วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ PLT - ผลประกอบการ 3Q67: ดีขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
กำไรสุทธิของ PLT ใน 3Q67 อยู่ที่ 18 ล้านบาท (+145% YoY, +19% QoQ) โดยกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก YoY จะมาจากกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางทะเล หลังจากที่บริษัทเริ่มใช้งานเชิงพาณิชย์เรือมือสองลำใหม่ Pilatus #66 ระวางบรรทุก 3,666 CBM เมื่อวันที่ 25 กรกฎาคม 2567
ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะมาจากกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางบก โดยรายได้จากธุรกิจบริการรถบรรทุก LPG เพิ่มขึ้น 7% QoQ เป็น 34 ล้านบาท และอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจบริการรถบรรทุก LPG เพิ่มขึ้น QoQ จาก 7.6% เป็น 19.4% แต่อย่างไรก็ตาม กำไรจากธุรกิจขนส่ง LPG ทางทะเลลดลงเล็กน้อย QoQ เพราะอัตรากำไรขั้นต้นของการขนส่ง LPG ทางเรือลดลง QoQ จาก 18.9% เหลือ 16.3% เพราะบริษัทมีค่าใช้จ่ายและต้นทุนเริ่มแรกของเรือลำใหม่ Pilatus #66 ประมาณ 6 ล้านบาท โดยที่ยังไม่ได้เปิดใช้งานในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม แต่อย่างไรก็ตาม รายได้จากการขนส่งทางเรือเพิ่มขึ้น 12% QoQ เป็น 219 ล้านบาท เนื่องจากเริ่มใช้งานเรือลำใหม่ Pilatus #66 เมื่อวันที่ 25 กรกฎาคม
ปรับลดประมาณการกำไรปี 2567F/2568F ลง 18%
เราปรับลดประมาณการกำไรลง 18% เหลือ 72 ล้านบาทในปี 2567F และเหลือ 90 ล้านบาทในปี 2568F
จากการปรับลดสมมติฐานรายได้จากการขนส่ง LPG ทางเรือและอัตรากำไรขั้นต้นของการขนส่ง LPG
ทางเรือลง โดยเราปรับลดสมมติฐานรายได้จากการขนส่ง LPG ทางเรือในปีนี้ลง 4% เหลือ 847 ล้านบาท
และในปีหน้าลง 5% เหลือ 956 ล้านบาท หลังจากที่ผู้บริหารของ PLT ปรับแผนขยายกองเรือจากข้อเสนอ
เดิมตอนขายหุ้น IPO ที่จะซื้อเรือปีละสองลำ เป็นปีละลำ ในขณะเดียวกันบริษัทมีแผนจะซื้อเรือที่มีขนาดใหญ่ขึ้นกว่าที่วางแผนเดิมเอาไว้ในปีหน้า นอกจากนี้ เรายังปรับลดสมมติฐานอัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจขนส่ง LPG ทางเรือในปี 2567F ลงจาก 19.9% เหลือ 19.0% และในปี 2568F จาก 21.0% เหลือ 20.7% เนื่องจาก i) มีค่าใช้จ่ายและต้นทุนเริ่มแรกประมาณ 6 ล้านบาทจากเรือลำใหม่ Pilatus #66 ซึ่งยังไม่ได้เริ่มใช้งานในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม 2567 และ ii) มีการปรับแผนขยายกองเรือเป็นเพิ่มปีละหนึ่งลำในช่วงปี 2567F-2568F
Valuation & action
เราขยับไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568 ซึ่งยังคงเท่าเดิมอยู่ที่ 1.14 บาท อิงจาก i) PE ที่ 15.0x และ ii) ผลของ
full dilution จากการที่จะออก warrants (PLT-W1) อายุ 2 ปี 192 ล้านหน่วย แต่อย่างไรก็ตาม เรายังคงคำแนะนำซื้อ PLT เนื่องจาก i) คาดว่ากำไรจะสูงขึ้นใน 4Q67F จากการรับรู้ผลการดำเนินงานเต็มไตรมาสของเรือมือสองที่ซื้อเข้ามาใหม่หนึ่งลำ Pilatus #66 และ ii) คาดว่ากำไรของ PLT จะโตถึง 63% YoY ในปี 2567F และจะโตต่อเนื่องอีก 26% ในปี 2568F
Risks
ความผันผวนของราคาน้ำมันดีเซล, อัตรากำไรขั้นต้นของธุรกิจเรือบรรทุก LPG และรถบรรทุก LPG
