วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BTG ช่องทางการจำหน่ายดีขึ้น
เราคาดว่ายอดขายของ BTG จะเพิ่มขึ้น 9% เป็น 1.239 แสนล้านบาทในปี 2568F จากกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น และ การฟื้นตัวของราคาหมูในประเทศไทย โดยโรงงานอาหารสัตว์แห่งใหม่ของ BTG ซึ่งมีกำลังการผลิต 4.08 แสนตัน/ปี (10% ของกำลังการผลิตรวม) เริ่มเปิดดำเนินการใน 3Q67
ในขณะเดียวกัน เราคาดว่ากำลังการผลิตหมู และ ไก่จะเพิ่มขึ้น 13% และ 14% ในปี 2567F ตามลำดับ ซึ่งน่าจะช่วยหนุนปริมาณยอดขายในปี 2568F เราคาดว่าราคาหมูที่ฟื้นตัวขึ้น และ ต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง (Figure 2) น่าจะมีน้ำหนักมากกว่าราคาไก่ที่ลดลง โดยคาดว่า GPM น่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อยเป็น 13.2% ในปี 2568F
ยอดขายที่เพิ่มขึ้นจากการส่งออก และ ช่องทางการให้บริการอาหารจะช่วยหนุนให้ GPM เพิ่มขึ้น
แนวโน้มการส่งออกของ BTG เป็นบวกในปี 2568F เพราะอุปสงค์จากลูกค้าหลักในยุโรปยังคงแข็งแกร่ง นอกจากนี้ บริษัทยังพยายามจะเพิ่มยอดขายอาหาร และ ผลิตภัณฑ์โปรตีนผ่านช่องทางการจำหน่ายที่มี
margin สูง อย่างเช่น การส่งออก และ การให้บริการอาหาร โดยรายได้จากการส่งออกเพิ่มขึ้น 9% YoY ใน
งวด 9M67 ทำให้รายได้รวมเพิ่มขึ้นมากกว่า 4% ในขณะเดียวกัน BTG ยังเน้นหาลูกค้าใหม่ ๆ จากช่องทางการให้บริการอาหาร และ เริ่มจัดแคมเปญแบบ co-branding กับร้านอาหารพันธมิตร อย่างเช่น Salad Factory และ ร้าน 7-Eleven ในสิงคโปร์
เผชิญกับผลกระทบจากการขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ
เนื่องจากเราคาดว่าต้นทุนอาหารสัตว์จะลดลง และ บริษัทจะคุมต้นทุนไว้ได้อยู่ เราจึงปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F ขึ้นอีก 27% เป็น 2.36 พันล้านบาท โดยเราได้ปรับเพิ่มสมมติฐาน GPM เพิ่มขึ้น 0.5ppts เป็น 13.1% และ ปรับลดสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายลง 0.2ppts เหลือ 10.4% อย่างไรก็ตามเนื่องจากเราคาดว่าจะมีการปรับขึ้นค่าแรงขั้นต่ำ ดังนั้น GPM ในปี 2568F จึงน่าจะต่ำกว่าที่เราคาดเอาไว้ก่อนหน้านี้ แต่จะยังดีกว่าในปี 2567F ในขณะเดียวกัน อัตราดอกเบี้ยที่ลดลง และ การคุมต้นทุนอย่างต่อเนื่องน่าจะช่วยพยุงผลประกอบการของบริษัทเอาไว้ ดังนั้น เราจึงปรับลดประมาณการกำไรสุทธิปี 2568F ลงเพียง 1% มาอยู่ที่ 2.95 พันล้านบาท (+25% YoY)
Valuation & action
เราปรับเพิ่มคำแนะนำ หุ้น BTG จากถือ เป็นซื้อ และ ปรับลดราคาเป้าหมายลงเล็กน้อยเป็น 22.80 บาท จาก
เดิม 23.00 บาท (อิงจาก PER ที่ 15x)
Risks
ความผันผวนของต้นทุนอาหารสัตว์ และ ราคาขาย, เศรษฐกิจชะลอตัวลง
