วิเคราะห์หุ้นรายตัว : บล.กรุงศรี AH เตรียมออกตัว

การฟื้นตัวของกำไร yoy คาดว่าจะเริ่มตั้งแต่ 2Q25 เป็นต้นไป นอกจากนี้ ราคาหุ้นปัจจุบันของ AH ซึ่งซื้อขายที่ PBV 0.4 เท่า ถือว่า ต่ำมาก เราแนะนำให้นักลงทุนพิจารณาลงทุนใน AH อีกครั้งหลังจากการประกาศผลประกอบการ 1Q25 ในเดือนพฤษภาคม

ทำไมถึงข้าม 1Q25 ไปก่อน

กำไร 1Q25 ของ AH คาดว่าจะลดลง yoy (แต่ดีขึ้น qoq) เนื่องจากการผลิตรถยนต์ของประเทศไทยลดลง 20% นอกจากนี้ บริษัทกำลังเผชิญกับความเสี่ยงที่ค่าใช้จ่ายภาษีที่อาจจะเพิ่มขึ้นจาก Global Minimum Tax (GMT) ซึ่งบริษัทกำลังประเมินผลกระทบอย่างใกล้ชิด อย่างไรก็ตาม หากบริษัทจำเป็นต้องคำนวนภาษีตามแนวทาง GMT การเพิ่มขึ้นของอัตราภาษีในกรณีที่เลวร้ายที่ 15% จะส่งผลกระทบต่อประมาณการกำไรหลักของเราในปี 2025 เพียง 6% สู่ระดับ 784 ล้านบาท (+9% yoy) ดังนั้น เราจึงมองว่าภายหลังการประกาศงบ 1Q25 เป็นต้นไป AH จะเริ่มเผชิญกับความเสี่ยงน้อยลง และเข้าสู่แนวโน้มการฟื้นตัว เราจึงแนะนำให้นักลงทุน เริ่มสะสมหุ้น AH ตั้งแต่เดือนพฤษภาคม 2025 เป็นต้นไป

แล้วค่อยเริ่มลงทุนช่วง 2Q25

เรามั่นใจว่ากำไรของ AH จะแตะ 836 ล้านบาท (+16% yoy) สำหรับปี 2025 การเติบโตนี้มาจากต้นทุนที่เกิดขึ้นในครั้งเดียวของปีก่อนที่ 140 ล้านบาท ซึ่งเกิดจากการประเมินมูลค่าสินค้าคงคลังใหม่ (2Q24) และการด้อยค่าของสินทรัพย์ภาษีรอการตัดบัญชีในโปรตุเกส (4Q24) จะไม่เกิดขึ้นอีก ดังนั้น เราคาดว่ากำไรของ AH จะแสดงการฟื้นตัว yoy เริ่มตั้งแต่ 2Q25 และจะเริ่มทยอยฟื้นตัวในไตรมาสถัดๆไป สอดคล้องกับการคาดการณ์ของเราเกี่ยวกับการฟื้นตัวของการผลิตรถยนต์ในประเทศที่จะเริ่มใน 3Q25

 

 

 

ปรับคำแนะนำเป็น ซื้อ ที่ราคาเป้าหมายเดิม 14.20 บาท

ราคาหุ้นของ AH ที่ P/E 5 เท่า และ P/BV 0.4 เท่า (ต่ำสุดในรอบสามปี) มีมูลค่าที่น่าสนใจ ราคาเป้าหมาย 14.20 บาทของเราอิงจาก P/E 6 เท่าของ FY25 (-0.75SD) ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยในอดีต แม้ว่าภาคยานยนต์จะมีความไม่แน่นอน เราคาดการณ์การฟื้นตัวของกำไร AH ที่แข็งแกร่งตั้งแต่ 2Q25 เป็นต้นไป