วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SAPPE พลิกเป็นบวก
โทนการบรรยายสรุปของนักวิเคราะห์เมื่อวานนี้เป็นไปในเชิงบวก ผู้บริหารย้ำการเติบโตของยอดขายอย่างน้อยสองหลัก yoy ใน 4Q24 ฟื้นตัวจาก -6% yoy ยอดขายลดลงใน 3Q24 สิ่งนี้ได้รับแรงหนุนจากการ ฟื้นตัวในสหรัฐอเมริกา (การเข้าไปขายใน Modern trade ของสหรัฐอเมริกา)
และจากการชะงักของการดำเนินงานในอินโดนีเซีย นอกจากนี้ ฝ่ายบริหารยังตั้งเป้าให้ยอดขายเติบโต 15-20% ในปี 2025F โดยได้แรงหนุนจากการเติบโตที่ดีในยุโรป (มีการเปิดตัวมากขึ้นในผู้ค้าปลีกสมัยใหม่) เอเชีย (ฟื้นตัวในอินโดนีเซีย) และสหรัฐอเมริกา (เจาะตลาดผู้ค้าปลีกสมัยใหม่มากขึ้น) เรารู้สึกเป็นบวกต่อแนวโน้มของ SAPPE และเป็นหุ้นเด่นในกลุ่มเครื่องดื่มของไทย โดยซื้อขายที่ 15.7x P/E ปี 2025F ซึ่งไม่แพงมากเมื่อเทียบกับการเติบโตของ EPS ที่ 20% ในปี 2025F
แนวโน้มที่ดีในปี 2025 รวมถึงการประหยัดภาษีจาก BOI
• ในปี 2025 ยอดขายอาจเติบโต 15-20% โดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการฟื้นตัวในยุโรป (เทียบกับการทรงตัวเมื่อเทียบกับปีก่อนในปี 2024) เนื่องจากฝ่ายบริหารคาดว่าจะเข้าสู่ร้านค้าปลีกรายใหญ่ในสหราชอาณาจักร นอกจากนี้ การเข้าสู่ Walmart ใน 3Q24 อาจนำไปสู่การเติบโตอย่างรวดเร็วในสหรัฐอเมริกาในปี 2025 ในเอเชีย การฟื้นตัวอาจนำโดยอินโดนีเซียหลังจากการหยุดชะงักในการดำเนินงานในปี 2024 ในตะวันออกกลาง ยอดขายอาจฟื้นตัวจากด้านโลจิสติกส์ที่ดีขึ้น และในประเทศไทย SAPPE ยังคงเห็นการเติบโตที่ดีจาก All Coco (น้ำมะพร้าว) และการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่
• SAPPE ยื่นขอสิทธิพิเศษ BOI สำหรับสายการผลิตที่ 5 (เปิดดำเนินการในเดือนเมษายน 2024) และอาจประหยัดภาษีได้ 285 ล้านบาทในอีก 5 ปีข้างหน้า
• ในแง่ของอัตรากำไรขั้นต้น ฝ่ายบริหารคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นในปี 2025 จะเท่ากับปี 2024 เนื่องจากราคาเม็ดพลาสติก PET และน้ำตาลที่ลดลงสามารถชดเชยด้วยค่าเสื่อมราคาเพิ่มเติมจากสายการผลิตใหม่ (สายการผลิตที่ 6)
• บริษัทวางแผนที่จะใช้จ่ายมากขึ้นในการส่งเสริมการขาย โดยมีแคมเปญที่แตกต่างกันสำหรับแต่ละภูมิภาค ดังนั้นจึงอาจมีค่าใช้จ่ายในการขายเพิ่มขึ้น แต่ค่าใช้จ่าย SG&A ต่อการขายโดยรวมอาจไม่เพิ่มขึ้น เนื่องจากค่าใช้จ่ายในการบริหารต่อการขายอาจลดลง เนื่องจากการประหยัดต่อขนาดจากยอดขายเติบโตดี
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 100
• เราตรึง TP ที่ 21x 2025F P/E ความเสี่ยงที่สาคัญคือราคาวัตถุดิบที่ ผันผวนและความตึงเครียดทางภูมิรัฐศาสตร์ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อยอดขายของ SAPPE ทั่วโลก
