วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี EGCO - Upgrade เป็น Buy จากพัฒนาการเชิงบวกชัดเจน

และเราคาดส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุนโรงไฟฟ้าในสหรัฐฯ โดยเฉพาะ APEX คิดเป็นสัดส่วน 20% ในส่วนแบ่งกำไรรวม และจากทั้งสามปัจจัยบวกทำให้เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2025-26F ขึ้น และเราปรับคำแนะนำเป็น Buy จาก Trading Buy ราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 149 บาท (จาก 128 บาท) จากคาดแนวโน้มการเติบโตของกำไรที่แข็งแกร่ง ผลตอบแทนเงินปันผลและ valuations ที่น่าสนใจ

พัฒนาการสามประเด็นลดความเสี่ยงหนุนผลประกอบการ

- ปัจจุบันโครงการ Yunlin (บริษัทถือหุ้น 26.56%) ได้ติดตั้งกังหันลมครบแล้วและ 68 ต้นได้จ่ายไฟเข้าระบบแล้ว จากทั้งหมด 80 ต้น เราคาดว่าอีก 12 ต้นที่เหลือจะทยอยเริ่มจ่ายไฟเข้าระบบจนถึงสิ้นปีนี้ และคาดจะ full COD ได้ในปี 2025F จึงทำให้คาดว่าบริษัทไม่ต้องตั้งขาดทุนจากการด้อยค่าเพิ่มเติมอีก (จากที่ตั้งไปแล้วรวม 1.7 หมื่นล้านบาทในปี 2022-23) เราคาดโครงการนี้จะมีส่วนแบ่งกำไรให้กับ EGCO ในปี 2025-26F อยู่ที่ 200-300 ล้านบาท

- ข้อตกลงซื้อขายไฟฟ้า (PSA) ฉบับใหม่สำหรับโรงไฟฟ้า QPL มีการเจรจาและเตรียมการเสร็จสิ้น 90% แล้ว โดยมีสัญญา 10+5 ปี สำหรับ 400MW เราคาดว่าจะสรุปได้ใน 4Q24F ซึ่งในสัญญาใหม่นี้ (บนสมมติฐานอายุสัญญา 10 ปี) จะเพิ่มราคาเป้าหมายของเราอีก 14 บาทต่อหุ้น

- APEX Clean Energy (ถือหุ้น 17.5%) ปัจจุบันมีโครงการในมือ 210 โครงการ ด้วยกาลังการผลิตไฟฟ้ารวม 56.8GW โดยในปี 2025F คาดว่าจะมี 8 โครงการ ที่ปัจจุบันอยู่ระหว่างก่อสร้าง มีกาลังการผลิตรวม 1,230MW จะแล้วเสร็จและขาย (เทียบกับที่ขายไป 795MW ในปี 2024) และเมื่อรวมกับโครงการโรงไฟฟ้าอื่น ๆ ในสหรัฐฯ เราคาดว่าจะสร้างส่วนแบ่งกาไรให้กับ EGCO ในปี 2025-26F อยู่ที่ 20% ของส่วนแบ่งกาไรรวมของบริษัท

 

ปรับคำแนะนำเป็น BUY (จาก Trading Buy) โดยมีราคาเป้าหมายใหม่อยู่ที่ 149 บาท (จาก 128 บาท)

- เราได้ปรับเพิ่มกำไร 2025F ขึ้น 4% และกำไรปี 2026F ขึ้น 6% เพื่อสะท้อนการปรับส่วนแบ่งกำไรเพิ่มขึ้น 4% และ 5% ตามลำดับ ทั้งนี้เรายังไม่ได้รวมกำไรจากการขาย RISEC ซึ่งคาดว่าจะบันทึกใน 4Q24 หรือ 1Q25

- เราปรับราคาเป้าหมายใหม่เพิ่มขึ้นเป็น 149 บาท (จากเดิม 128 บาท) หลังจากรวม valuation จากสัญญาใหม่ของ QPL และ จากโครงการ Yunlin