วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAT จ่ายปันผล 9.4% ต่อปีในปี 2025
คาดว่ากำไรหลักของ SAT จะยังคงลดลงต่อจากปีก่อนใน 3Q24 เป็น 166 ล้านบาท (-37% yoy, +19% qoq) เนื่องจากการผลิตรถยนต์ของไทยลดลง 21% yoy ในไตรมาสนี้ และไม่มีสัญญาณฟื้นตัวของภาคยานยนต์ใน 4Q24
ทำให้เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2024 ลง 9% เป็น 667 ล้านบาท (-32% yoy) และปรับลดคำแนะนำจาก TRADING BUY เป็น NEUTRAL ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 12.20 บาท ทั้งนี้ บริษัทยังมีการจ่ายปันผลที่สูงถึง 9.4% ต่อปี ในปี 2025
เป็นไตรมาสที่เงียบๆ
การผลิตรถยนต์ทั้งหมดในประเทศไทยยังคงอ่อนแอใน 3Q24 โดยลดลง 21% yoy เราประเมินว่ารายได้ของ SAT จะลดลง 19% yoy เป็น 1.9 พันล้านบาท (+10% qoq) ซึ่งน้อยกว่ายอดผลิตรถยนต์เนื่องจากบริษัทมีสัดส่วนยอดขายรถแทรกเตอร์ดีขึ้น ในขณะที่ GPM น่าจะดีขึ้นเป็น 17% เทียบกับ 15.6% ใน 2Q24 (แต่อ่อนกว่า 19% ใน 3Q23) เนื่องจากการผลิตรถยนต์ในประเทศ ฟื้นตัวหลังช่วง Low season ใน 2Q24 และ SAT มี product mix ที่ดีขึ้น ทำเราคาดว่ากำไร 3Q24F จะลดลง 37% yoy เป็น 166 ล้านบาท แต่เพิ่มขึ้น 19% qoq
ปรับประมาณการกำไรลง
การผลิตรถยนต์รวมในประเทศไทยมีความเสี่ยงที่อาจส่งผลให้สมมติฐานของเราที่ 1.59 ล้านคัน (-14% yoy) ลดลงเหลือ 1.55 ล้านคัน (-16% yoy) เนื่องจากตัวเลขรายเดือนยังไม่มีสัญญาณ ฟื้นตัว ปัจจัยดังกล่าวทำให้เราปรับลดรายได้รวมของ SAT ในปี 2024 ลง 7% และปรับลดกำไรลง 9% เหลือ 667 ล้านบาท (-32% yoy) และปรับลดกำไรปี 2025 ลง 8% เหลือ 741 ล้านบาท (+13% qoq)
ปรับคำแนะนำเป็น NEUTRAL ที่ราคาเป้าหมายใหม่ 12.20 บาท
เรามองว่า การผลิตรถยนต์ทั้งหมดจะยังคงอ่อนแอจนถึงปลาย 1Q25 เนื่องจากระดับ NPL ของสินเชื่อรถยนต์ยังคงสูงอยู่ แนวโน้มต่อกลุ่มยานยนต์ยังอ่อนแอ ราคาเป้าหมายใหม่ของเรา สำหรับ SAT อยู่ที่ 12.20 บาท อ้างอิงระดับ P/E ที่ 7 เท่า (-1.5SD ของค่าเฉลี่ย) อย่างไรก็ตาม SAT ยังคงเป็นหุ้นปันผลที่น่าสนใจ ซึ่งน่าจะช่วยหนุนราคาหุ้นได้ และมีความเสี่ยงจำกัด เราคาดว่า SAT จะจ่ายเงินปันผลคิดเป็นอัตราผลตอบแทนที่ 8.4% สำหรับปี 2024 และ 9.4% สำหรับปี 2025 นอกจากนี้ บริษัทยังมีเงินสดในมือมาก โดยอยู่ที่ 4.2 บาทต่อหุ้น
