วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AAV กำไรปกติทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

จากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งของสถิติการบินที่เป็น High season แนวโน้มกำไรปกติปี 2025F โตต่อเนื่อง +12%yy

กำไรปกติ 4Q24 ทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์

AAV รายงานกำไรปกติ 4Q24 ที่ 1,336 ลบ. (+50%yy +11,712%qq) เติบโตโดดเด่นทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์ใกล้เคียงเราและตลาดคาด โดยมีรายได้ 13,226 ลบ. (+6%yy +21%qq) เติบโตแข็งแกร่งจากจำนวนผู้โดยสาร (+8%yy +13%qq) และราคาตั๋วเฉลี่ย (-3%yy +6%qq) เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ อัตราบรรทุกผู้โดยสารทรงตัวสูง 89% และราคาน้ำมันลดลง (-23%yy -4%qq) หนุนอัตรากำไรขั้นต้น 24.2% (vs 4Q23/3Q24 ที่ 17.8%/11.9%) เพิ่มขึ้นอีกด้วย และมีกำไรสุทธิ 357 ลบ. (-87%yy -90%qq) ต่ำกว่าตลาดคาด -51% แต่สูงกว่าเราคาด (ว่าจะขาดทุน) เนื่องจากมีผลขาดทุนจากอัตราแลกเปลี่ยนต่ำกว่าคาด รวมกำไรปกติปี 2024 ที่ 2,926 ลบ. โต +1,518%yy และกำไรสุทธิ 3,478 ลบ. โต +647%yy

คาดกำไรปกติปี 2025F โตต่อเนื่อง +12%yy และผู้บริหาร AAV มีมุมมอง Bullish กว่าเรา

อุตฯ การบินปี 2025F มีแนวโน้มโตต่อเนื่อง เราคาดยอด นทท. ที่ 40 ล้านคน เติบโต +13%yy เทียบเท่าช่วง pre COVID สอดคล้องกับที่ ททท.คาดการณ์ ราคาตั๋วยังทรงตัวสูง และราคาน้ำมันมีแนวโน้มลดลง เราคาดกำไรปกติปี 2025F ที่ 3,286 ลบ. เติบโต +12%yy ขณะที่ผู้บริหาร AAV มีมุมมองที่ Bullish กว่าเรา ตั้งเป้ารายได้โต +15% (vs เรา +6%) ผู้โดยสารโต +10-15% (vs เรา +6%) อัตราบรรทุกผู้โดยสาร 90% (vs เรา 91%) และรักษาอัตรา EBITDA margin เท่าปีก่อนที่ 19.2% (vs เราคาด 18.7%) หากทำได้ตามเป้าบริษัทฯ กำไรปกติจะมี Upside 30-40%

คำแนะนำ

เราคงคำแนะนำ Buy ราคาเป้าหมาย (TP25F) 3.90 บาท ประเมินด้วยวิธี DCF, WACC 6.3% เทียบเท่า P/E’25F ที่ 16x ใกล้เคียงค่าเฉลี่ยในอดีต (19x) เราชอบ AAV และยังเลือกเป็นหุ้น Top pick กลุ่มการบินจาก (1) กำไรโตต่อเนื่อง ขณะที่ราคาหุ้นซื้อขายที่ P/E’25F ต่ำกว่า -1SD (2) มีความเสี่ยงการแข่งขันน้อยกว่ากลุ่มฯ จากการเป็นผู้นำตลาดเส้นทางในประเทศ (3) ได้ประโยชน์ราคาน้ำมันต่ำมากสุดในกลุ่มฯ และ (4) ลุ้น Upside จากการรวมกิจการกับ Thai AirAsiaX