วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.โกลเบล็ก GLOBAL - ซื้อเมื่ออ่อนตัว

งวด 4Q67 มีกำไรสุทธิ 523 ลบ. -7%YoY +44%QoQ ขณะที่ทั้งปี 67 มีกำไร 2,377 ลบ. -11%YoY

งวด 4Q67 บริษัทมีรายได้ 7,621 ลบ. +1%YoY +6%QoQ โดยเติบโต QoQ เป็นไปตามปัจจัยฤดูกาลที่เป็นช่วงจับจ่ายใช้สอยในช่วงปลายปี ส่วนการเติบโต YoY โดยหลักมาจากการขยายสาขาใหม่สู่ทั้งหมด 90 แห่ง (+9 สาขา YoY +3 สาขา QoQ) ขณะที่ SSSG ยังคงติดลบต่อเนื่อง 3.7% จากกำลังซื้อที่อ่อนแอ ส่วน %GPM ทรงตัวที่ระดับ 25.9% (4Q66 = 26.1%, 3Q67 = 25.9%) โดยปรับลงเล็กน้อย YoY จากราคาเหล็กที่ปรับลดลง ขณะที่ %SG&A ปรับสูงขึ้นมาที่ระดับ 19.5% (4Q66 = 18.4%, 3Q67 = 21.3%) จากค่าใช้จ่ายที่เพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาใหม่ ส่งผลให้งวด 4Q67 มีกำไรสุทธิ 523 ลบ. -7%YoY +44%QoQ ภาพรวมทั้งปี 67 มีรายได้ 32,285 ลบ. ทรงตัวจากปีก่อน แม้ขยายสาขาใหม่ 9 แห่ง แต่ SSSG ทั้งปีติดลบ 4.6% จากกำลังซื้อที่อ่อนแอ ขณะที่ %GPM ปรับดีขึ้นเล็กน้อยสู่ 25.8% จากปีก่อน 25.6% จากสัดส่วนสินค้า House Brand ที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม %SG&A ปรับเพิ่มขึ้นสู่ 19.09% จากปีก่อน 18.55% จากต้นทุนในการขยายสาขาใหม่ ส่งผลให้ทั้งปี 67 มีกำไร 2,377 ลบ. -11%YoY

คาดกำไรปี 68 ทรงตัวจากปีก่อน แม้มีแผนขยายสาขาใหม่ 7-9 แห่ง แต่ยังคงถูกกระทบจากค่าใช้จ่ายในการเปิดสาขาใหม่ที่เพิ่มขึ้น ขณะเดียวกันกำลังซื้อยังไม่ฟื้น

เราคาดการณ์รายได้ปี 68 ราว 33,860 ลบ. +5%YoY โดยการเติบโตหลักของปีนี้จะมาจากแผนขยายสาขาใหม่ 7 แห่ง แบ่งเป็นเปิดในช่วง 1H68 ไตรมาส ละ 1 แห่ง ส่วนที่เหลือจะทยอยเปิดในช่วง 2H68 อย่างไรก็ตาม กำลังซื้อภาพรวมยังไม่ฟื้นตัว สะท้อน SSSG ในเดือน ม.ค.68 ยังติดลบ 6-7% ขณะที่มาตรการภาครัฐ Easy E-receipt ไม่ได้ช่วยมากนัก เนื่องจากแหล่งที่ตั้งของสาขาส่วนใหญ่อยู่ในต่างจังหวัด ดังนั้น ภาพรวม SSSG ทั้งปีมีโอกาสทำได้เต็มที่คือติดลบเล็กน้อยหรือทรงตัวจากปีก่อน ส่วน %GPM คาดยังคงทรงตัวได้ดี

จากปีก่อนที่ระดับ 25.8% จากการทยอยปรับเพิ่มสินค้า House Brand จาก 24.5% ในปี 67 สู่ 25% ในปี 68 อย่างไรก็ตาม คาด %SG&A ยังคงเร่งตัวขึ้นสู่ 19.09% จากปีก่อนที่ระดับ 18.55% โดยหลักมาจากค่าใช้จ่ายในการขยายสาขาใหม่ ส่งผลให้เราคาดการณ์กำไรปี 68 ราว 2,387 ลบ. ทรงตัวจากปีก่อน

เริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว” และประเมินราคาเหมาะสม GLOBAL ราว 10.10 บาท 

ประเมินราคาเหมาะสม GLOBAL ปี 68 โดยอิง Prospective PE ที่ 23x ณ ระดับ -1.5SD ของค่าเฉลี่ย 5 ปี จากค่าเฉลี่ยในอดีตที่ราว 30x สะท้อนภาวะเศรษฐกิจและกำลังซื้อที่อ่อนแอ และใกล้เคียงกับค่าเฉลี่ยอุตสาหกรรม (HMPRO = 17x, DOHOME = 31x) ที่ 24x ประกอบกับคาดการณ์กำไรต่อหุ้นปี 68 ราว 0.44 บาท คำนวณเป็นราคาเหมาะสม 10.10 บาท มีอัพไซต์ 22% ล่าสุดบริษัทประกาศจ่ายเงินปันผล โดยแบ่งเป็นจ่ายเป็นหุ้นในอัตรา 26:1 (เดิม : ใหม่) และจ่ายเป็นเงินสดในอัตรา 0.18427 บาท/หุ้น คิดเป็น %Yield รวมราว 6% โดยขึ้นเครื่องหมาย XD วันที่ 27 ก.พ.68 อย่างไรก็ตาม แนวโน้มผลประกอบการยังเผชิญความท้าทายจากกำลังซื้อที่อ่อนแอ รวมทั้งการแข่งขันในอุตสาหกรรมที่รุนแรง จึงเริ่มต้นคำแนะนำ “ซื้อเมื่ออ่อนตัว”

ปัจจัยเสี่ยง

i) แนวโน้มการแข่งขันที่รุนแรงขึ้นในอุตสาหกรรมค้าปลีก
ii) แผนการขยายสาขาไม่เป็นไปตามเป้า
iii) การเติบโตของยอดขายสาขาเดิมเริ่มชะลอลง
iv) ภาครัฐหยุดกระตุ้นเศรษฐกิจ 
v) ภาครัฐปรับเพิ่มค่าแรงขั้นต่ำ
vi) บริษัทมีสัดส่วนการขายเหล็ก 15% ของรายได้รวม ดังนั้น ผลประกอบการจึงมีโอกาสผันผวนตามทิศทางราคาเหล็ก