วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี GLOBAL SSSG พลิกฟื้นในปี 2025
เราอัพเกรด GLOBAL เป็น BUY ขณะที่คงราคาเป้าหมายไว้ที่ 16 บาท เนื่องจากราคาหุ้นมีการปรับฐานลึกเกินไป -18% mom ขณะที่ปัจจัยพื้นฐานยังคงไม่เปลี่ยนแปลง เราคงประมาณการและคาดการณ์ทั้งหมดว่ากำไรหลักใน 4Q24F อาจอยู่ที่ 576 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 3% yoy
โดยได้แรงหนุนจากการเปิดสาขาใหม่ 9 แห่งในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา แม้ว่ายอดขายสาขาเดิม (SSSG) จะเติบโต -2% ในไตรมาสนี้ก็ตาม
เราคาด SSS ตก 2% ใน 4Q24F
เราประเมิน SSS จะลดลง 2% ใน 4Q24F เนื่องจากการฟื้นตัวช้าของการบริโภคไทยซึ่งกดดันความต้องการผลิตภัณฑ์ที่ไม่จำเป็น เราเชื่อว่า SSSG ในเดือนตุลาคม พฤศจิกายน และธันวาคมอยู่ที่ 0%, -2% และ -4% ตามลำดับ ซึ่งสะท้อนถึง อุปสงค์ที่อ่อนตัวจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจที่ชะลอตัว อย่างไรก็ตาม เราคาดว่ารายได้จะเพิ่มขึ้น 10% yoy และ 15% qoq เป็น 8.3 พันล้านบาท เนื่องจากบริษัทเพิ่มสาขา 9 แห่งในช่วง 12 เดือนที่ผ่านมา (เป็น 90 แห่ง) นอกจากนี้เรายังคาดการณ์อัตรากำไรขั้นต้นจะลดลง 0.2ppt qoq เป็น 25.7% เนื่องจากราคาเหล็ก (ส่วนแบ่งรายได้ 15%) ลดลงประมาณ 4% qoq ใน 4Q24F
2025 น่าจะพลิกฟื้น
เราคาดการณ์ว่า SSSG จะอยู่ที่ 2% ในปี 2025 โดยได้รับแรงหนุนจากการฟื้นตัวของการบริโภคโดยรวม นอกจากนี้เรายังคำนึงถึงร้านค้าใหม่ 7 แห่งในปี 2025 (เป็น 97 แห่ง) โดยรวมแล้วเราคาดว่ารายได้จะเติบโต 8% ในปี 2025 (เป็น 35.6 พันล้านบาท) และกำไรหลักจะอยู่ที่ 2.6 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 8% yoy
ความเสี่ยงคือความบริโภคของประเทศที่ฟื้นตัวช้ากว่าที่คิด
เราให้ TP ที่ 30.2x FY25F P/E ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในระยะยาว -0.5SD เราเชื่อว่าปัจจัยลบได้อยู่ในราคาไว้ และ GLOBAL ก็อยู่บนเส้นทางฟื้นตัวตามแนวโน้มการบริโภคของไทย เรามองว่าการขยายตัวของ GLOBAL เป็นตัวขับเคลื่อนหลักในการเติบโตของรายได้และกำไร ความเสี่ยงสำคัญอยู่ที่การบริโภคโดยรวมของไทยซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อยอดขายของ GLOBAL หากเติบโตช้ากว่าคาด
