วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี SHR คาดการเติบโตโดดเด่นใน FY25F
ยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อ SHR หลังจากการประชุมนักวิเคราะห์ เรายังคงคำแนะนำ "ซื้อ" ด้วยราคาเป้าหมายใหม่ที่ 2.90 บาท
จาก ( i) SHR กำลังเข้าสู่ช่วงการเติบโตสูง โดยคาดการณ์ของกำไรเท่าตัวใน FY25F และอัตราการเติบโตเฉลี่ยต่อปีที่ 19% (2-year CAGR FY25-27F) การเติบโตนี้ได้รับการสนับสนุนจากการปรับปรุงโรงแรมและปรับภาพลักษณ์แบรนด์ที่ประสบความสำเร็จ อัตรากำไรที่ดีขึ้นและอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง เราได้ปรับประมาณการกำไรสุทธิปี FY25-26F ขึ้น โดยหลักเพื่อสะท้อนการเปลี่ยนแปลงตามมาตรฐานบัญชี ในการบันทึกส่วนแบ่งขาดทุนจาก SO/Maldives ที่ลดลงอย่างมีนัยสำคัญ และ ( ii) มูลค่าที่น่าสนใจ โดยมี EV/EBITDA ปี FY25F เพียง 6 เท่า เทียบกับ 12 เท่าสำหรับกลุ่มโรงแรม
บริษัทคงมุมมองที่ดีต่อปี FY25F
ผู้บหารยังคงมีมุมมองเชิงบวกต่อแนวโน้มปี FY25F โดยคาดการณ์การเติบโตของรายได้ 6% yoy ซึ่งสอดคล้องกับประมาณการของเราที่ 11 พันล้านบาท จาก (i) การเติบโตของ RevPAR: คาดการณ์การเติบโต 5-10% (เราคาดการณ์ + 6% yoy) หลักจากการเติบโตอย่างแข็งแกร่งในประเทศไทยและมอริเชียส ( 20-30%) หลังจากเปิดโรงแรมที่ปิดปรับปรุง ในขณะที่ฟิจิ/มัลดีฟส์มีการเติบโตปานกลาง 5-10%) และสหราชอาณาจักรมีการเติบโตเล็กน้อย ( 0-5%) (ii) ตั้งเป้าหมาย EBIT margin +1-1.5% จาก 14.3% ในปี FY24
(3) หนี้ลดลง : ตั้งเป้าหมายลดอัตราดอกเบี้ย 0.5-1% จาก 6.6% ในปัจจุบัน ผ่านการปรับโครงสร้างหนี้และการชำระคืนหนี้ที่เพิ่มขึ้น (iv) แผนการลงทุน ( CAPEX): วางแผนลงทุน 1-1.2 พันล้านบาทใน FY25F สำหรับการปรับปรุงและปรับภาพลักษณ์แบรนด์ในสหราชอาณาจักร ตามด้วยการลงทุน 2-3 พันล้านบาท (ปี FY26-29) สำหรับการขยายธุรกิจเชิงกลยุทธ์ ซึ่งรวมถึงการปรับปรุงห้องพัก การเพิ่มจำนวนห้องพัก และการปรับภาพลักษณ์แบรนด์เป็น 'SAii' ผู้บริหารยังวางแผนที่จะดำเนินการควบรวมและซื้อกิจการ ( M&A) เพื่อเร่งการเติบโตในประเทศไทยและภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก นอกจากนี้ ในระหว่างการประชุมนักวิเคราะห์ ผู้บริหารได้เปิดเผยว่า
เนื่องจากการปฏิบัติตามมาตรฐานทางบัญชี SHR จะไม่รับรู้ผลขาดทุนจาก SO/Maldives อีกต่อไปหลังจากปี FY24 การรับรู้จะกลับมาอีกครั้งเมื่อ SO/Maldives กลับมามีกำไร
ปรับประมาณการขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สะท้อนมาตรฐานบัญชีเป็นหลัก
เราปรับประมาณการกำไรสุทธิปีFY25-26F ขึ้น 36-56% มาที่ 468 ล้านบาท (+ 250% yoy) สำหรับปี FY25F และ 592 ล้านบาท (+ 26% yoy) สำหรับ FY26F ปัจจัยหลักที่ทำให้มีการปรับประมาณการนี้ คือ: ( 1) การยุติการรับรู้ผลขาดทุนส่วนแบ่งจาก SO/Maldives ซึ่งคาดว่าจะลดลงจาก 222 ล้านบาทในปี FY24 เป็นศูนย์สำหรับสามปีข้างหน้า ตามมาตรฐานการบัญชี และ ( 2) การลดลงของค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 4-5% เนื่องจากการปรับโครงสร้างหนี้และอัตราดอกเบี้ยที่ลดลง ในขณะที่ประมาณการกำไรสุทธิมีการเติบโตอย่างมีนัยสำคัญ ประมาณการ EBITDA ของเราได้รับการปรับเล็กน้อย เพิ่มขึ้น 3-4% เป็น 2.8 พันล้านบาท (+ 13% yoy) โดย EBITDA margin ปรับตัวดีขึ้นเป็น 25.5% จาก 24.1%
คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายใหม่ 2.90 บาท (จาก 2.80 บาท)
ราคาเป้าหมายของเราอิงตามการประเมินมูลค่าด้วยวิธี DCF (WACC 6.3%, Rf 2.8%, ส่วนต่างความเสี่ยงของตลาด 8%, เบต้า 1x และการเติบโตระยะยาว 1%) ปัจจุบัน SHR ซื้อขายที่มูลค่าที่น่าสนใจ โดยมี PBV ปี 2568 ที่ 0.5 เท่า และ EV/EBITDA ที่ 6 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีตและ อุตสาหกรรม
