วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HANA แนวโน้มไม่ชัดเจน
ธุรกิจหลักมีแนวโน้มฟื้นตัวจำกัด (EMS: electronics manufacturing services และ OSAT: Outsourced semiconductor assembly and test) เพราะอุตสาหกรรมยังรอดูสถานการณ์ทางด้านภูมิรัฐศาสตร์ใหม่หลัง Trump เข้าดำรงตำแหน่ง
โดยในส่วนของธุรกิจ EMS ซึ่งรายได้คิดเป็นสัดส่วน 60% ของรายได้รวม น่าจะทรงตัวในไตรมาสที่สี่ ในขณะที่ธุรกิจ OSAT ซึ่งรายได้คิดเป็นสัดส่วน 40% ของรายได้รวมยังคงอ่อนแอ ดังนั้น เราจึงคาดว่ายอดขายจะทรงตัว QoQ ในไตรมาสที่สี่ ในขณะเดียวกัน เราคาดว่าจะเห็นการฟื้นตัวในปี 2568 จากการเปลี่ยนอุปกรณ์เพื่อรองรับ AI (คาดว่ายอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกจะกลับมาโต 1%YoY ในปี 2567F และ 5% YoY ในปี 2568F ในขณะที่รายได้ของ HANA ส่วนที่เกี่ยวข้องกับ smartphone คิดเป็นสัดส่วน ประมาณ 30% ของยอดขายรวม) และ อาจจะเห็นความชัดเจนของนโยบาย Trump
ธุรกิจใหม่ (PMS และ FT1) ถูกกระทบจากการชะลอตัวของ EV
การชะลอตัวของ EV และ ภาวะเศรษฐกิจจีนที่อ่อนแอซึ่งส่งผลกระทบกับธุรกิจ powermaster ใน 3Q67 มี
แนวโน้มว่าจะยังคงอ่อนแอต่อเนื่อง ทั้งนี้ รายได้จากธุรกิจ powermaster ซึ่งคิดเป็น 2% ของรายได้ใน 3Q67 ลดลง 25% QoQ ใน 3Q67 โดย HANA มีแผนจะขยายตลาดในจีน และ อินเดียโดยการหาพันธมิตรที่สองประเทศนี้ ดังนั้น บริษัทจึงหวังว่าธุรกิจ PMS จะดีขึ้นภายในกลางปี 2568 ในขณะที่ FT1 ซึ่งมีแผนจะเป็น foundry สำหรับธุรกิจ PMS อาจจะถูกกระทบจากภาวะอุตสาหกรรมที่แผ่วลงด้วยเช่นกัน ดังนั้น FT1 จะติดตามพัฒนาการของตลาด และ ทบทวนจังหวะการดำเนินโครงการ รวมถึงขนาดการลงทุนในอีกหกเดือนข้างหน้า ทั้งนี้ HANA อาจจะให้ข้อมูลเกี่ยวกับ FT1 ได้จำกัด เพราะยังต้องได้รับการอนุมัติจากผู้ถือหุ้นใหญ่ (PTT (PTT.BK/PTT TB)*).
กำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q67 จะดีขึ้น QoQ แต่ลดลง YoY
เนื่องจากเงินบาทมีแนวโน้มอ่อนค่าลงมาบ้าง (จาก 32.9 บาท/ดอลลาร์ มาอยู่ที่ 34.9 บาท/ดอลลาร์) โดย
อัตราแลกเปลี่ยนเฉลี่ยตั้งแต่ต้นไตรมาส (QTD) อยู่ที่ 33.7 บาท/ดอลลาร์ฯ (เทียบ 35.8 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน
4Q66 และ 34.9 บาท/ดอลลาร์ฯ ใน 3Q67) ผลกระทบต่อัตรากำไรจึงน่าจะน้อยกว่าในไตรมาสก่อนหน้า และ เมื่อประกอบกับยอดขายที่คาดว่าจะทรงตัว เราคาด่วากำไรจากธุรกิจหลักใน 4Q67 ของ HANA น่าจะดีขึ้น QoQ
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ขาย” โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 27.00 บาท อิงจาก PER ที่ 16.0x
(ค่าเฉลี่ยในอดีต -0.5 S.D.)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
