วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ DOHOME ประมาณการ 4Q67: น่าจะดีขึ้น
คาดว่ากำไรสุทธิของ DOHOME ใน 4Q67 จะอยู่ที่ 157 ล้านบาท (-20% YoY, +104% QoQ) ซึ่งจะทำให้กำไรสุทธิในปี 2567 อยู่ที่ 671 ล้านบาท (+15% YoY) สอดคล้องกับประมาณการกำไรเต็มปีของเรา
SSS ลดลงในเดือนธันวาคมลดลง แต่ยังเป็นบวกใน 4Q67
เราคาดว่ายอดขายใน 4Q67 จะเพิ่มขึ้นเป็น 7.9 พันล้านบาท (+7% YoY, +7% QoQ) ซึ่งจะทำให้ยอดขาย
ในปี 2567 อยู่ที่ 3.12 หมื่นล้านบาท (ทรงตัว YoY) สอดคล้องกับประมาณการยอดขายเต็มปีของเรา โดย
ยอดขายที่เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ เป็นเพราะปัจจัยฤดูกาล และ same-store-sales growth ที่เป็นบวก
ทั้งนี้ ถึงแม้ว่า SSSG ในเดือนธันวาคมจะลดลงเหลือประมาณ 1-2% (จาก 3-4% ในเดือนตุลาคม และ
พฤศจิกายน) แต่เราคาดว่า SSSG ใน 4Q67 จะยังเป็นบวกที่ประมาณ 3% (จาก -9% ใน 4Q66 และ -4.5%
ใน 3Q67)
อัตรากำไรขั้นต้นดีขึ้น QoQ เพราะ margin ของเหล็กกลับมาเป็นปกติ
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 จะอยู่ที่ 16.9% (ทรงตัว YoY, +40bps QoQ) เพราะ product mix ดี
(จากสินค้า house brand) และ อัตรากำไรขั้นต้นของเหล็กมีเสถียรภาพมากขึ้นจาก ~7% ใน 3Q67 เป็น ~
9-10% ใน 4Q67 โดยยอดขายเหล็กคิดเป็น ~30% ของยอดขายรวม ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี
2567 อยู่ที่ 17.1% (+1.4ppts YoY) ต่ำกว่าสมมติฐานเต็มปีของเราที่ 17.3% เล็กน้อย ทั้งนี้ เนื่องจากบริษัท
ไม่ได้เปิดสาขาใหม่เพิ่มใน 4Q67 และ ใน 1Q68 ดังนั้นจึงไม่มีต้นทุนก่อนเปิดดำเนินการสาขาใหม่ เราจึง
คาดว่าสัดส่วน SG&A ต่อยอดขายจะทรงตัวอยู่ที่ ~14.0% ใน 4Q67 (จาก 13.9% ใน 4Q66 และ 14.7% ใน
3Q67)
ยังมีแนวโน้มฟื้นตัวในปี 2568 แต่มีบางปัจจัยที่ยังต้องจับตา
เราคาดว่ายอดขายจะฟื้นตัวในปี 2568 เนื่องจาก i) บริษัทจะเดินหน้าขยายสาขาใหม่เพิ่มอีก 2-3 ร้านในปี
2568 และ ii) same store sales growth น่าจะเป็นบวกได้ จากการบริโภคในภาพรวมที่น่าจะดีขึ้นจากทั้ง
ภาครัฐ และ เอกชน (หลังจากที่ same store sales หดตัวติดต่อกันมาสองปีแล้ว) อย่างไรก็ตาม เรามองว่า
ยังมีความท้าทายอยู่บ้างในเชิงของอัตรากำไรขั้นต้น เพราะราคาเหล็กน่าจะลดลงในปี 2568 หลังจากที่
ผู้เชี่ยวชาญระดับโลกคาดว่าอุปสงค์เหล็กในปี 2568 จะอ่อนแอโดยลดลง 1% YoY เพราะอุปสงค์ที่ลดลง
จากประเทศหลักที่ใช้เหล็กอย่างจีน (50% ของอุปสงค์รวม) ทั้งนี้ เนื่องจากยอดขายเหล็กคิดเป็นประมาณ
30% ของรายได้รวมของ DOHOME ดังนั้น ราคาเหล็กที่ลดลงอาจเป็นแรงกดดันทางด้านของ margin
Valuation & action
เรายังคงคำแนะนำ “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 10.50 บาท อิงจาก PER ที่ 38.0x (ค่าเฉลี่ยใน
อดีตระหว่าง Siam Global House (GLOBAL.BK/GLOBAL TB)* และ DOHOME +1.0 S.D.)
Risks
เศรษฐกิจชะลอตัวลง, ขยายสาขาได้น้อยกว่าที่วางแผนเอาไว้, ราคาพืชผลอ่อนแอ, ภัยธรรมชาติ, สินค้า
ค้างสต็อกเป็นจำนวนมาก
