วิเคราะห์หุ้น : บล.เคจีไอฯ Non-bank Sector มาตรการจากภาครัฐเป็นตัวช่วยให้บริหารจัดการหนี้เสีย
การเติบโตของกำไรกลุ่มนอนแบงก์ชะลอตัวลงใน 3Q67 เนื่องจากสินเชื่อชะลอตัวลง ในขณะที่มาร์จิ้น และค่าใช้จ่ายสำรองฯ(credit cost) มีทิศทางที่แตกต่างกัน โดยต้นทุนการเงินของทุกบริษัทเพิ่มขึ้นประมาณ 10-15bps QoQ และ ประมาณ 30bps YoY
โดย TIDLOR ได้มีปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเงินกู้จนเกินพอที่จะชดเชยต้นทุนการเงินที่เพิ่มขึ้น ทำให้มาร์จิ้ดีขึ้นใน 3Q67 ส่วน MTC เผยว่าจำนวนวันดำเนินที่มากขึ้นและมีการปรับโครงสร้างหนี้มีปัญหา ทำให้ EIR ของพอร์ตสูงขึ้น ช่วยชดเชยต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มและนำไปสูงมาร์จิ้นดีขึ้น อย่างไรก็ตาม มีเพียง SAWAD เท่านั้นที่มาร์จิ้นลดลง 25bps QoQ เนื่องจากสินเชื่อที่มียีลด์สูงลดลง ในขณะที่มาร์จิ้นของ KTC และ AEONTS แทบไม่เปลี่ยนแปลง
สินเชื่อชะลอตัวจากนโยบายการปล่อยกู้ที่เข้มงวดขึ้น, ข้อจำกัดด้านสภาพคล่อง, การตัดหนี้สูญ
สาเหตุที่สินเชื่อชะลอตัวลงแตกต่างกันไปในแต่ละบริษัท ซึ่งนอกจากการปล่อยกู้แบบเข้มงวดขึ้นในช่วงหนึ่งปีก่อนหน้า (โดยทุกบริษัท) แล้ว TIDLOR ยังตัดหนี้สูญ (write-off) หนี้เสียก้อนใหญ่ในกลุ่มรถบรรทุก ทำให้สินเชื่อทรงตัว QoQ และ +1% YTD ในขณะเดียวกัน ข้อจำกัดด้านต้นทุนการเงินกดดันให้สินเชื่อของ SAWAD หดตัวลง -3% QoQ และ -1% YTD เช่นเดียวกับ MTC สำหรับในระยะต่อไป เราคาดว่าสินเชื่อน่าจะฟื้นตัวขึ้นใน 4Q67 เพราะแรงกดดันทางด้านแหล่งเงินทุนลดลง และ มีการอัดฉีดงบประมาณภาครัฐเข้ามาที่เศรษฐกิจระดับล่างเพิ่มขึ้น
NPL ทรงตัวที่ระดับสูงสุด แนวโน้มการชะลอตัวจากผลของนโยบายรัฐบาลเป็นตัวช่วย
NPL ของ บริษัทนอนแบงก์อยู่ในทิศทางทรงตัว QoQ ใน 3Q67 จากที่มีแนวโน้มสูงขึ้นในช่วงสามไตรมาสก่อนหน้า การที่ NPL มีแนวโน้มทรงตัวใน 3Q67 ส่วนหนึ่งเป็นเพราะนโยบายของภาครัฐที่ผ่อนคลายเกณฑ์การจัดชั้น NPL และการตั้งสำรอง(credit cost) รวมถึงการแจกเงิน 1 หมื่นบาท โดยใน 3Q67 ธปท. อนุญาตให้บริษัทนอนแบงก์นำลูกหนี้ที่ประสบปัญหาจากน้ำท่วมเข้ามาอยู่ในกลุ่มสินเชื่อปรับโครงสร้าง ซึ่งช่วยชะลอการเป็น NPL เป็นผลให้ลดแรงกดดันการตั้งสำรองฯ ทั้งนี้ เมื่อแยกเป็นรายบริษัท NPL ของ MTC และ KTC มาหลายไตรมาสทำให้ คชจ.สำรอวทรงตัวไปด้วย ในขณะเดียวกัน มีสัญญาณว่า NPL ของ TIDLOR และ SAWAD ผ่านจุดสูงสุดและกำลังมีทิศทางดีขึ้นเพราะ NPL เกิดใหม่ลดลงใน 3Q67 ทั้งนี้จากผลของนโยบายของรัฐบาลที่จะสนับสนุนให้ non-bank ดำเนินการสนับสนุน soft loan แก่ลูกหนี้ที่ประสบปัญหาจะช่วยลดแรงกดดันต่ก NPL และ credit cost ใน 4Q67 ถึง 1H68
เราชอบ TIDLOR และ SAWAD
เราคาดว่า credit cost ของ TIDLOR จะลดลงใน 4Q67 จากฐานที่สูงใน 3Q67 และ การใช้จ่ายภาครัฐที่
เพิ่มขึ้นจะช่วยหนุนให้สินเชื่อรถบรรทุกดีขึ้น ใมส่วนของ SAWAD เรามองว่า margin จะดีขึ้นจากการที่สินเชื่อกลับมาโตอีกครั้งใน 4Q67F และ 1Q68F
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และ ตั้งสำรองเพิ่มขึ้น, ประสบปัญหาในการออกหุ้นกู้ชุดใหม่.
