วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ LH ประมาณการ 3Q67F: กำไรน่าจะต่ำสุดเป็นประวัติการณ์
เราคาดพรีเซลโครงการแนวราบลดลง 15-20% QoQ อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท ทั้ง ๆ ที่ได้มีการเปิดตัวโครงการบ้านใหม่ 3 โครงการมูลค่ารวม 6.5 พันล้านบาท แต่เมื่อในแง่ดี พรีเซลโครงการคอนโด ฯ อาจพุ่งขึ้นที่ 1.7 พันล้านบาท
ในเบื้องต้นจะมาจากการเปิดตัวอาคาร C ใหม่ของโครงการคอนโด ฯ ระดับบน“วันเวลา” ทั้งนี้ เราคาดพรีเซลรวมของ LH ที่ 4.95 พันล้านบาท (-11% YoY แต่ +16% QoQ) ทำให้พรีเซล 9M67 อยู่ที่ 1.48 หมื่นล้านบาท (+3% YoY) หรือคิดเป็น 64% จากประมาณการพรีเซลเต็มปีนี้ของเราที่ 2.3 หมื่นล้านบาท (ต่ำกว่า guidance ของ LH เต็มปีนี้ราว 25%)
คาดกำไร 3Q67F อ่อนแอและอาจเป็นกำไรรายไตรมาสต่ำสุดของปีนี้
จากการที่พรีเซลชะลอตัว เราคาดรายได้จากการขายที่อยู่อาศัยของ LH ใน 3Q67F ลดลง 13% QoQ และ
15% YoY อยู่ที่ 3.8 พันล้านบาท ขณะที่อัตรากำไรขั้นต้นอาจลดลงเหลือ 25% ท่ามกลางรายได้หดตัว
สวนทางกับธุรกิจโรงแรมที่ยังคงเติบโตโดดเด่นทั้ง YoY และ QoQ ในแง่ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงยังคงกดดัน
กำไรสุทธิของบริษัทอยู่ ขณะที่ เราคาดรายได้ 3Q67F ที่ 6 พันล้านบาทและกำไรที่ 914 ล้านบาท (-23%
YoY และ -10% QoQ)
กำไรฟื้นตัวใน 4Q67F จะมาจากการขายสินทรัพย์ต่าง ๆ ออกไป
ปัจจัยหนุนหลักที่กระตุ้นการฟื้นตัวใน 4Q67F ได้แก่ i) การเปิดโครงการใหม่ ๆ มูลค่ารวม 1.36 หมื่นล้าน
บาท และ ii) มีกำไรราว 1 พันล้านบาทจากการขายห้างสรรพสินค้าเทอร์มินอล 21 ที่พัทยาเข้ากองทรัสต์
LH Shopping Centers Leasehold REIT (LHSC) ใน 4Q67 ทั้งนี้ เราคาดกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 5.7 พันล้าน
บาท (-23% YoY) และกำไรปกติที่ 4.7 พันล้านบาท (-10% YoY) หากกำไร 3Q67F เป็นตามเราคาด กำไร
9M67 จะอยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท (-21% YoY) คิดเป็น 55% ของประมาณการเต็มปีของเรา
Valuation & Action
ราคาเป้าหมาย SOTP ของเราที่ 6.00 บาท (จากธุรกิจหลักที่ 1.50 บาทและพอร์ตการลงทุนที่ 4.50 บาท)
ส่วนเงินปันผลระหว่างกาลงวด 2H67 เราคาดที่ 0.15 บาท/หุ้น (ลดลงจากอดีตที่ 0.20-0.25 บาทในปี
2564-66) โดยน่าจะประกาศในเดือนพ.ย. 67 หลังจากรายงานงบ 3Q67 โดยที่อัตราผลตอบแทนจากเงิน
ปันผล (dividend yield) น่าจะอยู่ที่ 2.5% เมื่อเทียบกับทั้งปีที่ 7% ขณะที่ ธุรกิจสร้างที่อยู่อาศัยเพื่อขายของ
LH ย่ำแย่มาตั้งแต่ปี 2566 เพราะการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นเนื่องจากบริษัทผู้พัฒนาอสังหา ฯส่วนใหญ่พยายามเน้นกลุ่มผู้ซื้อระดับกลางถึงบน ดังนั้น LH จึงพยายามอย่างสูงในการปรับปรุงวิธีทำธุรกิจให้ทันสมัยขึ้นเพื่อเพิ่มขีดความสามารถในการแข่งขัน อย่างไรก็ดี ธุรกิจที่สร้างรายได้ประจำของบริษัท เช่นโรงแรมในประเทศไทยและสหรัฐอเมริกา และห้างสรรพสินค้าต่าง ๆ ยังคงแข็งแกร่งอยู่ ทั้งนี้ เรายังคงคำแนะนำถือ เป็นเพราะ dividend yield รายปียังคงสูงน่าสนใจ
Risks
ภาวะเศรษฐกิจอ่อนแอ โอกาสมีนโยบายกระตุ้นจากภาครัฐ การให้สินเชื่อมีความเข้มงวดมากขึ้นท่ามกลางภาวะหนี้สินภาคครัวเรือนสูงยืดเยื้อรวมทั้ง การปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ
