วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ COM7 เป็นฤดูกาลที่ดีของบริษัท
Smartphone ทั่วโลกจะกลับมาโตอีกครั้งหลังจากที่หดตัวลงในช่วงปี 2562-2566
ในบทวิเคราะห์ของ KGI Taiwan เรื่อง IT Hardware report Eyes on AI server makers & Apple supply
chain ที่เผยแพร่เมื่อวันที่ 13 กันยายน 2567 KGI Taiwan มองบวกกับยอดจัดส่ง iPhone หลังจากที่มีการ
ออก iPhone 16 และ คาดว่าจะมีการเปิดตัว AI intelligence ทั้งนี้ ทางทีม KGI Taiwan มองว่าการออก
iPhone 16 จะช่วยให้ยอดจัดส่ง iPhone เพิ่มขึ้น QoQ ทั้งใน 3Q67 และ 4Q67 และ ยังจะช่วยให้ยอดจัดส่ง
iPhone พลิกมาเป็นบวกได้ 0.2% YoY ใน 3Q67 และ 6.7% YoY ใน 4Q67 อีกด้วย นอกจากนี้ ยังคาดว่า
ยอดจัดส่ง smartphone ทั้งโลกจะกลับมาโต 1% YoY ในปี 2567 และ 5% ในปี 2568 หลังจากที่หดตัว
ในช่วงปี 2562-2566 โดยยอดจัดส่ง iPhone จะโตแรงกว่าอัตราการเติบโตของ smartphone ทั้งโลกในปี
2568 (คาดว่าจะโต 6.7% YoY)
ประมาณการ 3Q67: กำไรจะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ COM7 ใน 3Q67 จะอยู่ที่ 720 ล้านบาท (+18% YoY, -4% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไร
สุทธิในงวด 9M67 อยู่ที่ 2.3 พันล้านบาท (+5% YoY) และ คิดเป็น 75% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เราคาดว่ายอดขายใน 3Q67 จะอยู่ที่ 1.92 หมื่นล้านบาท (+18% YoY, +4% QoQ) จากการออก
smartphone รุ่นใหม่ตามฤดูกาล (ยอดขาย smartphone คิดเป็น ~60% ของยอดขายรวม) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในงวด 9M67 อยู่ที่ 5.68 หมื่นล้านบาท (+15% YoY) และ คิดเป็น 72% ของประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นใน 3Q67 คาดว่าจะลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 13.3% (-0.1ppts YoY, -0.2ppts QoQ) เพราะ product mix (ยอดขาย iPhone มีน้ำหนักมากขึ้น) ส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M67 ลดลงมาอยู่ที่ 13.2% (-0.7ppts YoY) ใกล้เคียวกับสมมติฐานปี 2567 ของเราที่ 13.1% ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะยังทรงตัวอยู่ที่ 8.3% (จาก 8.2% ใน 3Q66 และ 8.3%ใน 2Q67)
คาดว่ากำไรจะดีต่อเนื่องใน 4Q67 และ จะฟื้นตัวขึ้นในปี 2568
เราคาดว่ากำไรของ COM7 จะฟื้นตัวอย่างต่อเนื่องใน 4Q67 จากปัจจัยฤดูกาล ในขณะที่คาดว่าวัฏจักรการ
เปลี่ยนเครื่องเพื่อรองรับ AI จะช่วยหนุนแนวโน้มของ COM7 ในปี 2568 จากความครอบคลุมของสาขาร้าน (~1,300 ร้าน ณ สิ้นงวด 2Q67) ดังนั้น ยอดขาย และ กำไรในปี 2568 ของบริษัทจึงน่าจะโตได้ในระดับสองหลักตามที่เราคาดเอาไว้ เราจึงมองว่าสมควร re-rate PER เพื่อสะท้อนอัตราการเติบโตที่ระดับพอสมควรในปี 2568 โดยเรา re-rate PER จาก 15.5X เป็น 22.0X (คิดเป็น PEG ที่ 1.8X จาก EPS ปี 2568)
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 20.00 บาท จากเดิมที่ 31.00 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x (ค่าเฉลี่ย
ในอดีต -0.5 S.D.) และ คงคำแนะนำ “ถือ”
Risks
อุปสงค์ smartphones ต่ำเกินคาด, รายได้จากการขายอุปกรณ์เสริมต่ำกว่าที่คาด, และมีการจัดรายการ
ส่งเสริมการขายมากกว่าที่คาดไว้
