วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี HMPRO ฟื้นตัวอย่างช้าๆ ใน 4Q
เราประมาณการกำไร 4Q24F ที่ 1.75 พันล้านบาท +4% yoy และ +21% qoq โดยได้แรงหนุนจากสาขาใหม่ (+8 yoy) เนื่องจากบริษัทยังคงมุ่งเน้นที่รายได้ที่เพิ่มขึ้นผ่านการขยายธุรกิจ การเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ -0.3% เพิ่มขึ้นจาก -5.8% ใน 3Q24
โดยได้แรงหนุนจากยอดขายหลังน้ำท่วม โดยเฉพาะในภาคเหนือของประเทศไทย Home Pro เป็น top pick ของเราในกลุ่ม commerce โดยคาดว่าจะฟื้นตัวใน SSSG เป็น 2% ในปี 2025F และการเติบโตของ EPS ที่ 6% และการประเมินมูลค่าก็เหมาะสมที่ 17.4x P/E ปี 2025F หรือ -2SD ของตัวคูณเฉลี่ยระยะยาว
SSSG ดีขึ้น qoq ใน 4Q24
เราประมาณการ SSSG ที่ -1% ในเดือนตุลาคม -3% ในเดือนพฤศจิกายน และ 3% ในเดือนธันวาคม สู่ระดับเฉลี่ย -0.3% ในช่วง 4Q24 การฟื้นตัวในเดือนธันวาคมจะมีสาเหตุหลักมาจากการฟื้นฟูหลังน้ำท่วมในภาคเหนือของประเทศไทย นอกจากนี้ SSSG ในภาคใต้ยังคงอยู่ในเกณฑ์ดี โดยเฉพาะในพื้นที่ท่องเที่ยวหลักๆ บริษัทยังได้เพิ่มสาขาอีก 8 แห่งในปี 2567 ซึ่งช่วยให้ยอดขายใน 4Q24F เติบโต 3% yoy เป็น 17.9 พันล้านบาท อัตรากำไรขั้นต้นขยาย 0.2ppt yoy เป็น 27.5% เนื่องจากยอดขายแบรนด์เฮาส์เพิ่มขึ้นเป็น 21% จาก 20.9% ในปีที่แล้ว ต้นทุน SG&A/ยอดขายควรเพิ่มขึ้น 0.1ppt qoq เป็น 19.6% เนื่องจากมีการเปิดร้านใหม่สามแห่งในไตรมาส 4/24F
ฟื้นตัวต่อเนื่องใน 2025
เราคาดว่า SSSG จะเฉลี่ยอยู่ที่ 2% ในปี 2025F โดยได้แรงหนุนจากการฟื้นตัวของเศรษฐกิจ นอกจากนี้บริษัทมีแผนจะเพิ่มสาขาอีก 8 แห่ง ซึ่งจะช่วยให้รายได้รวมเติบโต 7% yoy เป็น 75.2 พันล้านบาท เราคาดการณ์กำไรหลักจะเพิ่มขึ้น 6% เป็น 6.8 พันล้านบาทในปี 2025F
ความเสี่ยงหลักคือการฟื้นตัวของการบริโภคที่ช้ากว่าที่คิด
เรากำหนด TP ของเราไว้ที่ 26x P/E ปี 2025F ประมาณ -0.5SD ของตัวคูณเฉลี่ยระยะยาว HMPRO เป็นตัวเลือกอันดับต้นๆ ของเราในกลุ่มค้าปลีก ซึ่งมีปัจจัยหนุนจากการฟื้นตัวของ SSSG (และกำไร) ซึ่งจะเป็นตัวเร่งราคาหุ้น และการประเมินมูลค่าก็ถือว่าเหมาะสมในปัจจุบันที่ระดับ 17.4x 2025F P/E
