วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี GFC คาดปี 2025F กลับมาเติบโตดีขึ้น
แนะนำ Buy สำหรับ GFC เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นปรับลง -25%ytd ตอบรับกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ต่ำกว่าคาดจากค่าใช้จ่าย SG&A สูง และกำไรสุทธิปี 25F จะมี Downside ราว -10% ไปแล้ว
โดยทิศทางปี 25F ยังคาดว่ากำไรสุทธิกลับมาเติบโตดีขึ้นจากผลบวกของการเปิดสาขาใหม่เต็มปี และมีโอกาสขยายตลาดลูกค้าใหม่กลุ่มต่างชาติ ขณะที่ราคาหุ้นซื้อขาย PE ปี 25F เทียบเท่า Forward PE ต่ำกว่า -1.0SD
รายงานกำไรสุทธิ 4Q24 ที่ 11 ลบ. (-52%y-y -35%q-q) ต่ำกว่าคาด
ใน 4Q24 GFC มีกำไรสุทธิ 11 ลบ. (-52%y-y -35%q-q) ต่ำกว่าเราคาด -20% เนื่องจาก 1) ค่าใช้จ่าย SG&A (+30%y-y +22%q-q) สูงกว่าคาดจากค่าใช้จ่ายพนักงานและบันทึกผลตอบ แทนพนักงานเพิ่มขึ้นจากการขยายสาขาใหม่ และ 2) ผลการดำเนินงานสาขาอุบลฯ มีกำไรราว 2.5 ลบ. ทำให้ต้องปันกำไรของส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม (GFC ถือ 60%) ส่วนรายได้ให้บริการ (-12%y-y -5%q-q) ลดลงตามจำนวนรอบเก็บไข่ และมี Gross margin ลดลงเป็น 47.1%
ปี 2024 มีกำไรสุทธิ 74 ลบ. (-5%y-y) ลดลง เนื่องจากค่าใช้จ่าย SG&A (+20%y-y) เพิ่มขึ้นกว่าการเติบโตของรายได้ให้บริการ (+5%y-y) บริษัทจ่ายเงินปันผลอีกหุ้นละ 0.15 บาท (yield 3%) XD 7 มี.ค. และจ่ายเงินปันผล 27 พ.ค. รวมทั้งปี 24 จ่ายเงินปันผลหุ้นละ 0.25 บาท (yield 5%)
คาด 1Q25F ฟื้นตัว q-q และปี 2025F มีปัจจัยบวกสาขาใหม่เต็มปี
เราคาดว่าใน 1Q25F กำไรสุทธิจะยังลดลง y-y (1Q24 กำไรสุทธิ 29 ลบ.) เนื่องจากการใช้บริการมีฐานสูงจากความต้องการมีลูกในปีมังกร แต่คาดฟื้นตัวได้ q-q จากการทำโปรโมชั่นและส่งเสริมการตลาด รวมทั้งผลบวกของค่าบริการเฉลี่ยเพิ่มขึ้น ทั้งนี้ประมาณการกำไรสุทธิปี 25F ที่ 87 ลบ. และ TP 8.30 บาท จะมี downside ราว -10% เนื่องจากการปรับเพิ่มค่าใช้จ่าย SG&A สะท้อนฐานที่สูงกว่าคาด ส่วนรายได้ให้บริการ (+16%y-y) ยังคาดจะเติบโตดีขึ้นจากจำนวนรอบเก็บไข่/ฝั่งตัวอ่อนเพิ่มขึ้น ประกอบกับคาดมีผลบวกเปิดสาขาใหม่เต็มปี นอกจากนี้การเปิดสาขาพระราม 9 ทำให้สามารถขยายตลาดลูกค้าใหม่ในกลุ่มต่างชาติ
คำแนะนำ
แนะนำ Buy สำหรับ GFC เนื่องจากมองว่าราคาหุ้นปรับลง -25%ytd สะท้อน downside ของกำไรสุทธิปี 25F และ TP ที่ 8.30 บำท ไปแล้ว โดยเบื้องต้นคาดกำไรสุทธิใหม่จะมีแนวโน้มเติบโตเฉลี่ย +17%CAGR 25F-26F และมีโอกาสเกิด upside หากมีจำนวนลูกค้าต่างชาติใช้บริการมากกว่าคาด
