วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ HANA ประมาณการ 4Q67: จะเป็นไตรมาสที่อ่อนแอ
คาดว่ากำไรจากธุรกิจหลักของ HANA ใน 4Q67 อยู่ที่ 220 ล้านบาท (-24% YoY, +322% QoQ) เพราะไม่มีการปรับมูลค่าสินค้าคงคลังอย่างมีนัยสำคัญเหมือนกับใน 3Q67 ซึ่งจะทำให้กำไรจากธุรกิจหลักในปี 2567 อยู่ที่ 1.1 พันล้านบาท (-45% YoY) ต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 10%
เราคาดว่ายอดขายใน 4Q67 จะยังคงอ่อนแอที่ 171 ล้านดอลลาร์ฯ (-2% YoY, -2% QoQ) เนื่องจากอุปสงค์ลดลง และ ลูกค้ารอดูนโยบายของ Trump ก่อน ซึ่งจะทำให้ยอดขายในปี 2567 อยู่ที่ 709 ล้านดอลลาร์ฯ (-6% YoY) ใกล้เคียงกับประมาณการกำไรเต็มปีของเรา ทั้งนี้ เนื่องจากไม่น่ามีการการปรับมูลค่าสินค้าคงคลังเหมือนกับใน 3Q67 อีก เราจึงคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นใน 4Q67 จะอยู่ที่ 9.4% (-0.5ppts YoY, +3.2ppts QoQ) ซึ่งจะทำให้อัตรากำไรขั้นต้นในปี 2567 อยู่ที่ 9.8% (-2.6ppts YoY) ต่ำกว่าประมาณการเต็มปีของเรา 20bps.
วัฏจักรการเปลี่ยนอุปกรณ์จะช่วยหนุนในปีนี้ แต่ยังต้องระวังความไม่แน่นอนจากนโยบายการค้า
เราคาดว่าวัฏจักรการเปลี่ยนอุปกรณ์ ทั้ง PC และ smartphone จะช่วยหนุน HANA ในปี 2568 โดยในบท
วิเคราะห์อุตสาหกรรมของ KGI Taiwan เรื่อง “CES 2025: Gaming replacement cycle in 2025F” ที่
เผยแพร่เมื่อวันที่ 7 มกราคม 2568 ระบุว่าในงาน 2025 Consumer Electronics Show (CES) มีผู้ผลิต PC
หลายแบรนด์เปิดตัว PC รุ่นใหม่ในราคาที่ถูกลง (ต่ำกว่า 1,000 ดอลลาร์ฯ) ซึ่งจะช่วยเพิ่มอัตราการใช้งาน
(penetration rate) ของ AI PC จากที่อยู่ระดับเลขตัวเดียวต่ำ ๆ ในปี 2567 เป็นกว่า 20% ในปี 2568F
นอกจากนี้ ทีมวิจัย KGI Taiwan ยังคาดว่ายอดจัดส่ง PC ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้น 6% YoY ในปี 2568 จากอุป
สงค์การเปลี่ยนเครื่อง PC เชิงพาณิชย์ ซึ่งคาดว่าจะเพิ่มขึ้น 7% YoY ในปี 2568F ในขณะเดียวกัน ทางทีม
วิจัย KGI Taiwan ยังคาดว่ายอดจัดส่ง smartphone ทั่วโลกจะเพิ่มขึ้นอีก 5% ในปี 2568 จาก 1% ในปี 2567จากการที่โมเมนตัมของทั้ง Apple และ Samsung กลับมาในช่วง 2H67-2568 และ ทำให้สัดส่วนสินค้า premium เพิ่มขึ้นในตลาด smartphone อย่างไรก็ตาม นโยบายการค้าของ Trump ยังคงเป็นปัจจัยความไม่แน่นอน เพราะรายได้ของ HANA ที่มาจากจีนคิดเป็นประมาณ 12-15% ของรายได้รวม ทั้งนี้ การเลื่อน
คำสั่งซื้อ / ยอดขายที่ลดลงอาจจะกระทบกับประสิทธิภาพการผลิต และ อัตรากำไรของบริษัทได้
Valuation & action
เนื่องจากภาพรวมของอุตสาหกรรมมีทั้งปัจจัยบวก และ ลบ เราจึงแนะนำให้นักลงทุนรอดูสถานการณ์ไปก่อน โดยยังคงคำแนะนำ “ถือ” HANA และ ประเมินราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568 ที่ 28.00 บาท อิงจาก PER ที่ 17.0x (ค่าเฉลี่ยในอดีต)
Risks
ภัยธรรมชาติ, มีการปิดโรงงานนอกแผน, ลูกค้าเปลี่ยนไปสั่งสินค้าจาก supplier รายอื่น, ขาดแคลนวัตถุดิบ, เงินบาทแข็งค่าขึ้น
