วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ BCH คาดว่าจะมีข่าวดีเกี่ยวกับ RW>2 จาก SSO
การประชุมนัดสุดท้ายระหว่างสำนักงานประกันสังคม (SSO) และโรงพยาบาลต่าง ๆ เกี่ยวกับการจ่ายค่ารักษาพยาบาลโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) ในวันที่ 6 ธันวาคม 2567
อัพเดตแนวโน้มของปัจจัยสำคัญที่น่าสนใจ
หลังจากที่เพิ่งประกาศงบ 3Q67 ออกมา เราประเมินในเบื้องต้นว่า ผลการดำเนินงานของ BCH น่าจะแผ่ว
ลง QoQ ใน 4Q67F โดยแนวโน้มที่สำคัญและน่าสนใจของธุรกิจมีดังนี้
i) ประเด็นผู้ป่วยคูเวต เราคาดว่าจะเห็นความคืบหน้าในประเด็นนี้หลังปีใหม่ เนื่องจากมีการขอรายการค่ารักษาต่างๆ ของ WMC ในช่วงหนึ่งเดือนที่ผ่านมา เราคิดว่าผู้ป่วยคูเวตที่มี intensity สูงจะกลับมาใช้บริการอีกครั้ง แต่อย่างไรก็ตาม ยังไม่สามารถระบุได้แน่ชัดว่ารัฐบาลคูเวตจะตัดสินใจเรื่องนี้ได้เมื่อไหร่ ซึ่งถ้าหากผู้ป่วยชาวคูเวตกลับมาใช้บริการ จะส่งผลบวกต่อผลการดำเนินงานของ BCH เพราะจะทำให้ทั้งรายได้, margin และ กำไรในอนาคตดีขึ้นกว่าประมาณการในปัจจุบันของเรา
ii) SSO จะรับประกันการจ่ายเงินสำหรับกรณี RW>2 จากปี 2568 เป็นต้นไป โดยในส่วนของ BCH เราคิดว่าประเด็นการจ่ายค่า (RW>2) กดดันผลประกอบการของบริษัทมาหลายปีแล้ว เพราะมักจะมีความเสี่ยงที่จะได้รับชำระเงินจาก SSO ที่อัตรา 12,000 บาท/RW ในไตรมาสสุดท้ายของปี ซึ่งสาเหตุสำคัญเป็นเพราะจัดสรรงบประมาณสำหรับ RW>2 ไว้ไม่เพียงพอ โดยในปี 2566 อัตราค่า RW>2 ในช่วงสองเดือนสุดท้ายของปี ถูกปรับลดลงมาอยทูี่ 7,200 บาท/RW ซึ่งทำให้ต้องมีการประชุมร่วมกันระหว่าง SSO และโรงพยาบาลต่าง ๆ ที่ร่วมให้บริการ SSO ทั้งนี้ หลังจากการประชุมรอบที่สอง คณะกรรมการของ SSO ตกลงรับประกันว่าจะจ่ายที่อัตรา 12,000 บาท/RW จากปี 2568 ไป ซึ่งจะเป็นปัจจัยบวกสำหรับ BCH เพราะจะทำให้รายได้จาก RW>2 ในอนาคตมีความแน่นอนมากขึ้น
iii) กรมธรรม์ประกันแบบร่วมกันจ่าย บริษัทประกันจะออกประกันรูปแบบใหม่โดยไม่เพิ่มเบี้ยสำหรับผู้ป่วยใช้สิทธิ์ประกัน เราคิดว่ากรมธรรม์แบบร่วมกันจ่ายจะใช้กับผู้ป่วยที่มี intensity สูง ซึ่งผู้ป่วยจะต้องจ่ายค่ารักษาในส่วนที่เกินกว่าค่าใช้จ่ายตามกรมธรรม์ โดยผู้บริหารของ BCH มองกลาง ๆ กับประเด็นนี้
คงประมาณการกำไรปี 2567F-2568F เอาไว้เท่าเดิม
เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567F เอาไว้ที่ 1.48 พันล้านบาท (+5.5% YoY) และปี 2568F ที่ 1.78
พันล้านบาท (+19.6% YoY) ทั้งนี้ การที่ SSO จะจ่ายค่า RW>2 ที่ 12,000 บาท/RW จะทำให้ประมาณการ
กำไรของเรามี upside อีก 2% ต่อปี
Valuation & Action
เรายังคงคำแนะนำ ซื้อ และประเมินราคาเป้าหมาย DCF ปี 2568 ที่ 21.70 บาท (ใช้ WACC ที่ 7.5% และ
TG ที่ 3.0%)
Risks
การชำระเงินของ SSO, ปัญหาเสถียรภาพทางการเมืองไทยรอบใหม่ และ เกิดเหตุก่อการร้ายครั้งใหญ่
