วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ GLOBAL ประมาณการ 4Q67F: กำไรจะลดลง YoY แต่จะเพิ่มขึ้น QoQ
เราคาดว่ากำไรสุทธิของ GLOBAL ใน 4Q67 จะอยู่ที่ 520 ล้านบาท (-7% YoY, +43% QoQ) โดยกำไรที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะ same-store-sales และ อัตรากำไรขั้นต้นลดลง
ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิปี 2567 อยู่ที่ 2.4 พันล้านบาท (-11% YoY) ต่ำกว่าประมาณการกำไรเต็มปีของเราประมาณ 5%
คาดว่า same-store-sales จะกลับมาติดลบในเดือนธันวาคม จากที่ทรงตัวในเดือนตุลาคม-พฤศจิกายน
เราคาดว่า same store sales growth (SSSG) ใน 4Q67 ของ GLOBAL จะหดตัวลง 1% เพราะ SSS พลิก
กลับมาติดลบในระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ ถึง กลาง ๆ ในเดือนธันวาคม จากที่ทรงตัวในช่วงเดือนตุลาคม - พฤศจิกายน เราคาดว่า GLOBAL จะเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีก 3 ร้านในไตรมาสนี้ ซึ่งจะทำให้จำนวนสาขาร้านเพิ่มขึ้นเป็น 90 ร้าน ณ สิ้นงวด 4Q67 (จาก 83 ร้าน ณ สิ้นงวด 4Q66 และ 87 ร้าน ณ สิ้นงวด 3Q67) ทั้งนี้ เมื่อพิจารณาผลกระทบจากทั้ง SSSG และ การเปิดสาขาใหม่ประกอบกันแล้ว เราคาดว่ายอดขายใน 4Q67 จะอยู่ที่ 7.9 พันล้านบาท (+4% YoY, +9% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2567 อยู่ที่ 3.22 หมื่นล้านบาท (+1% YoY) ต่ำกว่าประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา ~4%
อัตรากำไรขั้นต้นอยู่ที่ 26.0%
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 จะอยู่ที่ 26.0% (-20bps YoY, +10bps QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไร
ขั้นต้นในปี 2567 อยู่ที่ 25.9% (+30bps YoY) ค่อนข้างใกล้เคียงกับประมาณการเต็มปีของเรา โดยอัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลง YoY จะเป็นเพราะราคาเหล็กลดลง (ราคาเหล็ก rebar และ ดัชนีราคาเหล็กลดลงประมาณ 1-2% YoY) ส่วนอัตรากำไรขั้นต้นที่เพิ่มขึ้น QoQ จะเป็นเพราะ margin ของเหล็กดีขึ้น (จากประมาณ 7% ใน 3Q67 มาอยู่ระดับปกติที่ประมาณ 10% ใน 4Q67) เราคาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายใน 4Q67 จะอยู่ที่ 20.0% (จาก 18.9% ใน 4Q66 และ 21.7% ใน 3Q67) สะท้อนถึงการเปิดสาขาใหม่เพิ่มอีกสามร้านในไตรมาสนี้
ประมาณกำไรปี 2568 อาจจะมี downside อีก
เรามองว่าประมาณการกำไรปี 2568 ของเรายังมี downside อีกประมาณ 5-8% เนื่องจากอุปสงค์ที่แผ่วลง
ในปี 2567 อาจจะทำให้เกิดความกังวล และ เพิ่มแรงกดดันต่ออัตรากำไรของบริษัท (จากการจัดแคมเปญ
การตลาดเพื่อกระตุ้นยอดขาย) เราคิดว่าความเสี่ยงด้าน downside ของกำไรหมายถึงอัตราการเติบโตของ
กำไรที่น่าจะลดลง และ อาจจะทำให้เกิดการ de-rate PER ลงอีก ทั้งนี้ SSSG ที่ลดลงทุก ๆ 1% จะทำให้
ประมาณการกำไรสุทธิของเราลดลงประมาณ 1.5% และ อัตรากำไรขั้นต้นที่ลดลงทุก ๆ 10bps จะทำให้
ประมาณการกำไรสุทธิของเราลดลงประมาณ 1%
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” GLOBAL โดยประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568F ที่ 15.70 บาท อิงจาก PER ที่
29.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีตระหว่าง GLOBAL และ DOHOME (DOHOME.BK/DOHOME TB)* -0.25 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่ตั้งเป้าเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้าค้าง
สต็อกเป็นจำนวนมาก
