วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BE8 ฟื้นตัวอย่างค่อยเป็นค่อยไป

เรามีมุมมองเชิงลบเล็กน้อยต่อกำไรของบริษัท เนื่องจากการฟื้นตัวช้ากว่าที่เราคาดไว้เล็กน้อย ส่งผลให้เราปรับประมาณการกำไรปี 2024 ลง 16% เหลือ 173 ล้านบาท (-32% yoy) ปรับลดคำแนะนำจาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" โดยมีราคาเป้าหมายเท่าเดิมที่ 20 บาท

คาดว่ากำไรสุทธิใน 3Q24 จะปรับตัวเพิ่มขึ้น แต่ยังคงต่ำกว่าที่คาด

รายได้ของ BE8 ใน 3Q24 น่าจะปรับตัวเพิ่มขึ้นเป็น 633 ล้านบาท (+10% yoy, +4% qoq) จากการฟื้นตัวของอุปสงค์ โดยเฉพาะจากโครงการภาครัฐ อย่างไรก็ตาม GPM ของบริษัทยังคงอยู่ในระดับต่ำ โดยเรามองว่าอยู่ที่ 25.2% เทียบกับ 29.5% ใน 3Q23 เนื่องจากการแข่งขันที่ยังคงทรงตัว SG&A น่าจะอยู่ที่ 104 ล้านบาท รายได้ equity income น่าจะปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากขาดทุนประมาณ 1 ล้านบาทต่อไตรมาสเป็นกำไร 3 ล้านบาท เนื่องจากผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นของ VNFS และ Techsource ส่งผลให้เราคาดว่ากำไรสุทธิของ BE8 ใน 3Q24 น่าจะเติบโตเป็น 48 ล้านบาท (-36% yoy, +39% qoq)

ปรับลดประมาณการกำไร

จากการฟื้นตัวของกำไรใน 3Q24 ที่ช้ากว่าที่คาด และอาจต่อเนื่องไปจนถึง 4Q24 เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิของ BE8 ในปี 2024 ลง 16% เหลือ 173 ล้านบาท (-32% yoy) โดยหลักๆ แล้วเป็นผลจากการปรับลด GPM จาก 26.5% เหลือ 25.4% ในขณะที่เรายังคงคาดการณ์รายได้เติบโต 5% yoy สำหรับปี 2025 เรายังปรับลดประมาณการกำไรสุทธิลง 6% เหลือ 241 ล้านบาท (+39% yoy) เนื่องจากการปรับลด GPM เช่นเดียวกัน

 

 

 

ปรับลดคำแนะนำเป็น NEUTRAL ที่ราคาเป้าหมายเดิม 20 บาท

แม้ว่าตลาดจะมีแนวโน้มดีขึ้นจากโครงการภาครัฐได้กลับมา BE8 ยังคงเผชิญกับ GPM ที่อยู่ในระดับต่ำ นอกจากนี้ ราคาหุ้น BE8 ยังปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากจุดต่ำสุดในเดือนส.ค. และสูงกว่าราคาเป้าหมายของเราที่ 20 บาท ดังนั้น จากผลประกอบการยังคงเติบโตช้ากว่าที่เราคาดไว้ เราจึงปรับลดคำแนะนำของ BE8 จาก "ซื้อ" เป็น "ถือ" โดยคงราคาเป้าหมายไว้ที่ 20 บาท อ้างอิง P/E 22 เท่า (-1.75SD) ราคาหุ้นอาจอ่อนตัวลงในระยะสั้น กำไร 9M24 จะคิดเป็น 66% ของประมาณการกำไรใหม่ของเราสำหรับปี 2024 โดยกำไร 4Q24 น่าจะเป็นจุดสูงสุดของปีเนื่องจากเป็นช่วงฤดูกาล เราแนะนำให้นักลงทุนรอติดตามผลประกอบการจริงใน 3Q24 และรอข้อมูลอัปเดตเพิ่มเติมจากฝ่ายบริหารในช่วงกลางเดือนพฤศจิกายน