วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AOT ผลประกอบการ 4Q67: ดีกว่าประมาณการของเรา 2.7%
ถึงแม้จะเป็นช่วงที่การท่องเที่ยวชะลอตัวตามฤดูกาล แต่กำไรสุทธิของ AOT ยังเพิ่มขึ้น YoY ใน 4Q67 เป็น 4.276 พันล้านบาท (+24.5% YoY, -6.4% QoQ)
ในขณะที่กำไรสุทธิในปี FY67 อยู่ที่ 1.92 หมื่นล้านบาท (+118.2% YoY) ผลประกอบการใน 4Q67 ออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 2.7% สำหรับ 4Q67 จำนวนผู้โดยสารรวมอยู่ที่ 29.2 ล้านคน (+13.6% YoY, +0.8% QoQ) และจำนวนเที่ยวบินอยู่ที่ 181,131 เที่ยว (+11.6% YoY, +1.5% QoQ) ในขณะที่รายได้อยู่ที่ 1.68 หมื่นล้านบาท (+9.2% YoY, +2.3% QoQ) ส่วน EBIT margin อยู่ที่ 35.5% จาก 31.7% ใน 4Q66 และ 38.4% ใน 3Q67 ทั้งนี้ ในปี FY67 รายได้จากธุรกิจการบินคิดเป็น 46% ของรายได้รวม ในขณะที่รายได้จากธุรกิจที่ไม่ใช่การบินคิดเป็น 54% ของรายได้รวม โดยสรุปแล้ว ผลการดำเนินงานของ AOT ใน 4Q67 ยังคงสะท้อนภาพการฟื้นตัวของการท่องเที่ยวไทย YoY โดยเฉพาะจากนักท่องเที่ยวระหว่างประเทศ อย่างไรก็ตาม บริษัทได้รับผลกระทบระยะสั้น QoQ จากการคืนพื้นที่เชิงพาณิชย์บางส่วนและค่าใช้จ่ายโบนัสพนักงานที่สูงเกินคาด
แนวโน้มเป็นบวกต่อเนื่องในระยะยาว
ในระยะสั้น AOT น่าจะได้รับผลกระทบจากการคืนพื้นที่เชิงพาณิชย์บางส่วนจากผู้รับสัมปทานและพื้นที่สำนักงานบางส่วน ซึ่งจะจำกัดศักยภาพการเติบโตของรายได้จากพื้นที่เชิงพาณิชย์ ซึ่งตามปกติแล้วจะมี margin อยู่ในระดับที่น่าพอใจ เมื่อมองต่อไปข้างหน้า เราคิดว่าการเปลี่ยนแนวทางพัฒนาสนามบินน่าจะทำให้มาตรฐานของสนามบินสูงขึ้นทั้งในส่วนของสนามบินที่ใหญ่ที่สุด (สุวรรณภูมิ) และสนามบินที่คับคั่ง (ภูเก็ต) รวมถึงสนามบินอื่นๆ ที่อยู่ภายใต้การบริหารจัดการของ AOT ด้วย นอกจากนี้เรายังเชื่อว่าน่าจะมีการปรับขึ้นค่าบริการผู้โดยสาร (PSC) อีกในอนาคต
Valuation & action
เราคาดว่าผลการดำเนินงานใน 1Q68F จะแข็งแกร่งขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เนื่องจากเป็นช่วง high season
ของการท่องเที่ยวในประเทศไทย นอกจากนี้ เรายังคาดว่าผลการดำเนินงานจะเติบโตอย่างต่อเนื่องในระยะยาวอีกด้วย ดังนั้น เราจึงยังคงคำแนะนำซื้อ โดยประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี FY68 ที่ 72.00 บาท
(WACC 9%; TG 3%)
Risks
COVID-19 กลับมาระบาดใหม่, เศรษฐกิจถดถอย และ ความไม่สงบทางการเมืองไทย
