วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SYNEX ผลประกอบการ 3Q67: กำไรจากธุรกิจหลักเป็นไปตามคาด
กำไรสุทธิของ SYNEX ใน 3Q67 อยู่ที่ 168 ล้านบาท (+18% YoY, +5% QoQ) ดีกว่าประมาณการของเรา 23% และ ดีกว่า Bloomberg consensus 11% แต่หากไม่รวมรายการพิเศษ (กำไรจากอัตราแลกเปลี่ยน 146 ล้านบาท และ ผลขาดทุนจากการปรับมูลค่ายุติธรรมของสินทรัพย์/หนี้สินทางการเงินอื่น ๆ 119 ล้านบาท)
กำไรปกติจะอยู่ที่ 142 ล้านบาท (+21% YoY, +9% QoQ) ซึ่งจะเป็นไปตามประมาณการของเรา ทั้งนี้ กำไรปกติในงวด 9M67 อยู่ที่ 395 ล้านบาท (+33% YoY) คิดเป็น 74% ของประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
ยอดขายเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ
ยอดขายใน 3Q67 อยู่ที่ 1.07 หมื่นล้านบาท (+15% YoY, +8% QoQ) ซึ่งเป็นไปตามประมาณการของเรา โดยยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ จะมาจาก i) การเปิดตัว iPhone 16 (ซึ่งมีคุณสมบัติในการใช้งานเทคโนโลยี AI) รวมถึงการเติบโตของยอดขายของแบรนด์อื่น ๆ ทั้ง Samsung, Huawei และ Honor ii) ยอดขายที่เพิ่มขึ้นในกลุ่มการพาณิชย์จากยอดขายโครงการ (project-based) และ iii) รายได้เพิ่มขึ้นจากระบบ software (Autodesk) และ ระบบรักษาความปลอดภัย ส่งผลให้ยอดขายในงวด 9M67 อยู่ที่ 3.02 หมื่นล้านบาท (+12% YoY) คิดเป็น 74% ของประมาณการเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 3.94%
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 3.94% (+0.11ppts YoY, -0.01ppts QoQ) ใกล้เคียงกับประมาณการของเรา ในขณะ
ที่อัตรากำไรขั้นต้นในงวด 9M67 อยู่ที่ 3.98% (+0.06ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 4.04%
เล็กน้อย โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้นเป็นเพราะยอดขายเพิ่มขึ้นจากสินค้าทุกกลุ่ม
สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายอยู่ที่ 2.1%
ค่าใช้จ่าย SG&A อยู่ที่ 230 ล้านบาท (+19% YoY, +1% QoQ) คิดเป็นสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายที่ 2.1%
(จาก 2.1% ใน 3Q66 และ 2.3% ใน 1Q67) ซึ่งทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในงวด 9M67 อยู่ที่ 2.3%
(จาก 2.6% ใน 9M66) ซึ่งจะสะท้อนถึงการคุมต้นทุนของบริษัท
Valuation and action
เราแนะนำ “ซื้อ” SYNEX และ ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 17.20 บาท อิงจาก PER ที่ 23.0x
(ค่าเฉลี่ยในอดีต +1.0 S.D.)
Risks
ภาวะการแข่งขัน และ อัตรากำไรลดลง, ความเสี่ยงจากการเปลี่ยนแปลงโมเดลธุรกิจของคู่ค้า, การเปลี่ยนแปลงของเทคโนโลยี, อัตราแลกเปลี่ยน, ความเสี่ยงจากการที่ต้นทุนทางการเงินสูงขึ้น
