วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี GLOBAL - 3Q24: อ่อนตัวตามปัจจัยฤดูกาล
เราคาดว่ากำไรหลัก 3Q24F จะเป็น 556 ลบ. เพิ่มขึ้น 6% yoy แต่ลดลง 27% qoq เนื่องจากปัจจัยฤดูกาล เราคาดว่ายอดขายสาขาเดิม (SSS) จะลดลง 5% เนื่องจากแนวโน้มการบริโภคที่ชะลอตัว
แม้ว่า SSS จะลดลง 5% แต่ยอดขายรวมอาจลดลงเพียง 1% yoy เนื่องจาก GLOBAL เพิ่มสาขา 6 แห่งในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา เราชอบ GLOBAL เนื่องจากการเป็นผู้นำของการขายวัสดุก่อสร้างในต่างจังหวัด ซึ่งน่าจะทำให้บริษัทเพิ่มสาขาได้ 7-8 แห่งต่อปี (รวมเป็น 90 แห่ง ณ สิ้นปี FY24) อย่างไรก็ตาม valuation ที่ 27.4x FY25F นั้นยุติธรรม โดยเฉพาะอย่างยิ่งเมื่อพิจารณาถึงการลดลง SSS และด้วยเหตุนี้ คำแนะนำ ที่เป็นกลาง ประกาศงบ 3Q24 วันที่ 29 ต.ค.นี้ กำไรหลัก 9M24F คิดเป็น 78% ของกำไรปี FY24F
ยอดขายต่อสาขาลดลงแต่น่าจะฟื้นตัวใน 4Q24
ยอดขายต่อสาขาลดลง 5% ใน 3Q24 แต่แนวโน้มดีขึ้น โดยเดือนกรกฎาคมลดลงราว 7%, สิงหาคม 5% และกันยายน 3% แนวโน้มที่ดีขึ้นอาจมาจากการเบิกจ่ายงบประมาณภาครัฐที่เพิ่มขึ้น รวมถึงการให้ 10,000 บาทต่อคน (จานวน 14.5 ล้านคนในสัปดาห์สุดท้ายของเดือนกันยายน) ในแง่ของอัตรากำไรขั้นต้น อาจฟื้นตัวได้ 0.3ppt เป็น 26.2% โดยได้รับแรงหนุนจากยอดขายเฮาส์แบรนด์ที่สูงขึ้น (+0.2ppt ถึง 24%) ยอดขายแบรนด์เฮาส์มีอัตรากำไรขั้นต้นที่สูงกว่าค่าเฉลี่ยประมาณ 10%
4Q24 ยอดขายต่อสาขาคงที่
เราคาดว่า SSSG จะทรงตัวใน 4Q24 ดีกว่า -5% ใน 3Q24 เนื่องจากอาจมีความต้องการก่อสร้างใหม่หลังน้ำท่วมในเดือนกันยายน เมื่อรวมกับสาขาใหม่ 3 แห่ง (รวมเป็น 90) ใน 4Q24 เราคาดว่ายอดขายจะอยู่ที่ 8.1 พันล้านบาท (+9% yoy) และกำไรอยู่ที่ 593 ล้านบาท (+6% yoy)
ความเสี่ยงหลักคือการบริโภคในประเทศที่ฟื้นตัวช้า
เราให้ TP ที่ 28.8x FY25F P/E ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาวที่ 32.9x เล็กน้อย ซึ่งถือว่าสมเหตุสมผลเนื่องจาก ปัจจุบัน SSS ยังติดลบอยุ่ ปัจจุบันซื้อขายที่ 27.6x FY25F P/E ซึ่งสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 27.1x
