วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ SCB รายได้ค่าธรรมเนียมฟื้นตัวขึ้นในปี 2568
กำไรใน 4Q67 อยู่ที่ 1.17 หมื่นล้านบาท (+7% QoQ and YoY), +1% ในงวดปี 2567
กำไรสุทธิใน 4Q67 ออกมาดีกว่าประมาณการของเรา 13% โดยสาเหตุสำคัญคือค่าใช้จ่าย (credit cost) ต่ำกว่าที่คาดไว้ โดยกำไรที่เพิ่มขึ้น QoQ เป็นเพราะกำไรจากการขายการลงทุนในธุรกิจ startup ที่เกี่ยวข้องกับ
สินทรัพย์ดิจิทัลซึ่งอยู่ภายใต้ SCB10x และ รายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจ wealth management ซึ่งทำให้
ไม่ใช่ดอกเบี้ย (Non-NII) เพิ่มขึ้น 18% QoQ ส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้น YoY เป็นผลจาก Non-NII เพิ่มขึ้น 24%
ซึ่งช่วยชดเชย NII ที่ลดลงไป 3%
สินเชื่อลดลง ในขณะที่ค่าใช้จ่ายสำรองฯ (credit cost) ชะลอตัวลงใน 4Q67
สินเชื่อของ SCB หดตัวลงตลอดปี 2567 และ ลดลง 1% ทั้ง QoQ และ YoY โดยสินเชื่อ H/P และ สินเชื่อ
ปลอดหลักประกันลดลงมากที่สุด สินเชื่อ H/P (6% ของสินเชื่อรวม) ลดลง 4% QoQ และ 13% YoY เนื่องจากมีการชำระคืนหนี้ และ ยอดขายรถในประเทศปี 2567 ลดลงอย่างมาก ในขณะที่สินเชื่อปลอดหลักประกันลดลงอย่างมากถึง 7% QoQ และ 43% YoY เพราะมีการตัดหนี้สูญ (write-off) มาโดยตลาด อย่างไรก็ตาม ธนาคารยังขยายสินเชื่อจำนำทะเบียนได้เพิ่มขึ้น 1% QoQ และ 55% YoY ในทำนองเดียวกัน เนื่องจากธนาคาร write-off หนี้เสียในกลุ่มสินเชื่อปลอดหลักประกันไปเป็นจำนวนมากตลอดช่วง 9 เดือนแรกปี 2567 แล้ว ทำให้การ write-off เริ่มแผ่วลงในไตรมาส 4/68 และ ทำให้ credit cost ลดลง
Credit cost ที่ลดลงจะช่วยการเติบโตของกำไรในปี 2568F
ธนาคารคาดว่า credit cost น่าจะผ่านจุดสูงสุดไปแล้ว เพราะได้ write-off หนี้เสียในกลุ่มสินเชื่อปลอดหลักประกันไปแล้วก้อนใหญ่ ในขณะที่พอร์ตสินเชื่อในปัจจุบันมีคุณภาพดีขึ้น ทั้งนี้ธนาคารได้ตั้ง Credit cost ของสินเชื่อกลุ่มนี้ที่ 10% ในช่วงปลายปี 2566-3Q67 และ ปัจจุบันลดกลับลงมาอยู่ที่ 7.5% ใน 4Q67 (ในขณะที่ credit cost ของสินเชื่อรวมทุกกลุ่มอยู่ที่ 1.8%) ธนาคารคาดว่า credit cost ที่ลดลงของสินเชื่อกลุ่มนี้จะฉุดให้ credit cost ในปี 2568-2569 ลดลง โดยคาดว่าในปี 2568F จะลดลง 10-25bps ซึ่งเราใช้สมมติฐานว่า credit cost ลดลง 10bps ในปี 2568
ปรับเพิ่มประมาณการกำไรปี 2568F 8% และ ปรับเพิ่ม TP-68F เป็น 130 บาท (PBV ที่ 0.85x)
เราใช้ PBV ที่ 0.85x ทำให้เราได้ราคาเป้าหมายปี 2568F ใหม่ที่ 130 บาท (เพิ่มขึ้นจากเดิมที่ 118 บาท) เรา
มองว่า SCB เป็นหุ้นปันผล แต่จากฐานเงินปันผลที่สูง และ มีการจ่ายเงินปันผลพิเศษในปี 2566 เราจึงคาดว่าธนาคารจะจ่ายเงินปันผลลดลงที่ 7.5 บาท/หุ้นในปี FY2567 (คิดเป็นอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 57% (จาก 80% ในปี FY2566) และ คิดเป็นอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 6% ทั้งนี้ SCB จ่ายเงินปันผลระหว่างกาลสำหรับงวด 1H67 ไปแล้ว 2 บาท/หุ้น
Risks
NPL และ credit cost ในกลุ่มสินเชื่อผู้บริโภคเพิ่มขึ้น
