วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ OSP ประมาณการ 4Q67F: ส่วนแบ่งตลาดกำลังฟื้นตัว
ยอดขายต่างประเทศยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักใน 4Q67F
เราคาดว่า OSP จะรายงานกำไรปกติที่ 696 ล้านบาทใน 4Q67F (+18% YoY และ +4% QoQ) ขณะที่รายได้จากต่างประเทศจะยังคงเป็นปัจจัยหลักขับเคลื่อนการเติบโตโดยเพิ่มขึ้น 15% YoY และ QoQ ปัจจัยหนุนหลักจากยอดขายในเมียนมาพุ่งขึ้น ส่วนยอดขายเครื่องดื่มในประเทศคาดว่าจะลดลงเล็กน้อย YoY แต่ฟื้นตัว 16% QoQ จากผลกระทบน้ำท่วมใน 3Q67 โดยส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังของ OSP เพิ่มขึ้นอยู่ที่ 45.3% ในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน จาก 44.8% ใน 3Q67 โดยรวมแล้ว เราคาดรายได้จากการขายเพิ่มขึ้นอยู่ที่ 6.78 พันล้านบาท (+4% YoY และ +12% QoQ) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) น่าจะเพิ่มขึ้นเล็กน้อย QoQ อยู่ที่ 36.3% เนื่องจากปริมาณขายที่เพิ่มขึ้นช่วยให้เกิดการประหยัดต่อขนาด
แนวโน้มปี 2568F สดใสขึ้น หลังเผชิญปัจจัยลบต่าง ๆ มาหลายปี
บริษัทเผชิญปัจจัยลบหลายประการในช่วงหลายปีที่ผ่านมา รวมถึงการระบาดของโควิด-19 ส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังที่ลดลงจากการปรับราคาขายปลีกขึ้น และผลขาดทุนจากการขายธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลักออกไป อย่างไรก็ดี เราคาดว่ากำไรสุทธิของ OSP จะฟื้นตัวเต็มที่จากปัจจัยลบต่างๆ เหล่านี้ และเติบโตขึ้น 7% ในปี 2568F อยู่ที่ 3.33 พันล้านบาท สูงกว่าระดับ 3.0 พันล้านบาทเป็นปีแรกนับตั้งแต่การปรับราคาสินค้าในปี 2565 ขณะที่ เราประเมินว่ารายได้น่าจะเติบโตในระดับปกติเป็นเลขหลักเดียวกลาง ๆ และ GPM น่าจะดีขึ้นต่อเนื่องจากสัดส่วนการขายที่ดีขึ้นและการทำตลาดระดับพรีเมียม (premiumization) ทั้งนี้ บริษัทตั้งเป้าที่จะรักษาหรือเพิ่มส่วนแบ่งตลาดเครื่องดื่มชูกำลังในประเทศขึ้นเล็กน้อย ขณะที่บริษัทพยายามขยายไปสู่กลุ่มตลาดใหม่ ๆ รวมถึงกลุ่มนักศึกษาและพนักงานออฟฟิศ
ปรับประมาณการกำไรปี 2567F และ 2568F และเพิ่มประมาณการปี 2569F
เราปรับเพิ่มประมาณการกำไรปกติขึ้น 1% ในปี 2567F และ 2568F อยู่ที่ 3.12 พันล้านบาท (+43% YoY)
และ 3.33 พันล้านบาท (+7% YoY) ตามลำดับ ตามการปรับลดรายได้จากการขายลงเล็กน้อยเป็นเพราะยอดขายเครื่องดื่มที่ต่ำลงถูกชดเชยด้วย GPM ที่สูงขึ้นและส่วนแบ่งกำไรจากกิจการร่วมค้า (JVs) หลังจาก OSP ขายกิจการร่วมค้าที่มีผลประกอบการไม่ดีในปี 2567 ออกไป นอกจากนั้น เรายังคาดว่ากำไรปกติจะขยายตัวต่อเนื่องอีก 7% อยู่ที่ 3.56 พันล้านบาทในปี 2569F หนุนจากยอดขายที่เติบโต 5% และได้รับประโยชน์จากการประหยัดต่อขนาดส่งผลบวกต่อ GPM และสัดส่วนค่าใช้จ่ายในการขายและบริหาร (SG&A) ต่อยอดขาย
Valuation & action
เราคาดว่ากำไรของ OSP จะผ่านจุดต่ำสุดและกลับมาเติบโตได้ตามปกติในปีหน้า ขณะที่ราคาหุ้นยังตามหลังการฟื้นตัวของกำไร ดังนั้น เรามองว่าถือเป็นโอกาสในการลงทุนและปรับเพิ่มคำแนะนำขึ้นเป็น “ซื้อ” จากถือ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 25.50 บาท (อิงจาก PER ที่ 23x หรือ -1.5 S.D.) จากเดิม 25.25 บาท
Risks
การแข่งขันในตลาดและเศรษฐกิจชะลอตัวลง
