วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี MOSHI เติบโตชัด และสาขารูปแบบใหม่ ดูน่าสนใจ
มอง Positive จากประชุมนักวิเคราะห์ ยังเป็นบริษัทในกลุ่มที่เห็นการเติบโตได้ชัด โดยระยะสั้น SSSG Qtd ยังสูง 7-8% y-y สูงสุดในกลุ่มฯ และระยะยาว แผนเปิดสาขายังเป็นเชิงรุกระยะ 2-3 ปีนี้
และทดลองสาขา Standalone สาขาใหญ่ โอกาสต่อการขยายฐานลูกค้ากลุ่ม Massและต่อการเปิดสาขาได้มากขึ้น บนความเสี่ยงที่จากัด ขณะที่ การแข่งขันจากคู่แข่งรายใหม่ ยังอยู่ในระดับจากัด โดยรวมแนะนา Buy จาก TP65F 54.0 บาท อิง DCF เป็นบริษัทที่ยังเห็นการเติบโตดีระยะยาวและปรับตัวไว
Positive view from Analyst meeting
- ระยะสั้น SSSG Qtd ยังบวก 7-8% ยังเป็นโมเมนตัมที่เติบโตแรงต่อเนื่องจาก 3Q24 จากผลสำเร็จทั้งสินค้าใหม่จาก 1 หมื่นเป็น 1.2 หมื่น SKUs, ขยายทีม Product development, เพิ่มสินค้า Cartoon ทั้งออกแบบเอง และแบบลิขสิทธิ์, เพิ่มสินค้า High value (ลดสินค้ากำไรต่ำ) แต่ยังคุม Position ของร้านค้าที่มีสินค้าราคาย่อมเยา เข้าถึงผู้บริโภคได้ และการปรับ Display ดึงจุดเด่นการมองเห็นสินค้า ไปราว 70 สาขา (น้ำหอม, ก้านหอม, เครื่องเขียน, กลุ่มเครื่องประดับ ฯลฯ) และมีแผนปรับเพิ่มอีก 50 สาขาใน 1H25F
- คงเป้ารายได้ 2025F +15-20% y-y (vs เราคาด +21% y-y) จาก SSSG 3-5% และสาขาใหม่เพิ่มเป็น 40 แห่ง (มีทำเลแล้ว 30 แห่ง) จากปี 24 +34 แห่ง และมอง Gross margin เป้า +70 bps y-y หรือ 54.2% vs เราคาด 54.4% หรือหากเทียบกรณีไม่รวมผลขาดทุน JV ปี 2024 เป้าปี 25F จะเป็นระดับเดิมที่ 54.2% แต่เรามองยังเป็นเป้าหมายที่ระมัดระวัง เนื่องจากบริษัทยังมีช่องว่างขยาย Margin จากการเพิ่มสัดส่วนสินค้านำเข้าเป็น 63-65% จากปี 2024 60% และเพิ่ม Margin กลุ่มขนส่ง โดยรวมช่วยชดเชยสินค้าบางกลุ่มที่ราคาสูงแต่ Low margin อาทิ กลุ่ม Art toy
- New format สาขาไซส์ใหญ่ทั้งห้างและ Standalone ติดชุมชน : รูปแบบร้าน Moshi เน้นจำหน่ายสินค้าราคาย่อมเยา ตอบโจทย์ผู้บริโภค จนมีสาขาราว 160 ในห้าง ปีนี้จะเห็นรูปแบบใหม่ๆมากขึ้น อาทิ 1) ขยายพื้นที่ในห้างเดิมร้านติดกัน เงื่อนไขที่ดี จำกัดความเสี่ยงอีกราว 6 สาขา
2) สาขา Standalone เริ่มปี 2024 มี 5 แห่ง เน้นใกล้มหาลัย และมีผลตอบรับดี ปีนี้มีแผนเปิด Standalone 9 แห่ง และทดลองสาขาใหญ่ 4 แห่ง ระดับ 300 ตร.ม. จากปกติ 80-250 ตร.ม. และเน้นติดแหล่งชุมชน โดยเริ่มทดลองสาขาใหญ่แรกแล้ว (ตลาดโอชอ นครปฐม)(เงินลงทุนคาด 5 ลบ.) เมื่อ 5 ก.พ. พบว่ายังทำได้ตามเป้าหมายใกล้เคียงการลงทุนปกติที่อยู่ในระดับที่ดี โดยยอดขายน้อยกว่าสาขารูปแบบ Hyper market แต่เงินลงทุนและค่าเช่าถูกกว่ามาก ทั้งนี้ การลงทุนปกติ Breakeven 1-4 เดือน และPayback (คุ้มทุน) 2-3 ปี ทั้งนี้ เรามองบวกต่อรูปแบบสาขานี้ และเป็น Move ที่น่าสนใจและน่าติดตามให้ดี จากเป็นโอกาสในการขยายฐานลูกค้าไปกลุ่ม Mass มากขึ้น จากฐานลูกค้าปัจจุบันอายุ 18-35 ปี แต่เริ่มมีกลุ่มอายุเกิน 35 ปี เป็นลูกค้ามากขึ้น และโอกาสไปสาขาอำเภอรอง เพิ่มโอกาสในการเปิดสาขามากขึ้นในระยะยาว ไม่รวมเป้าปัจจุบันนับเฉพาะสาขาในห้าง บริษัทมองเปิดได้ถึง 350 สาขาในระยะยาว บริษัททั้งนี้ หากเทียบดูกับ MR Diy ที่เน้นสินค้ากลุ่ม Home เป็นหลัก แต่ฐานลูกค้า Mass วงกว้าง พบว่ามีเกือบ 1 พันสาขา และเป็นรูปแบบ Standalone 500++ สาขา
ความเห็นและคำแนะนำ
- เรามีมุมมอง “Positive” ต่อข้อมูลที่ได้รับจากงานประชุมนักวิเคราะห์ และคงกำไรปี2025F 617 ลบ. (+18% y-y) และกำไร 3 ปี เห็นภาพเติบโตชัดทงั้ SSSG และ สาขาใหม่คาด CAGR +18% โดยมองสาขารูปแบบ Standalone ในแหล่งชุมชน และสามารถไปอ.รอง ได้น่าสนใจและน่าติดตาม เป็น Potential upside ระยะยาว
- ระยะสั้น คาดกำไร 1Q25F ยังเติบโตเด่น y-y, -q-q รวมถึง ผลกระทบจากคู่แข่งยังจำกัดมาก แนะนำ Buy จาก TP25F 54.0 บาท อิง DCF (WACC 7.5%, TV Growth 3.0%)
