วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GLOBAL อุปสงค์ยังน่าจะโอเค แต่ยังต้องระวังเรื่องอัตราการทำกำไร
Same store sales growth (SSSG) ของ GLOBAL แสดงสัญญาณที่ดีขึ้นในเดือนตุลาคม และ พฤศจิกายนโดยทรงตัวจากที่หดตัว 6.5% ใน 3Q67 เนื่องจากอุปสงค์ฟื้นตัวขึ้นหลังน้ำท่วม และ เริ่มเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยว
ทั้งนี้ จากข้อมูลของสานักงานเศรษฐกิจการเกษตร (สศก.) รายได้ภาคเกษตรของประเทศไทยเพิ่มขึ้น 5.2% YoY ในเดือนตุลาคม (ราคาเพิ่มขึ้น 8.2% YoY ซึ่งมีน้ำหนักมากกว่าผลผลิตที่ลดลง 2.8% YoY) ทำให้รายได้ภาคเกษตรในงวด 10M67F เพิ่มขึ้น 6% YoY เราคาดว่า SSSG ของ GLOBAL จะมากกว่าศูนย์ใน 4Q67F
ราคาเหล็กยังเป็นปัจจัยที่ต้องจับตาเพราะอาจกระทบกับอัตรากาไร
Worldsteel คาดว่าอุปสงค์เหล็กโลกจะดีดตัวขึ้น 1.2% YoY ในปี 2568F จากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งใน
อินเดีย และ เศรษฐกิจเกิดใหม่ (emerging economies) หลักอื่น ๆ ทั้งนี้ เนื่องจากอุปสงค์ส่วนใหญ่มาจาก
จีน ซึ่งคาดว่าจะหดตัวลง 1% YoY ในปี 2568F ดังนั้น จึงอาจจะมีอุปทานส่วนเกินเกิดขึ้น ซึ่งจะทำให้ราคาเหล็กลดลง และ อาจจะกดดันอัตรากำไรของ GLOBAL ในส่วนยอดขายเหล็ก (คิดเป็น 15-20% ของยอดขายรวม)
ปรับลดประมาณการกำไรลงเพื่อสะท้อนผลประกอบการที่ต่ำเกินคาดใน 3Q67
อุปสงค์โดยรวมน่าจะฟื้นตัวขึ้นใน 1Q67 โดยจะได้อานิสงส์อย่างเต็มที่จากการเข้าสู่ฤดูเก็บเกี่ยว และ การ
เร่งเบิกจ่ายงบประมาณของรัฐบาล ทั้งนี้ อัตราการเบิกจ่ายงบประมาณในปี FY2567 อยทูี่ 61.2% ต่ำกว่าปี
ปกติที่ประมาณ 68% นอกจากนี้ งบลงทุนในปี FY2568 ยังเพิ่มขึ้น 34% YoY เป็น 9.69 แสนล้านบาท
อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรของ GLOBAL อาจจะถูกจำกัดโดยความเสี่ยงจากราคาเหล็ก ทั้งนี้ หลังจากที่ผล
ประกอบการ 3Q67 ออกมาแย่กว่าที่คาดไว้ เราจึงปรับสมมติฐานของเราใหม่ และ ปรับลดประมาณการ
กำไรสุทธิปี 2567-2569F ลง 8-10% (Figure 10)
Valuation & action
เราปรับลดราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ลงเหลือ 15.70 บาท จากเดิม 17.00 บาท อิงจาก PER ที่ 29.0x
(ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL และ DOHOME (DOHOME.BK/DOHOME TB)* -0.25 S.D.) และ
คงคา แนะนำ “ถือ” GLOBAL
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่ตั้งเป้าเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้าง
สต็อกเป็นจำนวนมาก
