วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.เคจีไอฯ AU ประมาณการกำไร 4Q67F: สะดุดจากผลกระทบของน้ำท่วม

คาดว่า AU จะรายงานกำไรสุทธิใน 4Q67F อยู่ที่ 81 ล้านบาท (+72% YoY แต่ -3% QoQ) โดยที่ รายได้จากยอดขายรวมน่าจะเติบโต 31% YoY แต่ลดลง 3% QoQ อยู่ที่ 416 ล้านบาท
ส่วนรายได้จาก non-café จะเป็นตัวหลักในการขับเคลื่อนการเติบโต โดยเติบโตถึงสามเท่า YoY และพุ่งขึ้น 44% QoQ อยู่ที่ 89 ล้านบาท หลังจาก AU ได้เปิดตัวผลิตภัณฑ์ใหม่ในร้านสะดวกซื้อ 7-Eleven และได้รับคำสั่งซื้อจากการบินไทย ในขณะเดียวกัน รายได้จากร้าน dessert café น่าจะมีการเติบโตเป็นเลขสองหลัก YoY หนุนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งของนักท่องเที่ยวต่างชาติ แต่จะลดลง 13% QoQ ด้วยผลลบจากภาวะน้ำท่วม ทำให้อุปสงค์การบริโภคลดลง โดยเฉพาะในพื้นที่ภาคใต้ของไทย ขณะที่ การขยายสาขาใน 4Q67F เป็นไปอย่างช้า ๆ โดยมีการเปิดเพียงสาขาเดียวทำให้สาขารวมอยู่ที่ 62 ร้านสาขา
อัตรากำไรจากการดำเนินงาน (Operating profit margin) จะยังคงแข็งแกร่งแม้ GPM ลดลง
เราคาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จะลดลงอยู่ที่ 64.0% (-0.9ppts YoY และ -1.4ppts QoQ ) เนื่องจากการ
เปลี่ยนแปลงส่วนผสมยอดขาย (sales mix) เมื่อยอดขายของ non-café ซึ่งมี margin ต่ำกว่ากลับเติบโตขึ้น
อย่างมาก อย่างไรก็ดี การยอดขายของ non-café ที่เพิ่มขึ้นช่วยลดสัดส่วนค่าใช้จ่าย SG&A ต่อยอดขายลง
ได้ราว 6.6ppts YoY และ 1.3ppts QoQ อยู่ที่ 40.5% ดังนั้น เราคาดว่าระดับอัตรากำไรจากการดำเนินงาน
จะยังคงแข็งแกร่งใกล้เคียงกับระดับในไตรมาสก่อนหน้าอยู่ที่ 24.5% ซึ่งดีขึ้นมากจาก 19.0% ใน 4Q66
เนื่องจากการประหยัดต่อขนาด
คาดกำไรจะทำสถิติสูงสุดอีกครั้งในปี 2568F
ผลประกอบการที่สะดุดใน 4Q67F ไม่น่าจะเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตของ AU ในปี 2568 โดยเราคาดว่า
กำไรสุทธิจะทำสถิติสูงสุดใหม่เป็นปีที่สองติดต่อกันอยู่ที่ 342 ล้านบาท โดยที่รายได้จากธุรกิจ non-café
จะยังคงเป็นตัวขับเคลื่อนหลักโดยเพิ่มขึ้น 53% YoY ทั้งนี้ สายการผลิตใหม่ (+30% ของ capacity ทั้งหมด) ได้เริ่มดำเนินการผลิตแล้วในเดือนมกราคม 2568 โดยจะปลดล็อกขีดจำกัดด้านการผลิตของสินค้า non-café ต่าง ๆ ได้ นอกจากนี้ บริษัทมีแผนจะเปิดตัวขนมปังเนยสด (butter bun) รสชาติใหม่ ๆ เร็วๆ นี้ ทั้งนี้ เราคาดว่ากำไรของ AU จะกลับมาเติบโตทั้ง YoY และ QoQ ใน 1Q68F
Valuation & action
เราคงคำแนะนำซื้อ ประเมินราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 12.20 บาท (อิงจาก PER ที่ 29x หรือ -0.75S.D.)
Risks
อุปสงค์การบริโภค, สภาพการแข่งขันในตลาดและค่าจ้างแรงงานเพิ่มขึ้น