วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี CENTEL กำไร 4Q24 ดีกว่าคาดจากมาร์จินที่แข็งแกร่ง
เรายังคงคำแนะนำ BUY สำหรับ CENTEL ด้วยราคาเป้าหมาย 40 บาท CENTEL รายงานกำไรหลัก 4Q24 สูงกว่าประมาณการของเราและตลาดถึง 81% และ 62% ตามลำดับ เนื่องจากการเติบโตของรายได้ อัตรากำไรที่ดีขึ้น และส่วนแบ่งกำไรจากการลงทุน
เราคาดว่ากำไรจะเติบโต yoy ในปี 25F เนื่องจากการดำเนินงานในไทยและญี่ปุ่นจะช่วยชดเชยผลขาดทุนในมัลดีฟส์ ปัจจุบัน CENTEL ซื้อขายที่ 23 เท่าของ P/E ปี 2025F ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยการซื้อขายในอดีตมาก เมื่อพิจารณาถึงศักยภาพการเติบโตที่แข็งแกร่งและมูลค่าที่น่าดึงดูด
CENTEL รายงานกำไรหลัก 534 ล้านบาท เติบโต 80% yoy 227% qoq ใน 4Q24
กำไรหลัก 4Q24 สูงกว่าประมาณการของเราและตลาดถึง 81% และ 62% ตามลำดับ จากอัตรากำไรที่สูงกว่าคาดและส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนที่แข็งแกร่ง (i) รายได้โรงแรมเติบโต 11% yoy และ 25% qoq เป็น 3 พันล้านบาท จาก RevPAR ที่เพิ่มขึ้น 4% เป็น Bt4,306 ต่อคืน จากอัตราค่าห้องที่สูงขึ้น (ii) รายได้อาหารอยู่ที่ 3.2 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 2.5% yoy และ 6% qoq โดยมี SSSG ทรงตัว (iii) EBITDA หลักของกลุ่มเติบโต 24% yoy เป็น 1.8 พันล้านบาท ด้วย EBITDA margin ปรับตัวดีขึ้นเป็น 28.7% นำโดยความสามารถในการทำกำไรที่ดีขึ้นในโรงแรม (37% เพิ่มจาก 34% ใน 4Q23) และอาหาร (21.1% เพิ่มจาก 16.3% ใน 4Q23) CENTEL บันทึกค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการสำหรับโรงแรมใหม่ในมัลดีฟส์เพียง 52 ล้านบาท ใน 4Q24 และ 62 ล้านบาท สำหรับปี 2024 น้อยกว่าประมาณการของเราที่ 100 ล้านบาท (iv) ส่วนแบ่งกำไรจากเงินลงทุนสูงกว่าที่คาดไว้ที่ 121 ล้านบาท เทียบกับช่วงปกติที่ 9-30 ล้านบาทต่อไตรมาส ทำให้กำไรหลักทั้งปี 2024 อยู่ที่ 1.7 พันล้านบาท (+55% yoy)
ผลประกอบการ 4Q24 อาจจะเป็น upside ต่อประมาณการของเรา
เนื่องจากผลประกอบการปี 2024 สูงกว่าที่คาดการณ์ไว้มาก เราจะทบทวนประมาณการหลังจากได้รับข้อมูลเพิ่มเติมหลังการประชุมนักวิเคราะห์ในวันนี้ (26/02/2025) เราคาดว่า 1Q25F จะเป็นความท้าทายสำหรับการเติบโต yoy ของ CENTEL เนื่องจากฐานกำไรที่สูงถึง 750 ล้านบาท ใน 1Q24 ประกอบกับค่าใช้จ่ายก่อนเปิดดำเนินการเพิ่มเติมประมาณ 40-50 ล้านบาท ใน 1Q25 และคาดการณ์ผลขาดทุน US$4-5m จากการดำเนินงานในมัลดีฟส์ในปี 2025 เนื่องจากการเลื่อนเปิดโรงแรมและต้นทุนเริ่มต้นสำหรับโรงแรมใหม่ อย่างไรก็ตาม การเปิดโรงแรมอีกครั้งในพัทยาและภูเก็ต ร่วมกับผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งจากการดำเนินงานโรงแรมในญี่ปุ่น ควรช่วยชดเชยผลกระทบเหล่านี้และอาจสนับสนุนการเติบโตของกำไรในปี 2025F ทั้งนี้ จากการประเมินของเรา EBITDA margin ที่เปลี่ยนแปลง 1% ส่งผลอต่อประมาณการกำไร 10%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 40 บาท (DCF)
ปัจจุบันซื้อ CENTEL ซื้อขายที่เพียง 23x 2025F P/E เมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยในอดีตที่ 38x ในขณะที่เราคาดปี 2025F จะเป็นปีที่ผลประกอบการของ CENTEL กลับไปสู่ระดับก่อนโควิดได้
