วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TU - ผลประกอบการ 3Q67: ดีกว่าคาดเพราะรายการอัตราแลกเปลี่ยน
กำไรสุทธิของ TU ใน 3Q67 อยู่ที่ 1.40 พันล้านบาท (+16% YoY, +15% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 7% และ ดีกว่า consensus 10% โดยกำไรจากการดำเนินงานเป็นไปตามประมาณการของเรา
แต่กำไรสุทธิดีกว่าคาดเพราะผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนต่ำเกินคาดที่ 54 ล้านบาท (เราคาดไว้ที่ 200 ล้านบาท) ทั้งนี้ กำไรในงวด 9M67 คิดเป็น 76% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา โดยเราคาดว่ากำไรปกติ
ใน 4Q67F จะเพิ่มขึ้น YoY แต่จะลดลง QoQ เนื่องจาก GPM ลดลงจากการที่เงินบาทแข็งค่าขึ้น และ
ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น
GPM และ ส่วนแบ่งกำไรที่แข็งแกร่งช่วยหนุนผลประกอบการ
กำไรของ TU ที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้เป็นเพราะ GPM ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 19.5% (+1.1ppts YoY,
+1.0ppts QoQ) จากการที่ต้นทุนวัตถุดิบต่ำ และ มีการกลับรายการสำรองสินค้าคงคลัง (หากไม่รวมการกลับรายการสำรอง GPM จะอยู่ที่ 18.9%) ทั้งนี้ Margin ของธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยงดีขึ้นอย่างมาก YoY เนื่องจากปริมาณยอดขายสูงขึ้น และ สัดส่วนยอดขายสินค้า premium สูงขึ้น ส่วน GPM ที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะธุรกิจอาหารทะเลแปรรูป และ ธุรกิจอาหารแช่แข็ง จากการที่ต้นทุนวัตถุดิบลดลง และ margin ของผลิตภัณฑ์อาหารสัตว์ดีขึ้น นอกจากนี้ ส่วนแบ่งกำไรจาก JVs และ บริษัทร่วมยังถือเป็นอีกหนึ่งจุดแข็งของ TU โดยเพิ่มขึ้น 5% YoY และ 54% QoQ เป็น 275 ล้านบาท จากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของ Avanti Group และ Lucky Union Foods
อย่างไรก็ตาม ยอดขายยังทรง ๆ โดยเพิ่มขึ้นเพียง 3% YoY และ ลดลง 1% QoQ อยู่ที่ 3.48 หมื่นล้านบาท
เนื่องจากยอดขายที่เพิ่มขึ้นในธุรกิจอาหารสัตว์เลี้ยง และ อาหารทะเลแปรรูป หักล้างไปกับยอดขายที่ลดลงในธุรกิอาหารแช่แข็งจากการที่อุปสงค์ในสหรัฐอ่อนแอ นอกจากนี้ สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายยังคงเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็น 13.5% เนื่องจากต้นทุนค่าระวางขนส่ง, ค่าใช้จ่ายด้านการตลาด และต้นทุนในการแปรสภาพธุรกิจสูงขึ้น
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำถือ TU โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 16.00 บาท อิงจาก PER ที่ 14x (- 0.25S.D.)
Risks
ต้นทุนวัตถุดิบแพงขึ้น, อัตราแลกเปลี่ยน และ เศรษฐกิจโลกชะลอตัวลง
