วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี PLANB กินรวบสื่อ (นอกบ้าน) ใน กทม.

เราคงคำแนะนำ BUY ราคาเป้าหมาย 9.35 บาท จากธุรกิจสื่อนอกบ้านยังมีแนวโน้มเติบโต และธุรกิจมวย (RWS) มีโอกาสเป็น Growth Engine สำคัญในอนาคต
PLANB เตรียมกินรวบสื่อนอกบ้านใน กทม. ด้วยการซื้อ Hello Bangkok รับจ้างขายสื่อให้ VGI และดึงสื่อตอม่อ BTS กลับมาขายเอง เราประเมินเป็น Upside ต่อกำไร 10-20% ต่อปี และเป็น Upside ต่อราคาเป้าหมาย 7%
เปิดแผนกินรวบสื่อ (นอกบ้าน) ใน กทม.
เมื่อ 13 ก.พ.2025 บอร์ด PLANB อนุมัติแผนการขยายกำลังให้บริการสื่ออย่างมีนัยสำคัญ ได้แก่ (1) การซื้อกิจการ Hello Bangkok LED (Media cap 1 พันลบ.) (2) การรับจ้างเป็นผู้บริหารการขายสื่อโฆษณาให้ VGI (Media cap 4.1 พันลบ.) และ (3) การดึงสื่อตอม่อ BTS กลับมาขายเอง (Media cap 700 ลบ.) หนุน Media capacity กลุ่ม PLANB เพิ่ม +50% เป็น 1.5 หมื่นลบ. และทำให้เครือข่ายสื่อโฆษณา PLANB ครอบคลุมทุกการเดินทางของผู้บริโภคใน กทม. คาดดีลทั้งหมดจะเสร็จสิ้นภายในเดือน เม.ย.25 และเริ่มรับรู้รายได้ตั้งแต่เดือน พ.ค.25 เป็นต้นไป
เข้าซื้อ Hello Bangkok หนุนกำารส่วนเพิ่ม 200 ลบ./ปี
PLANB จะเข้าซื้อกิจการ Hello Bangkok LED (HelloBkk) จากกลุ่มเจ้าของเดิม มูลค่า 4 พันลบ. (เทียบเท่า P/E 20x ถือว่าไม่แพง เพราะเป็นกรอบล่าง P/E กลุ่มธุรกิจสื่อโฆษณาที่ 20-30x) โดย HelloBkk มี Media capacity 1 พันลบ./ปี กรณีนี้จะไม่ทำให้ PLANB มี Media capacity เพิ่ม เพราะเดิม PLANB รับจ้างเป็นตัวแทนขายสื่อโฆษณาให้ HelloBkk อยู่แล้ว แต่ดีลนี้จะช่วยให้ PLANB มีกำไรเพิ่ม (จากไม่ต้องแบ่งรายได้คืนให้ HelloBkk เหมือนในอดีต) เบื้องต้นเราคาดดีลนี้จะทำให้ PLANB มีกำไรส่วนเพิ่ม 200 ลบ./ปี (อิงจากกำไรสุทธิของ HelloBkk ในปี 2023)
แหล่งเงินทุนในการเข้าลงทุน (1) การเพิ่มทุน PP จำนวน 286 ล้านหุ้น (EPS dilution -6%) มูลค่า 2 พันลบ. ให้กับกลุ่มเจ้าของเดิม (143 ล้านหุ้น) และ VGI (143 ล้านหุ้น, ซึ่งจะทำให้ VGI มีสัดส่วนการถือหุ้น PLANB เพิ่มเป็น 19.56%) และ (2) เงินกู้สถาบันการเงิน 2 พันลบ. (ไม่ทำให้อัตราส่วนหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่อทุนต่างจากเดิมที่ 0.5x เนื่องจากมีการเพิ่มทุนชดเชย)
รับจ้างขายสื่อให้ VGI หนุนรายได้ส่วนเพิ่ม 100-150 ลบ./ปี
PLANB จะรับจ้างเป็นผู้บริหารการขายสื่อโฆษณาให้ VGI เป็นระยะเวลา 5 ปี (1 พ.ค.25 - 4 ธ.ค.29) ซึ่ง VGI มี Media capacity 4.1 พันลบ./ปี โดย PLANB จะรับรู้รายได้ในรูปแบบค่าจ้างบริหารสื่อคิดเป็นสัดส่วน 3-5% ของยอดขาย และมี Incentive ให้กรณีที่ PLANB ทำได้ดีกว่าเป้าหมาย เบื้องต้นเราประเมินรายได้ส่วนเพิ่มที่ PLANB จะได้จากดีลนี้ราว 100-150 ลบ./ปี ภายใต้สมมติฐาน Utilization rate ใกล้เคียงเดิมกับที่ VGI ทำได้ที่ราว 60%
ดึงสื่อตอม่อ BTS กลับมาขายเองหนุนรายได้ส่วนเพิ่ม 50-100 ลบ./ปี
PLANB จะดึงสื่อตอม่อรถไฟฟ้า BTS กลับมาขายเองตั้งแต่เดือน พ.ค.25 เป็นต้นไป (จากเดิม PLANB ขาย Sub ต่อให้ VGI เป็นผู้ขาย) โดยสื่อตอม่อ BTS มี Media capacity อยู่ที่ 700 ลบ./ปี ซึ่ง PLANB จะรับรู้รายได้ในรูปแบบ % ส่วนแบ่งรายได้ที่ 15% ของยอดขาย (ส่วนที่เหลือเป็นของ ROCTEC ซึ่งเป็นเจ้าของสื่อตอม่อ BTS) เบื้องต้นเราประเมินรายได้ส่วนเพิ่มที่ PLANB จะได้จากดีลนี้ราว 50-100 ลบ./ปี ภายใต้สมมติฐาน Utilization rate ใกล้เคียงเดิมกับที่ VGI ขายได้ที่ราว 65%
ประเมินเป็น Upside ต่อกาไร 10-20% และราคาเป้าหมาย 7%
เรามีมุมมองบวกต่อแผนการลงทุนขยาย Media capacity ก้าวกระโดดข้างต้น ทั้ง 3 ดีลจะทำให้ PLANB มี Media capacity เพิ่ม +50% เป็น 1.5 หมื่นลบ. และทำให้เครือข่ายสื่อโฆษณาของ PLANB ครอบคลุมทุกการเดินทางของผู้บริโภคใน กทม. มีประสิทธิภาพมากขึ้น (ทั้งในแง่ความครอบคลุมและการเข้าถึงกลุ่มเป้าหมายที่ต้องการ) เป็นประโยชน์ต่อผู้ซื้อสื่อโฆษณามากขึ้น ซึ่งจะช่วยเพิ่มโอกาสการขายสื่อในเครือข่ายของ PLANB เบื้องต้นเราประเมินรายได้ และกำไรส่วนเพิ่ม หักต้นทุนทางการเงิน และ EPS Dilution effect เป็น Upside ต่อกำไรสุทธิ 10-20% กำไรสุทธิต่อหุ้น 5-10% และราคาเป้าหมายราว 7%
คงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย 9.35 บาท
เราคงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย (TP25F) 9.35 บาท ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 8.8% (ยังไม่รวม Upside จากแผนลงทุนขยาย Media capacity ข้างต้น) เราชอบ PLANB จาก (1) การเป็นผู้นำสื่อโฆษณานอกบ้านในประเทศไทย ซึ่งยังเป็นสื่อที่มีโอกาสโตควบคู่ไปพร้อมกับสื่อออนไลน์ (2) มีโอกาสจากธุรกิจมวย (RWS) ที่จะเป็น Growth engine สำคัญในอนาคต (เป็นหนึ่งใน Soft Power ของประเทศไทย) และ (3) บริษัทฯ มีความสามารถในการหาธุรกิจใหม่ๆ มาต่อยอดสร้างการเติบโตได้อย่างต่อเนื่อง คาดกำไรสุทธิ 4Q24F ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 305 ลบ. (+5%yy +8%qq) รวมเป็นกำไรสุทธิปี 2024F ที่ 990 ลบ. โต +9%yy และคาดกำไรสุทธิปี 2025F ที่ 1,147 ลบ. โต +16%yy (ยังไม่รวม Upside จากแผนลงทุนขยาย Media capacity ข้างต้น)