วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก OSP - ถือ
OSP "ถือ" ราคาเหมาะสม 19.00 บาท คาดการณ์กำไร 4Q67 เติบโต QoQ และ YoY
คาดกำไร 4Q67 เติบโตทั้ง YoY และ QoQ จากค่าใช้จ่ายพิเศษลดลง
เราคาดการณ์รายได้ 4Q67 ราว 7.06 พันลบ. +8%YoY +17%QoQ และกำไรราว 532 ลบ. +22%YoY และพลิกจากขาดทุนเป็นกำไรเมื่อเทียบกับ 3Q67 ตามลำดับ โดยรายได้ฟื้นตัวจากผลกระทบของน้ำท่วมในภาคเหนือและอีสานใน 3Q67 แต่ส่วนแบ่งการตลาดปรับตัวลงจาก 3Q67 ที่ 45.4% เหลือ 45.0% ขณะที่คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้นจะปรับตัวขึ้นสู่ 36.08% ในไตรมาสก่อนสู่ 37.0% เนื่องจากการใช้กำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้น ขณะที่คาดว่าจะมีค่าใช้จ่ายพิเศษเพียง 130 ลบ. (ขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนและขาดทุนจากการหยุดดำเนินธุรกิจในยุโรป) ลดลงจากไตรมาสก่อนที่มีการบันทึกตัดจำหน่ายเงินลงทุนราว 1.03 พันลบ. โดยเราประมาณการกำไรทั้งปี 67 ราว 1.6 พันลบ. -29%YoY ซึ่ง 9M67 มีกำไร 1.07 พันลบ. -46%YoY และคิดเป็น 67% ของประมาณการดังกล่าว
คาดกำไรปี 68 เติบโต 77% เนื่องจากไม่มีค่าตัดจำหน่ายเข้ามากดดัน นอกจากนี้มีแผนออกผลิตภัณฑ์ใหม่เพิ่มเติม
เราคาดการณ์รายได้ปี 68 ราว 29,097 ลบ. +5%YoY โดยมีปัจจัยสนับสนุนจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ M150 ฝาเหลืองในราคา 10 บาทเพื่อจัดจำหน่ายในช่องทาง Tradition Trade ในเดือน ก.พ. 68 ทั้งนี้บริษัทคาดว่าจะช่วยหนุนให้ส่วนแบ่งการตลาดจาก 45.0% ใน ธ.ค. 67 กลับสู่ 50.0% ส่วน %GPM คาดทรงตัวที่ระดับ 37.0% แต่ค่าใช้จ่ายการตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญจากการออกโปรโมชั่นเพื่อกระตุ้นยอดขาย ส่งผลให้เราคาดกำไรปี 68 ราว 3,012 ลบ. +77%YoY
เริ่มต้นคำแนะนำ “ถือ” ราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 19.00 บาท อัพไซต์ 25%
เราประเมินราคาเหมาะสม OSP โดยอิง Prospective P/E Ratio ที่ 19x ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย 3 ปีปรับลดด้วย 2 S.D. และคาดการณ์กำไรสุทธิต่อหุ้นปี 68 ที่ราว 1.00 บาทต่อหุ้น คำนวณเป็นราคาเหมาะสมปี 68 ที่ 19.00 บาท โดยราคาหุ้นมีอัพไซต์จากราคาปัจจุบันราว 25% และจ่ายปันผลในอัตราเฉลี่ย 5.6% ต่อปี แต่เรากังวลเรื่องค่าใช้จ่ายทางการตลาดที่อาจสูงกว่าที่เราประเมินไว้ เนื่องจากเครื่องดื่มชูกำลังอยู่ในตลาดผู้ขายน้อยรายทำให้การออกผลิตภัณฑ์ใหม่ของ OSP กระทบต่อคู่แข่งโดยตรงและอาจทำให้เกิด Price War กดดันต้นทุน เราจึงเริ่มต้นคำแนะนำเพียง “ถือ”
ปัจจัยเสี่ยง
i) แนวโน้มการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรมเครื่องดื่มชูกำลัง
ii) เกิด Price war ระหว่างเครื่องดื่มชูกำลังจากการออกผลิตภัณฑ์ใหม่ของโอสถสภา
iii) ราคาน้ำตาลปรับตัวขึ้นกดดันต้นทุนการผลิต
