วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี GFC - 3Q24F ทรงตัว y-y จากผลของการปรับราคา

เราปรับกำไรสุทธิปี 24F ลง -6% ส่วนปี 25F-26F ปรับลง –(18-19)% สะท้อนความล่าช้าในการสร้างรายได้ของสาขาใหม่ รวมทั้ง TP25F เป็น 9.20 บาท (เดิม 12.20 บาท) และปรับคาแนะนำเป็น Trading Buy (เดิม Buy) เนื่องจากแนวโน้ม 2H24F และปี 25F เติบโตค่อยเป็นค่อยไปตามการใช้บริการ และความล่าช้าของสาขาใหม่

คาดกำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 21 ลบ. (+1%y-y +19%q-q)

GFC จะประกาศงบฯ ช่วงวันที่ 12-14 พ.ย.24 เราคาดว่ากำไรสุทธิ 3Q24F ที่ 21 ลบ. (+1%y-y +19%q-q) ทรงตัว y-y เนื่องจาก 1) คาดรายได้ (+2%y-y +9%q-q) เติบโตเล็กน้อย y-y จากผลของการปรับราคาชดเชยการใช้บริการลดลง และ 2) คาด Gross margin 48.5% ทรงตัว y-y ส่วนกำไรสุทธิคาดเติบโต q-q มีปัจจัยผลักดัน 1) Economies of scale ของการใช้บริการเพิ่มขึ้น 2) ยังไม่รับรู้ต้นทุนสาขาใหม่ ทำให้คาด Gross margin ดีขึ้น q-q และมีค่าใช้จ่าย SG&A ต่อรายได้ลดลง q-q

หากกำไรสุทธิ 3Q24F เป็นไปตามคาด จะทำให้งวด 9M24F มีกำไรสุทธิ 67 ลบ. (+22%y-y) คิดเป็น 75% ของกำไรสุทธิใหม่คาด 89 ลบ. (+15%y-y)

ปรับกำไรสุทธิปี 24F ลง -6% ส่วนปี 25F-26F ปรับลง –(18-19)%

เราปรับกำไรสุทธิปี 24F ลง -6% เป็น 89 ลบ. (เดิม 95 ลบ.) ส่วนปี 25F-26F ปรับลง -19% เป็น 95 ลบ. (เดิม 117 ลบ.) และ -18% เป็น 113 ลบ. (เดิม 138 ลบ.) เนื่องจากปรับสมมติฐานจำนวน Treatment cycle ปี 24F-26F ลง -11%/ -19% / -15% ตามลำดับ สะท้อน 1) ความล่าช้าเปิดสาขาพระราม 9 จาก ก.ย.24 เป็น พ.ย.24 เริ่มให้บริการบางส่วน ส่วนบริการ ICSI คาดเริ่มให้บริการเดือน ม.ค.25 หลังได้รับใบอนุญาต 2) เปลี่ยนเอเจนซี่ทำตลาดในจีน ทำให้คาดเริ่มให้บริการใน 2H25F โดยปี 24F คาดกำไรสุทธิเติบโต +15%y-y ส่วนปี 25F-26F คาดกำไรสุทธิเติบโตเฉลี่ย +13%CAGR

 

 

คำแนะนำ

ปรับคำแนะนำเป็น Trading Buy (เดิม Buy) และปรับ TP25F เหลือ 9.20 บาท (เดิม 12.20 บาท) วิธี DCF ปรับ WACC เป็น 8.7% (เดิม 8.1%) L-T growth 3% เนื่องจากแนวโน้ม 2H24F และปี 25F เติบโต y-y ค่อยเป็นค่อยไปตามการใช้บริการไม่มีปัจจัยกระตุ้นเหมือนต้นปี 24 และความล่าช้าในการสร้างรายได้จากสาขาพระราม 9 ส่วนราคาหุ้นซื้อขายเทียบเท่า Forward PE 25F ที่ -1.0SD