วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HMPRO ไตรมาสที่ดี
เราคาดกำไรสุทธิของ HMPRO ใน 4Q67 จะอยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+2% YoY, +18% QoQ) เพราะผลจากปัจจัยฤดูกาล และ การขยายสาขาร้านทำให้ทั้งยอดขาย และ อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในปี 2567 อยู่ที่ 6.5 พันล้านบาท (+1% YoY) เป็นไปตามประมาณการเต็มปีของเรา
same-store-sales ดีขึ้นเพราะภาวะตลาดดีขึ้น
เราคาดว่า same-store-sales ของ HMPRO จะฟื้นตัวขึ้นจากที่หดตัวลงในช่วงเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน
กลับมาเป็นบวกในเดือนธันวาคม และ ทำให้ SSSG ในงวด 4Q67 เพิ่มขึ้น 1% YoY (จาก -8.5% ใน 4Q66
และ -5.8% ใน 3Q67) เนื่องจากตั้งรัฐบาลชุดใหม่ได้ และ มีการดำเนินนโยบายแจกเงิน ซึ่งสอดคล้องกับ
ดัชนีความเชื่อมั่นผู้บริโภคเพิ่มขึ้นเป็น 56.9 ในเดือนพฤศจิกายน โดยเป็นการเพิ่มขึ้นต่อเนื่องจากเดือนตุลาคม และ เมื่อประกอบกับการขยายสาขาร้านของ HMPRO (เป็น 137 สาขา ณ สิ้นงวด 4Q67 จาก 128 สาขา ณ สิ้นงวด 4Q66) เราจึงคาดว่ายอดขายใน 4Q67 จะเพิ่มขึ้นเป็น 1.83 หมื่นล้านบาท (+9% YoY,+15% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2567 อยู่ที่ 6.93 หมื่นล้านบาท (+2% YoY) สอดคลัองกับประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา
อัตรากำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้นตามเป้า
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะเพิ่มขึ้นเป็น 27.5% (+20bps YoY, +50bps QoQ) จากผลของปัจจัยฤดูกาล และ การใช้กลยุทธ์ house brand ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2567 เพิ่มขึ้นเป็น 26.8% (+20bps)
สอดคล้องกับประมาณการของเรา และ เป้าของบริษัท เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะอยู่ที่ 20.4% (จาก 20.8% ใน 4Q66 และ 20.1% ใน 3Q6724) ซึ่งจะทำให้สัดส่วน SG&A ต่อยอดขายในปี 2567 อยู่ที่ 19.6%
ภาวะตลาดเป็นบวกอยู่บ้าง แต่กำไรใน 1Q68 จะได้อานิสงส์จำกัดจากมาตรการกระตุ้นของรัฐบาล
เราคิดว่า HMPRO จะได้อานิสงส์จำกัดจากกมาตรการกระตุ้นการใช้จ่ายของรัฐบาลผ่านโครงการ “Easy
E-receipt” ซึ่งจะช่วยขับเคลื่อนการจับจ่ายใช้สอยใน 1Q68 เพราะมีการเพิ่มเงื่อนไขว่าต้องใช้กับ OTOP
วงเงิน 20,000 บาท จากวงเงินรวม 50,000 บาท ดังนั้น จึงทำให้ฐานใน 1Q67 สูงขึ้น ซึ่งจะเป็นประเด็นท้า
ทายสำหรับผลการดำเนินงานใน 1Q68 ทั้งนี้ ในส่วนของปี 2568 ยังมีบางปัจจัยที่ต้องติดตามต่อไป ได้แก่
i) การฟื้นตัวที่ช้าของอุตสาหกรรมอสังหาริมทรัพย์ ii) การบริโภคที่กลับมาเติบโตในระดับปกติเพราะไม่ได้รับผลจากฐานที่ต่ำอีก และ iii) การแข่งขันในอุตสาหกรรม จากทั้งคู่แข่งในประเทศ และต่างประเทศ เราคิดว่าแนวโน้มกำไรที่กลับมาโตในระดับปกติอาจจะทำให้มีการ de-rate PER
Valuation & Action
ด้วยกำไรที่คาดว่าจะโต YoY และ QoQ ในงวด 4Q67 รวมถึง sentiment เชิงบวกจากมาตรการกระตุ้นเศรษฐกิจที่น่าจะสนับสนุนกำไรในงวด 1Q68 เรายังคงราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 เอาไว้ที่ 11.50 บาท อิงจาก PER ที่ 22.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่างหุ้นกลุ่มนี้ในประเทศ และต่างประเทศ -0.25 S.D.) และ ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” HMPRO
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้ต่ำกว่าเป้า, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้างสต็อกเป็น
จำนวนมาก
