วิเคราะห์หุ้น : บล.กรุงศรี Healthcare ประกันสังคมการันตีจ่ายค่ารักษา RW>2 ในปี 2025
มองว่าข่าวบอร์ดประกันสังคมการันตีจ่ายค่ารักษาโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) อัตรา 12,000 บาท/RW สำหรับงบประมาณปี 2025 เป็นบวกต่อ BCH,CHG และ BDMS ซึ่งมีสัดส่วนรายได้ประกันสังคมเรียงจากมากไปน้อย
เนื่องจากลดความเสี่ยง downside ต่อกำไรสุทธิปี 25F ทั้งนี้ส่วนงบประมาณปี 24 ยังมียอดค้างรับตั้งแต่เดือน ก.ค. ทำให้ระยะสั้นยังมีปัจจัยลบเรื่องอัตราจ่ายค่ารักษาประกันสังคมส่วน RW>2 น้อยกว่า 12,000 บาท ตามจำนวนเดือนที่ได้รับเงินกับส่วนต่างที่บันทึกไว้ ความเสี่ยงตั้งสำรองหนี้รายได้ COVID ค้างรับ ซึ่งจะกระทบผลการดำเนินงาน 4Q24F ทั้ง BCH และ CHG หุ้นเด่นเลือก BDMS (TP 37.50 บาท)
ประเด็นข่าว
ปลัดกระทรวงแรงงาน (นายบุญสงค์) ระบุ เมื่อวันที่ 11 ธ.ค.24 การประชุมคณะกรรมการประกันสังคม (บอร์ดประกันสังคม) มีมติเห็นชอบ 3 เรื่องสำคัญ โดยจะมีการออกประกาศ และมีผลตั้งแต่ 1 ม.ค.2025
1. แนวทางการเพิ่มสิทธิประโยชน์ทดแทนกรณีว่างงาน สำหรับการว่างงานเพราะเหตุถูกเลิกจ้าง ให้มีสิทธิได้รับเงินทดแทนเป็น 60% ของค่าจ้างรายวัน เพิ่มจากเดิมที่ 50% ของค่าจ้างรายวัน
2.การรักษาโรคมะเร็งสามารถรักษาได้ทุกโรงพยาบาลที่ทำความตกลงกับสำนักงานประกันสังคม โดยผู้ประกันตนไม่ต้องรักษาเฉพาะแต่รพ.ประกันสังคมตามสิทธิเท่านั้น
3.การันตีการจ่ายค่ารักษาพยาบาลสำหรับโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) ให้กับ รพ.ที่เป็นคู่สัญญาในอัตรา 12,000 บาท/RW ตลอดปี สำหรับงบฯ ปี 2025 (ที่มา: กรุงเทพธุรกิจ)
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามองว่าข่าวดังกล่าวเป็น “บวก” ต่อ รพ.ที่ให้บริการลูกค้าประกันสังคม เนื่องจากการันตีจ่ายค่ารักษาสำหรับโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2) ในอัตรา 12,000 บาท ตลอดปีสำหรับงบประมาณปี 2025 จะลดความเสี่ยง downside ต่อกำไรสุทธิปี 2025F ของเราที่ประเมินด้วยสมมติฐานจ่ายอัตรา 12,000 บาท/RW โดยกลุ่ม รพ.ที่เราศึกษาและให้บริการลูกค้าประกันสังคมมีสัดส่วนรายได้ประกันสังคมเรียงจากมากไปน้อย ได้แก่ BCH (สัดส่วน 33.8%), CHG (31.3%) และ BDMS (สัดส่วน 2%) ทั้งนี้รายได้ประกันสังคมของทั้ง 3 รพ. มาจากการรักษาโรคส่วน RW>2 สัดส่วนราว 20-22% ของรายได้ประกันสังคมรวม
- กรณีการเพิ่มสิทธิประโยชน์รักษาโรคมะเร็งได้ทุกโรงพยาบาล โดยผู้ประกันตนไม่ต้องรักษาเฉพาะ รพ.ตามสิทธิ เรามองว่า BDMS, BCH และ CHG มีศักยภาพในการรักษาโรคมะเร็งครบวงจรทั้งเคมีบาบัดและรังสีรักษา ทำให้เป็นโอกาสเพิ่มจำนวนการรักษาผู้ป่วยโรครุนแรง และเพิ่มรายได้ประกันสังคมส่วนค่ารักษาโรคที่มีค่าใช้จ่ายสูง (RW>2)
- เราสอบถามกับ BCH และ CHG เรื่องการจ่ายค่ารักษาส่วน RW>2 สำหรับงบประมาณปีนี้ยังค้างรับตั้งแต่เดือน ก.ค.24 เป็นต้นมา และรอดูอัตราจ่ายงวดเดือน ก.ค.24 ทำให้ระยะสั้นยังมีปัจจัยลบเรื่องอัตราจ่ายค่ารักษาประกันสังคมส่วน RW>2 น้อยกว่า 12,000 บาท ตามจำนวนเดือนที่ได้รับเงินกับส่วนต่างที่บันทึกไว้ ซึ่งจะกระทบผลการดำเนินงาน 4Q24F
- เราลองประเมินด้วยสมมติฐานค่ารักษาประกันสังคม RW>2 งวด 2H24F ได้รับอัตรา 7,200 บาท จะทำให้เกิด downside ต่อกำไรสุทธิปี 24F ของ BCH ราว -13% จาก 1,430 ลบ. และ CHG ราว -10% จาก 1,070 ลบ. (สมมติฐานประมาณการปี 24F ของเราบันทึกอัตรา 12,000 บาท/RW)
- ระยะสั้น 4Q24F BCH และ CHG มี 2 ปัจจัยลบกดดัน 1) จำนวนเดือนและส่วนต่างอัตราจ่ายค่ารักษา RW>2 และ 2) การตั้งสำรองหนี้รายได้ COVID ค้างรับของ BCH มียอดค้าง 176 ลบ. และ CHG มียอดค้าง 350 ลบ.
- แนะนำ Bullish สำหรับกลุ่มการแพทย์ เนื่องจาก 1) กลุ่มผู้สูงอายุที่มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น ทำให้ Intensity ค่ารักษาโรคยากซับซ้อนของ รพ.มีแนวโน้มสูงขึ้น 2) การเพิ่มสิทธิการรักษาและคัดกรองโรครุนแรงโครงการรัฐ (ประกันสังคม/สปสช.) ช่วยเพิ่มอัตราใช้บริการ 3) การการันตีจ่ายค่ารักษาประกันสังคม RW>2 สำหรับงบฯ ปี 25 ทำให้รายได้ประกันสังคมปี 25 มีแนวโน้มเติบโตดีขึ้น และ 4) ได้ประโยชน์จากการเติบโตของตลาด Medical Tourism นอกจากนี้ ในเชิง Valuation ของกลุ่มฯ ซื้อขายเทียบเท่า Forward PE 25F ใกล้เคียง -1.0SD
- หุ้นเด่นเลือก BDMS (Buy TP 37.50) เนื่องจาก Capacity พร้อมรับการเติบโตระยะยาว, ส่วนผสมลูกค้ากระจายตัวทั้งชาวไทยและต่างชาติ ส่วน BCH (TP 20) และ CHG (TP 3.20) แนะนา Neutral เรายังมองว่าจังหวะลงทุน BCH และ CHG เป็นช่วงต้นปี 25F หลังจาก Preview งบฯ 4Q24F
