วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี BEC - รายได้ค่าโฆษณาหดฉุดกำไรอ่อนแอ
มอง Negative ต่อกำไรสุทธิ 3Q24 ของ BEC ที่ 46 ลบ. ต่ำกว่าเราคาดที่ 102 ลบ. กำไรเพิ่ม +21%yy จากการค่าใช้จ่ายขายและบริหารลด -21%yy แต่กำไรลดลง -35%qq ตามการหดตัวของรายได้ค่าโฆษณา -12%qq
แนวโน้ม 4Q24F กำไรกลับมาเติบโตโดดเด่นจากส่วนแบ่งกำไรของหนัง “ธี่หยด2” เป็นหลัก แต่รายได้จากธุรกิจสื่อทีวียังมีแนวโน้มชะลอตัว เราปรับกำไรปี 24F-26F ลง -17% ถึง -26% และปรับราคาเป้าหมายลงเป็น 4.20 บาท (เดิม 5.25 บาท) และเปลี่ยนคำแนะนำเป็น Neutral (เดิม Buy)
กำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 46 ลบ. (+21%yy -35%qq)
BEC รายงานกำไรสุทธิ 3Q24 ที่ 46 ลบ. ต่ำกว่าเราคาดที่ 102 ลบ. จากรายได้ค่าโฆษณาต่ำกว่าคาด -14% กำไรดีขึ้น +21%yy จากการบริหารค่าใช้จ่ายขายและบริหารได้ดีขึ้น (-21%yy) แต่ลดลง -35%qq ตามการหดตัวของรายได้ค่าโฆษณา -12%qq จากภาวะเศรษฐกิจชะลอตัวและพฤติกรรมผู้ชมเปลี่ยน (ใช้เวลาดูทีวีลดลง) ขณะที่ไตรมาสนี้ BEC ทำรายได้จากการขายลิขสิทธิ์และอื่นๆ ได้ดีขึ้นที่ 249 ลบ. (+28%yy +35%qq) จากการขายลิขสิทธิ์ Content ได้เพิ่ม รวม 9M24 มีกำไรสุทธิ 131 ลบ. เติบโต +12%yy จากการบริหารค่าใช้จ่ายขายและบริหารได้ดีขึ้นเป็นหลัก
แนวโน้ม 4Q24F กำไรฟื้นเด่นจากภาพยนตร์ “ธี่หยด2”
เราคาดกำไรสุทธิ 4Q24F ฟื้นโดดเด่น yy qq จากส่วนแบ่งกำไรจากภาพยนตร์ “ธี่หยด2” เข้ามาช่วยหนุนกว่า 100 ลบ. จากที่ทำรายได้ทั่วประเทศแล้วมากกว่า 700 ลบ. อย่างไรก็ตาม ธุรกิจหลักสื่อทีวียังมีแนวโน้มอ่อนแอ การกระตุ้นเศรษฐกิจของรัฐบาลยังไม่ทำให้เม็ดเงินโฆษณาสื่อทีวีฟื้นตัวมากนัก เราปรับกำไรปี 24F-26F ลง -17% ถึง -26% สะท้อนรายได้ค่าโฆษณามีแนวโน้มต่ำกว่าคาด ปรับรายได้ค่าโฆษณาลง -9% ถึง -14% คาดกำไรสุทธิปี 2024F ที่ 240 ลบ. ลดลง -12%yy และปี 2025F ที่ 272 ลบ. โต +12%yy
คำแนะนำ
เราเปลี่ยนคำแนะนำเป็น Neutral (เดิม Buy) และปรับราคาเป้าหมาย (TP25F) ลงเป็น 4.20 บาท (เดิม 5.25 บาท) ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 8.4% เทียบเท่า P/E’25x ที่ 31x หรือราว -1SD ของค่าเฉลี่ยย้อนหลัง 4 ปี เรามองว่าหุ้น BEC ยังไม่น่าสนใจโดยอยู่ระหว่างปรับโครงสร้างองค์กรรับการเปลี่ยนแปลงอุตสาหกรรม ระยะสั้นผลประกอบการ 4Q24F และปี 2024F อาจมี Downside risk จากแผนการการปรับลดพนักงานเพื่อคุมค่าใช้จ่ายของบริษัท
