรเติบโตเล็กน้อย y-y แต่ลดลง q-q เนื่องจากคาดรายได้ (+4%y-y -5%q-q) เติบโต y-y จากการใช้บริการและผลด้านราคา ส่วนรายได้คาดลดลง q-q ตามการใช้บริการลดลงจากเทศกาลวันหยุดคริสต์มาสและปีใหม่ ประกอบกับคาดจะบันทึกค่าใช้จ่ายผลตอบแทนพนักงานเพิ่มเติม ทำให้ค่าใช้จ่าย SG&A มีแนวโน้มสูงกว่าไตรมาส เราคงกำไรสุทธิปี 24F ที่ 7,782 ลบ. (+11%y-y) และปี 25F คาดกำไรสุทธิ 8,068 ลบ. (+4%y-y)
คำแนะนำ
แนะนำ Trading Buy สำหรับ BH (TP25F 290 บาท) วิธี DCF WACC 6.8% L-T growth 3% เนื่องจากมองว่า BH มีจุดเด่นด้านการรักษาโรคยากซับซ้อน และบริหารต้นทุนได้ดี ทำให้มี EBITDA margin และ Net margin สูงสุดในกลุ่ม รพ. ทั้งนี้ข้อจำกัดด้าน Capacity จำนวนเตียงในช่วงรอเปิดสาขาภูเก็ตในครึ่งปีหลัง 2026F ทำให้เราคาดกำไรสุทธิปี 25F-26F ของ BH เติบโต 4%CAGR เด่นน้อยกว่า BDMS (คาดเติบโต 12%CAGR) ขณะที่ BH ซื้อขายเทียบเท่า Forward PE ปี 25F ที่ -1.0SD
