วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ TISCO - ผลประกอบการ 4Q67: ยังคงประคองตัวได้
กำไรใน 4Q67 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (-1% QoQ, -4.5% YoY) กำไรเต็มปีอยู่ที่ 6.9 พันล้านบาท (-5.5%)
ผลประกอบการ 4Q67 เป็นไปตาม consensus แต่ดีกว่าประมาณการของเรา 6% เนื่องจาก 1.) รายได้
ค่าธรรมเนียมดีกว่าที่เราคาดไว้ และ 2.) credit cost ต่ำกว่าที่คาด ทั้งนี้เมื่อดูไส้ในของงบ 4Q67 และ ปี 2567 พบว่าสินเชื่อของ TISCO เร่งตัวขึ้นในกลุ่มสินเชื่อยีลด์สูง เช่นสินเชื่อ H/P รถมือสอง และมอเตอร์ไซค์ ซึ่งทำให้ยีลด์เพิ่มขึ้น และ ช่วยชดเชยต้นทุนการะดมทุนที่เพิ่มขึ้น ดังนั้น พอร์ตสินเชื่อโดยรวมจึงขยายตัว 1% QoQ แต่หดตัวลง 1% YoY ในขณะที่ yield สินเชื่อ และ NIM เพิ่มขึ้น 5bps QoQ ใน 4Q67 แต่ลดลง 10bps ในปี 2567
NPL ลดลงจากสินเชื่อทุกกลุ่ม ยกเว้นสินเชื่อจดจำนอง
ตัวเลข NPL ลดลงเล็กน้อย 3% QoQ แต่เพิ่มขึ้น 5% YoY โดย NPL จากสินเชื่อ H/P ลดลงติดต่อกันมา 5-
6 ไตรมาสแล้ว ในขณะที่ NPL จากสินเชื่อจำนำทะเบียนเริ่มลดลงใน 4Q67F เนื่องจากบริษัทขยายสินเชื่อ
แบบระมัดระวังในช่วง 2-3 ไตรมาสก่อน อย่างไรก็ตาม NPL จากสินเชื่อจดจำนองเพิ่มขึ้นเล็กน้อย 2% QoQ และ 7% YoY ทั้งนี้ เนื่องจาก NPL ใช้นโยบายกำหนด credit cost ไว้ต่ำตลอด 2-3 ปีที่ผ่านมาโดยนำสำรองส่วนเกินมาใช้ และสำรองฯที่เริ่มลดลงและทำให้ NPL coverage มีลดลงเหลือ 155% (จาก 190%ในปี 2566 และ 160% ใน 3Q67) ซึ่งทำให้ TISCO ต้องเพิ่ม credit cost เพื่อรักษาระดับ NPL coverage ระยะยาวเอาไว้ที่ >140%
ส่งสัญญาณเพิ่ม credit cost เกือบเท่าตัวเป็น 100-120bps, ขยายสินเชื่อ 5% ในปี 2568F
ข้อมูลที่ได้จากการประชุมนักวิเคราห์บ่งชี้ว่า 1.) บริษัทจะยังคงใช้กลยุทธ์ขยายสินเชื่อ yield สูง อาทิ H/P รถยนต์มือ และ มอเตอร์ไซค์มือสอง และขยายธุรกิจไปในสินเชื่อบ้านแลกเงิน เพื่อชดเชยการตั้งสำรองสูงขึ้น ในปี 2568F 2.) เพิ่มค่าใช้จ่ายการตั้งสำรองเป็น 100-120bps ในปี 2568 (จาก 60bps ในปี 2567) 3.) เร่งโตรายได้ค่าธรรมเนียม bancassurance เพื่อเพิ่ม non-NII 4.) ลดค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน
แนะนำ ถือ โดยประเมินราคาเป้าหมายปี 2568F ที่ 98 บาท ควรถือรอรับปันผล
หลังจากที่กำไรในปี 2567 ลดลง 5.5% การจะรักษาระดับกำไรปี 2568 เอาไว้น่าจะข้างยาก เพราะบริษัทจะต้องเพิ่ม yield สินเชื่ออีก >20bps และ ลด COF ลง >20bps อย่างไรก็ตาม ผลประกอบการอาจจะไม่กระทบกับนโยบายการจ่ายปันผลเพราะสัดส่วนเงินกองทุนขั้นที่ 1 (Tier I) สูงถึง 18.7% เราคาดว่าบริษัทจะจ่ายเงินปันผลประมาณ 7 บาท/หุ้น สำหรับปี FY67 (จ่ายปันผลไปแล้ว 2 บาท/หุ้นสำหรับงวด 1H67) ลดลงจาก 7.75 ในปี FY2566 เรายังคงคำแนะนำถือโดยมองว่าเป็นหุ้นปันผล
Risks
NPLs เพิ่มขึ้น และ credit cost เพิ่มขึ้น, แรงกดดันทางด้าน NIM
